重点推荐
　　▍金融产业2024年投资策略—金融开启供给侧改革新篇章
　　金融产业｜中国经济处在从“高速增长”到“高质量发展”的换挡期，金融行业面对着：社会平均资本回报率降低、高杠杆经济主体风险暴露、社会低效存量资产有待盘活、科创关键领域渴盼资本支持等新处境。这对金融资源配置的方向、方式和效率提出了更高的要求。金融行业势必要淘汰落后产能，开启从规模竞争到质量竞争的新篇章。银行业在资本新规和发挥大型机构压舱石政策指引下，具备客群基础、业务禀赋和风控优势的机构将持续占优；保险业需求端的居民配置意愿料将提升，投资端的资产荒大背景是行业集中的决定因素；证券业将通过业务创新、集团化经营和并购重组等方式做优做强头部券商；资管行业的投资者机构化将收窄主动投资的超额收益，被动投资的规模经济性是行业集中的驱动力；财富管理行业可投资资产不足和渠道信用差异将扩大具备综合能力的头部平台优势。
　　▍ 2024年组合配置策略—多资产策略：体系之道，行则将至
　　组合配置｜在无风险收益率趋势下行阶段，海外机构投资者主要采取境外投资和另类投资两个主要路径进行多元化配置，以兼顾风险分散和收益增厚。从系统化配置的解决方案来看，包含客户需求刻画、底层资产选择、战略与战术资产配置、辅助机制设计和策略效果展示六大核心要素。其中，在境外投资路径上，分层风险预算、目标风险以及组合保险策略是可供参考的全球多资产配置方案；在另类投资路径上，公募基金融合私募策略将有效拓展财富配置的边界。
　　▍基础材料和工程服务行业2024年投资策略（工程服务篇）—总量稳增，结构景气
　　基础材料和工程服务｜展望2024年，我们认为国内基建投资仍将成为经济增长的主要发力点，万亿国债，叠加地方政府债提前批下达有望延续，将为基建投资落地贡献增量资金，新能源及水利相关项目需求或是主要增量需求来源。但从景气度而言，我们更加看好以中东、东南亚为代表的海外市场+未来长周期内大力建设的中国香港区域市场+受益于半导体国产替代驱动的洁净室细分赛道这三条主线。
　　▍物流和出行服务行业2024年投资策略—周期右侧争锋，挖掘超跌成长
　　物流和出行服务｜2023年以来国内经济逐季修复的趋势逐渐明确，美债收益率中枢料将持续下行。展望2024年，我们沿周期兑现和超跌成长两条主线梳理交运物流行业投资机会，继续推荐周期进入利润兑现期的航空和油运板块；建议关注2023年需求端承压导致业绩筑底的跨境物流和危化物流子板块。同时快递在博弈中寻求高确定性，行业的发展以及竞争格局演变正处于关键期，总部利润增长较为确定、加盟商网点现金流正增长的龙头更具配置价值；此外建议关注EPS增长带来股息率提升的基础设施龙头。重点推荐：中国国航、华夏航空、招商轮船、中通快递、华贸物流、白云机场。
　　▍能源与材料产业2024年投资策略（材料篇）—把握行业生命周期，聚焦成长与主题机会
　　能源与材料产业｜展望2024年，预计能源结构转型将加速推进、消费电子景气有望复苏迎拐点、双碳目标指引下合成生物产业化将加速，能源与材料板块表现将进一步分化。同时在全球复杂的政治经济环境下，重点领域的国产替代预计将为新型材料的发展提供强力支撑。在此背景下，我们建议围绕主题性和成长性两条主线进行布局。
　　▍新能源汽车行业储能行业专题—容量电价渐行渐近，新型储能有望盈利向好
　　新能源汽车｜国内2023H1新型储能累计装机20.7GW，然而新型储能的利用率较低、盈利模式不清晰、电价机制有待优化，一定程度上限制其可持续快速发展，容量电价机制能够为电力调节性资源盈利托底，目前已在我国煤电、抽水蓄能、气电中大范围应用，并在新型储能小范围试水。考虑到2023年以来新型储能成本持续降低，有望助力容量电价在新型储能中进一步拓展，我们基于经营期定价法并设定资本金内部收益率为15%，核算新型储能容量电价约200元/kW·年，结合CNESA（中关村储能产业技术联盟）预测新型储能装机量，我们测算2023-2027年容量电价将有望为新型储能带来8亿/9亿/41亿/74亿/118亿元容量电费，为新型储能实现盈利托底，促进新型储能健康可持续快速发展。建议核心把握三条主线：1）新型储能运营商，直接受益逻辑，有望率先受益于容量电价机制的进一步推广落地；2）储能EPC（Engineer, Procure, Construct）及系统集成商，同步受益于上游材料端降价和下游盈利能力确定性提升；3）储能元组件以及温控与安防，装机增量逻辑。
　　▍云天励飞-U（688343.SH）投资价值分析报告—大模型时代的AI算法芯片化龙头
　　电子｜云天励飞是国内极具影响力的人工智能领先厂商，以算法芯片化技术为核心壁垒，AI解决方案落地能力极强，多区域多场景业绩增长迅速，是业内少有的集AI芯片、算法和解决方案一体化的平台型企业，在AI主导的下一轮科技创新周期中有望打开成长空间。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为5.83/9.60/1