腾讯发布2023Q3季报：23Q3总收入达1546亿元人民币，YoY/QoQ +10%/+4%，vs.一致预期为1548亿元，基本符合预期；经调整归母净利润达到449亿元，YoY/QoQ +39%/+20%，vs.一致预期为399亿元（YoY+24%），受益于毛利率的持续优化对利润端有超额贡献。
　　各业务表现稳健。（1）23Q3游戏收入为460亿元，YoY/QoQ +7%/+3%。本土游戏收入达到327亿元，YoY/QoQ +5%/+3%，受益于新游戏《命运方舟》、《无畏契约》，以及常青游戏增长驱动；海外游戏收入达到133亿元，YoY/QoQ +14%/+5%（排除汇率影响同比增长为7%），《PUBGMobile》收入回升，《胜利女神：妮姬》、《VALORANT》和《Triple Match 3D》为收入增长做出贡献。（2）23Q3社交网络收入为297亿元，YoY/QoQ +0%/+0%，小游戏充值增长抵消了音乐、游戏直播的下滑。（3）23Q3网络广告收入为257亿元，YoY/QoQ +20%/+3%。微信泛内循环广告收入同增超过30%，贡献超过1/2的微信广告收入。（4）23Q3金融科技及企业服务及其他收入520亿元，YoY/QoQ +16%/+7%。金融科技业务维持双位数增长，企业服务收入增速较23Q2有所加速。
　　盈利预测与投资建议：公司聚焦高质量收入增长，通过收入结构调整释放经营杠杆，业务重心从发展潜力较少的业务向高潜力业务转移，促进高毛利的小游戏平台服务费、视频号广告及直播带货技术服务费收入的增长，并加大对人工智能模型的投入。我们调整23~24年收入预测至6135、6769亿元，同增10.6%/10.3%，经调整归母净利预计为1571、1871亿元，同增35.8%、19.1%。以23年收入和业绩基于SOTP测算合理价值为508.67港元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：监管趋严、游戏版号审核趋严、受短视频挤压的风险。