核心观点
　　近日路演感受到，在低利率、低信用利差、低期限利差背景下，投资者普遍认为明年获得超额回报难。华泰固收11月问卷调查显示，投资者短期对货币政策和三大工程关注度较高，普遍对债市维持震荡判断，认为存单利率继续上行的占比不多，股优于债。策略上，银行二级资本债和中低等级城投债更受青睐，票息思路明确，卷波段压力增大。短期看，存单利率制约+政策信号偏积极+利率债供给仍有可能带来扰动，债市震荡格局不改，风险不大但洼地逐渐减少。建议1~3年利率债+适度拉长主流城投债久期，二永债利差有相对吸引力，在供给和资本新规扰动中把握增持机会，保持偏低杠杆。
　　焦点在货币政策、城中村/保障房投资、房地产
　　与9月份相比，投资者对货币政策的关注度明显有所提高，主要是与近期的资金波动有关。往后看，预计资金面延续紧平衡格局，市场利率可能在政策利率略高位置运行，但也不需担心大幅收紧的风险，隔夜利率类似10月底的波动难再现。投资者对房地产的关注度依然很高，但较9月略有下降。而城中村、保障房建设是近期的新增政策变量，也将是明年的重要经济抓手。近日召开的中央金融工作会议提出，加快保障性住房等“三大工程”建设，10月以来，住建部已赴多个省市调研“三大工程”推进情况，预计后续资金和项目推进速度都会加快，需要密切关注其进度和影响。
　　投资者对明年经济增长偏乐观，对于中央经济工作会议普遍抱有期待
　　问卷显示74%的投资者认为明年经济增速能达到4.6%至5.0%，我们认为，明年经济循环的积极因素在于价格逐渐筑底，经济仍有继续渐进修复的基础，但长期问题仍有待解决，制约增长上限。基准情景下，预计2024年实际GDP增速为4.5%，较今年有所降低，而名义GDP增速或较今年略有抬升。关注明年中可能出现的目标与现实预期差导致的政策博弈机会。对于年底几大关键会议，较多投资者认为“财政加杠杆”和“三大工程投资”可能超预期，还有不少投资者选择“宽货币工具”。
　　债市震荡预期不改，多数投资者认为存单利率不会继续上行
　　与9月问卷调查结果相似，大多数投资者认为长端利率将继续震荡，十年国债区间普遍判断在2.6%-2.7%。我们认为，由于存单利率制约+政策信号偏积极+利率债供给仍有可能带来扰动，长端利率下行空间有限。同时，经济数据弱企稳+货币政策“合理充裕”取向下，长端利率大幅向上突破概率也不高，预计继续震荡为主。存单方面，多数投资者认为将“维持震荡”，还有不少投资者认为存单利率将下行，认为继续上行的占比不多。
　　城投债拉久期>短端继续下沉，二永债开始更受青睐
　　对于后续城投债投资思路，51%的投资者选择“适度拉长主流平台久期”，24%的投资者选择“超短久期继续信用下沉”。我们认为考虑到城投名单等信息不对称性，当前利率水平仍高的城投债，不宜再进一步下沉。与之相比，在确保是主流平台的前提下适度拉久期可能是更好的选择，建议合适层级个券适当看到1.5Y，注重流动性及性价比。品种方面，与9月相比，投资者对债券资产的判断发生了一定变化，对银行二级资本债偏好程度超过了中低等级城投债，银行永续债的关注度也有所提高，票息思路明确，与我们近日的转变颇为相近。操作策略上，“波段操作”最多，其次是“品种选择”。
　　风险提示：汇率波动超预期，特殊再融资债供给超预期。