核心观点
　　股市仍在磨底阶段，近日有利变化增多，但股指却频繁冲高回落，显然股市还未进入“利好的正循环”。我们期待后市：一是美债收益率下行与国内基本面持续回暖形成共振；二是外部环境与年底会议等因素形成正向合力；三是资金及筹码改善；四是整体赚钱效应回升。在正循环形成前，“进三退二”走势的概率不低，本周关注小机会。转债方面，当下“股强”还需要等待，“券贵”的处境没有本质改变，建议投资者继续保持“轮动交易”，聚焦低估值+中大盘个券，略微增持偏股性品种。板块上关注低位消费电子和新能源品种，小幅交易AI、华为、半导体等主题。
　　股市还未进入“利好的正循环”，后续关注美债收益率、风险偏好等变化
　　近日变化多半对股市偏有利，但股指频繁冲高回落，核心在股市还未进入“利好的正循环”。未来推动A股走出磨底期的因素：第一、核心逻辑层面，美债收益率下行与国内基本面持续回暖形成共振，A股受业绩与外部流动性双重驱动。第二、风险偏好层面，期待地缘、政策、产业等因素形成正向合力。第三、资金层面，关注场外资金转化+赎回+北向资金。第四、微观结构层面，A股赚钱效应回升最关键。后续几个担忧：1、四季度经济数据结构表现不及预期；2、不宜过度、过早交易美联储降息预期；3、科技革命与国内产业形成代差；4、员工持股计划爆仓发酵并扩散。
　　风格继续关注低估值、中大盘及红利风格，板块重视生态链机会
　　风格方面，我们建议继续关注低估值、中大盘及红利风格，板块上仍沿四个逻辑作配置：1、围绕产业生态找机会，典型是过去的苹果链、特斯拉链，未来关注华为链、中芯链、电力链；2、围绕供求变化找机会，典型就是资源品和周期品，主要是：1）消费电子，关注折叠屏/面板、AIPC；2）新能源，关注海上风电、锂电；3）TMT，关注算力租赁、算力升级、PCB上游材料；4）减产或涨价主题，关注氟化工、造纸；5）资源品，关注原油等。3、围绕估值作安全博弈，典型是医药、新能源；4、围绕主题、事件找机会，譬如HBM、数字经济、军工、卫星卫联网等。
　　继续保持“轮动交易”，聚焦低估值+中大盘个券，略微增持偏股性品种
　　转债短期难以期待正股普涨带来的系统性机会。而转债估值虽回落到年内低位，但更长期窗口下仍看不到明显性价比。考虑短期转债估值波动较大，转债或有小幅交易机会，但空间较小、值博率一般，暂时不建议过度乐观。综合看，转债面临“股强”不确定，但“券贵”的处境没有本质改变，因此继续建议延续“轮动交易”模式，聚焦低估值+中大盘个券，略微增持股性品种。板块上关注低位消费电子和新能源品种，小幅交易AI、华为等主题。临近年末，继续提防固收+基金赎回等扰动，正股可能被ST所引发信用风险。
　　上周有1/5家发布预案/股东大会，3家拿到证监会批文，3家通过发审委
　　上周共有1个转债预案公布，分别是艾比森（5.9亿）；通过股东大会的有5家，分别是聚合顺（3.8亿）、龙建股份（10亿）、华泰股份（15亿）、海力风电（28亿）、值得买（5.5亿）；发审委通过的有3家，分别是益丰药房（18亿）、龙星化工（7.5亿）、远信工业（2.9亿）；拿到证监会批文的有3家，分别是诺泰生物（4.3亿）、神州数码（13.4亿）、博威合金（17亿）。
　　风险提示：转债供给冲击；债基赎回带来流动性冲击；个券退市或信用风险。