船舶行业：周期景气上行，盈利持续改善
　　船舶行业：处于周期景气上升期，2024新船造价有望持续上涨
　　2023行业现状：量价齐升，盈利向好。1）量：2023年前三季度，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别同比增长11%、77%、31%，行业需求饱满，订单持续高增；2）价：截至2023年10月，克拉克森新船报价指数176点较年初上涨8.2%，多款细分船型自2020年底累计涨幅明显，2.3万TEU箱船至2023年三季度末累计涨幅超60%创新高；3）份额：前三季度我国完工/新接/手持订单量分别占全球49%/69%/55%，均居世界第一，行业龙头地位稳固；4）盈利能力：多家公司业绩向好，2023三季度船舶板块共实现营收1256亿元，同比增长24%；共实现归母净利润31.85亿元，同比增长273%，行业销售净利率2.5%。
　　周期位置：底部反弹，景气上行。受益于集装箱船船东盈利，行业自2021年起新船订单显著增长，新船造价不断提升，2023年10月新船造价指数位于历史峰值92%分位；目前行业随箱船新增+油船新增、置换需求持续高增长，周期目前已经底部反弹，处于景气上升期；
　　未来行业展望：后续干散船作为存量最大的一种主力船型，BDI指数上涨或带来新增及置换需求加速。考虑到指数受全球宏观经济等多因素影响，明年指数上涨存在不确定性，我们判断后续船舶新增订单增速可能放缓；但由于供给收缩、扩产困难，供需紧张或驱动船价持续创新高，周期长期有望震荡向上，高景气度持续，多家公司业绩弹性大。
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　　多因素驱动行业需求：1）船舶老龄化加速，截至2022年底全球平均船龄22.2年，更新需求紧迫；2）环保减排促船舶更新加速，双燃料成发展趋势；3）地缘政治冲突拉长航线，船队规模有望扩大；4）船东盈利或带来强资本开支需求，期待后续运价向好。
　　供给收缩，扩产难度大：1）产能出清：2022年造船完工量仅为历史峰值50.4%，行业产能已大幅出清；2）行业不断向头部集中，2023前三季度我国造船完工前十企业集中度64.3%，中国占全球造船业份额从上一轮周期约15%提升至本轮约50%，近十年全球CR10从40%提升至70%；3）扩产周期长，新增供给难度大，龙头公司长期业绩确定性高，供需紧张或推动新船造价持续走强。
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