达达集团发布23Q3财报，公司23Q3营收28.7亿/+20.4%，其中京东到家收入为17.9亿/+15.6%，达达快送收入为10.8亿/+29.4%。23Q3公司Non-GAAP净利润为-0.1亿，Non-GAAP利润率为-0.3%，继续维持Non-GAAP净利打平。我们认为即时零售增长势能强，公司在京东扶持下，成长性及盈利能力均具备较高确定性，维持“强烈推荐”评级。
　　业绩符合预期，达达快送收入增速超预期。公司23Q3营收合计28.7亿/+20.4%；其中，其中京东到家收入为17.9亿/+15.6%，我们估算23Q3京东到家GMV为180.6亿/+14.6%；达达快送收入为10.8亿/+29.4%。23Q3公司Non-GAAP净利润为-0.1亿，Non-GAAP利润率为-0.3%，继续保持Non-GAAP净利打平，预计后续季度Non-GAAP盈利将明显改善。
　　京东到家：京东生态深化协同，新扩品类GMV持续高增长。本季度公司继续深化协同京东生态，在京东百亿补贴、秒杀等场景，以及搜索、小时达tab等方面持续打通资源，提升协同效率；流量方面，小时达在京东搜索中的曝光仍继续显著提升，超市品类日均搜索曝光量同比提升50%。本季度京东到家持续扩充供给，截至9月底营业门店数超过40万家，合作百强商超数达到93家。此外，公司新扩品类GMV同比持续保持高增长，23Q3便利店+800%，电脑数码+60%，家电+70%，家居+300%，服饰+500%，酒类+200%。双十一当天，京东小时达成交额同比增长45%。
　　达达快送：收入增长超预期，活跃骑手同比增长。Q3达达快送单量持续高增长，双十一期间配送总单量突破2亿；达达快送活跃骑士三季度同比增长超过20%，骑手供给充裕，履约效率持续改善。分业务来看，本季度KA收入同比增长25%，SME&C2C三季度完单量同比增长40%。
　　运营效率提升，公司各项费率明显优化。23Q3公司各项费用合计31.1亿，总费率为108.4%/-14.3pct；其中，运营和支持费率为68.2%/+6.6pct，主要因即时配送单量增长导致骑手成本增长。市场营销费率为35.5%/-12.8pct，主要因广告及营销费用减少，及用户补贴下降。行政管理费用为1.0%/-3.5pct，研发费率为3.3%/-4.3pct，其他运营费率为0.3%/-0.3pct。
　　投资建议。我们认为即时零售增长势能强，公司深化协同京东生态，高增长及盈利确定性强。我们预测公司2023E/24E/25ENonGAAP净利润分别为-0.4/6.8/11.1亿，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，用户增长不及预期，行业竞争加剧等。