我们在11月17日参加了2023广州国际车展。本届车展共有超过90家主流车企1,132台车参展，其中新能源车469台，约3/4来自自主品牌，也吸引了大多数的人气。我们注意到理想、小鹏、方程豹、极氪和华为的鸿蒙智行展台人气相对较旺，而合资品牌展台普遍冷清。车展的总体感受与我们之前预期的行业趋势一致：自主品牌继续侵蚀合资品牌份额，竞争进一步加剧，继续推荐波段交易，继续首推理想，吉利、长城和华为产业链值得关注。
　　纯电车型的前脸趋于雷同，或导致其他维度的竞争加剧。随着进气格栅的取消，在对风阻系数的追求下，纯电车型的前脸变得简单，在早期学习借鉴特斯拉之后，绝大部分纯电车型前脸造型都能符合基础的大众审美需求，但趋于雷同，缺乏以前燃油车各自标志性的家族式前脸，导致令人惊艳的纯电车型前脸设计也很少。我们认为这可能会导致两个趋势：
　　1）主机厂会对车型的其他竞争维度更加重视，包括内饰、智能化、乘坐舒适度、驾驶感受等，我们也已经看到主机厂在这些方面的营销侧重。
　　2）这并不意味着外观创新已经没有任何空间，比如理想MEGA在量产车中独树一帜的造型风格产生了大量的流量。而且我们认为MEGA 5.3米的车长绝不仅仅为了乘坐空间的卖点，其造型和空间或能满足家庭用车在不同场景的改造弹性和功能，是市面上其他车型无法提供的。所以从某种意义上说，李想当年说的纯电车型会出一个全新的品类是对的，MEGA并不是一个简单意义上的MPV。相对于理想MEGA整体造型的出圈，也有车企在智能前脸下功夫，比如阿维塔12的HALO屏以及极氪007的巨幕灯带。
　　小鹏X9是除理想MEGA以外的很受关注的MPV车型，我们认为实车比之前的图片展示效果稍好一些，但总体中规中矩。为了避免与腾势D9、极氪009、传祺E9的前脸趋同，小鹏在保持前脸上半部分家族式设计的情况下，希望在前脸的底部做文章，引入类似鳞片的效果，但我们感觉不如理想整体造型简约而不简单的效果。另外，小鹏X9设计了第三排座椅可翻转使乘坐方向朝车外，提供野外休闲功能，无独有偶，传祺E8也带来了这样的设计，可见车企也意识到了在外观趋于雷同的情况下，在其他方面创新的重要性。
　　中型/中大型纯电轿车竞争白热化，轿跑型SUV或成下一个竞争的细分市场。本次车展中新近发布的中型和中大型纯电轿车令人眼花缭乱，包括阿维塔12、大众ID.7 / ID.NEXT、智界S7、星纪元ES、银河E8、极氪007、红旗EH7、宝马i5等。我们认为这会对老车型（包括蔚来ET5、比亚迪汉/海豹EV、小鹏P7、极氪001）形成较大的销量冲击，我们预计中型/中大型的纯电智能轿车在2024年的主力价格区间会继续下移至20万人民币甚至更低。
　　阿维塔12标配3颗激光雷达，前风挡下面配备灯珠组成的HALO屏，车内仪表板采用纯平无按键的创新极简设计，并在上方远端布置了贯穿座舱左右的35.4英寸一体宽屏，用于显示驾驶相关信息，并在两端显示流媒体后视镜的视野信息。我们认为此设计虽然娱乐功能不如吉利银河E8的45英寸长屏，但日常实用功能性和耐看程度要超过简单的大屏堆砌。所以我们认为阿维塔12的30.08万元的起售价仍具备竞争力。
　　我们认为极氪007的22.99万的起售价基本符合预期，在考虑Model 3的标杆影响之后，向上要避让极氪001，同时又面临自家银河E8的竞争。我们估算极氪007的毛利率在此售价下依然为正。
　　我们在车展体验这些新车型还能感受到的一个现象是，虽然后排腿部的空间充足，但座椅普遍偏矮，影响乘坐的舒适性。这是由于电机布置自由度高，使得纯电动平台的新车普遍拉长了轴距，座舱前后空间就会较为宽裕，但底部的电池减少了垂直空间，加上溜背造型的普及，使得车型设计时需降低座椅的高度，给后排乘客留下一定头部空间。我们认为在轿车解决此类问题有难度的情况下，车企可能会更多考虑开发纯电轿跑型SUV来平衡造型、风阻和空间，比如极越01和智己LS6。我们在极越01的后排乘坐体验要显著好于纯电轿车。
　　方程豹vs坦克：不同的越野理念。越野市场可能成为另一个将被新能源技术深刻影响的赛道，比亚迪方程豹和长城坦克的展区热度都很高。长城坦克的各款车型都推出了Hi4-T的插电混合动力版本。与Hi4的P2 + P4的混动架构不同的是，Hi4-T采用的是P2 + 9HAT变速箱的架构，其本质依旧是以其经过二十年市场考验的燃油车越野技术为核心，混动是作为系统的辅助以及降低城市场景的油耗来吸引更多的用户进入越野圈。而比亚迪的方程豹则采用了完全不同P1 + P3 + P4的电四驱的路线，省略了机械中央差速结构和复杂的变速箱，降低了发动机排量，虽然多了两个电机，但总体架构的成本或与Hi4-T的方案相近，同时响应更快，城市场景可以更节油，百公里馈电油耗在7.8升左右，比坦克400Hi4-T节约将近2升。
　　我们认为电四驱降低了相关机械技术的门槛，凭借新能源方面技术的积累，豹5的整体产品具有竞争力，但越野是个相对小众的市场，用户粘性高，爆发式宣传的