航空机场年度策略：跨越拐点，景气上行
　　（1）航空年度策略观点：经济复苏预期边际改善，供需大周期景气上行，2024年或迎来盈利高点
　　核心逻辑：1）中长期看，十四五供给增速确定性下降，需求侧爆发性有望持续，行业供需错配有望驱动强周期，同时机票价格天花板持续打开，航司有望通过涨价步入强盈利周期，释放利润弹性。2）中短期看，前期经济弱复苏、油价上涨、人民币贬值三重压力带动航空股跌至相对底部区间，但我们观察到三重因素都出现边际改善。
　　选股思路：基于国际航线持续恢复拉动飞机利用率持续恢复，我们认为2024年航司业绩有望实现同比正增长。基于预期弹性空间与公司经营效率，推荐春秋航空/吉祥航空/中国国航/南方航空/中国东航。
　　（2）机场年度策略观点：当前市场预期已足够低，修复趋势确定性强，把握底部布局机会，重点关注免税合同变化
　　核心逻辑：非航业务贡献机场大部分利润，免税业务为核心关注点，销售端看客流与客单价恢复，机场租金收入端重点关注免税合同变化。白云机场免税补充协议未改变客流恢复后的租金计算方式与提成比例，且2019年客单价基数较低，未来免税业务表现有望超预期。
　　选股思路：机场国际客流复苏趋势确定，免税客单价有望超预期，机场免税销售规模恢复确定性较强，非航收入有望超预期。白云机场成本端有望维持下行趋势，或迎来收入成本剪刀差。推荐白云机场。
　　（3）成立关键假设：
　　经济环境、消费环境边际改善，出行需求景气上行，支撑航司客座率与票价表现，带动机场商业修复。
　　国际航线持续恢复，带来航司机队利用率持续恢复，摊薄航司固定成本；带动机场业绩修复。
　　油价、人民币汇率波动幅度适中。
　　（4）成立最大软肋：
　　国际航线恢复低于预期，拖累航司机队利用率恢复，影响业绩表现。
　　消费复苏低于预期，出行需求低于预期，影响客座率、票价、客单价表现，从而影响航司/机场收入。
　　油价大涨、人民币大幅贬值，侵蚀航司利润。
　　风险提示
　　（1）需求不及预期：若出行需求不及预期，将影响航司、机场收入，影响业绩恢复节奏。
　　（2）油价大幅上涨：燃油是航司的重要成本项，若油价大幅上涨，将导致航司成本大幅上涨，影响业绩表现。
　　（3）汇率大幅波动风险：航司外币敞口普遍较大，若人民币汇率大幅波动，将产生明显汇兑损益，影响业绩表现。
　　（4）机场免税销售额不及预期：免税业务为机场贡献大部分利润，若机场免税销售不及预期，机场相应的免税租金收入将不及预期，影响机场业绩表现。
　　（5）机场免税合同变化不及预期：机场基于免税合同约定方式向免税经营商收取租金，若免税合同变化不及预期，将影响机场收入。
　　（6）快递行业增速低于预期：若行业件量增速较低，将影响公司的业务量及盈利水平。
　　（7）快递价格战恶化：若价格战较为激进，将导致公司业绩受损或增速放缓。
　　（8）地缘政治风险：航运企业多为全球经营，国家之间的政治风险对航运企业经营具有较强影响。