事件:
　　2023年11月15日公司公告2023Q3财报，2023Q3实现营收1546.25亿元（YoY+10%, QoQ+4%），营业利润484.75亿元（YoY-6%，QoQ+20%），净利润367.81亿元（YoY-5%，QoQ+36%），归母净利润361.82亿元（YoY-9%，QoQ+38%），Non-IFRS归母净利润449.21亿元（YoY+39%，QoQ+20%）。
　　我们的观点：
　　1、运营数据：2023Q3微信和WeChat合并MAU为13.36亿（YoY+2%，QoQ+0.7%）；QQ智能终端MAU达5.58亿（YoY-3%，QoQ-2%）；收费增值服务注册账户达2.45亿（YoY+7%, QoQ+2%）；腾讯视频付费会员数1.17亿（YoY-3%, QoQ+2%）。
　　2、整体业绩：利润表现超预期，核心业务保持稳健增长，受益于部分高毛利业务增长公司2023Q3整体毛利率同环比均优化（yoy+5.2pct，qoq+2.0pct），费用率同比持续改善，NON-IFRS归母净利润同比强劲增长39%。
　　3、增值业务：2023Q3游戏收入同比增长7%，其中本土游戏业务收入增长5%，海外游戏业务增长14%，《元梦之星》《王者荣耀·星之破晓》等游戏有望陆续上线贡献增量；小游戏蓬勃发展带动平台分成收入增加；腾讯视频付费用户环比增长1%至1.17亿；音乐付费会员数同比增长21%至1.03亿，同时ARPU同比增长17%。
　　4、网络广告业务：2023Q3广告业务同比增长20%，视频号广告变现加速，微信的泛内循环广告收入同比增长超过30%，AI引入提升了广告定位归因精准度和投放效率。
　　5、金融科技及企业服务：2023Q3收入同比增长16%，金融科技服务收入维持双位数同比增长，得益于云业务结构优化，企业服务业务收入和利润持续改善。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑公司视频号广告及微信小游戏等高毛利业务持续扩张、云业务企稳以及降本增效举措落实，我们小幅上调盈利预期，预计公司FY2023-2025年营收分别为6135/6812/7574亿元，NON-IFRS口径归母净利润为1580/1837/2020亿元，对应NonIFRS口径EPS为16.62/19.32/21.25元，对应Non-IFRS口径PE分别为18/15/14X，根据SOTP估值方法，我们给予2023年腾讯控股各项业务合计目标市值3.6万亿元人民币/3.9万亿港元，对应目标价411港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　活跃用户增速放缓风险、新游审批进度风险、视频内容监管风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、竞争风险、反垄断风险、金融政策变更风险、投资风险、估值调整风险、视频号广告及微信小游戏扩张不及预期等