核心观点
　　Meta于2023年11月9日与腾讯达成初步合作协议，该协议将使腾讯成为Meta新款VR设备在中国大陆地区的独家销售商，并最早于2024年底开始销售。该新款设备性能预计介于Quest 2及Quest 3，Meta将获得硬件销售收入的大部分分成，而腾讯则获取软件/服务收入的大部分分成。这一协议将允许腾讯向Meta的VR设备提供游戏和其他APP的服务，年初腾讯放弃自研XR硬件计划，这与Meta战略互补，同时PICO在XR设备方面遇阻，开始逐步优化，行业格局有望重塑。
　　事件
　　META与腾讯达成VR合作协议，预计2024年下半年开启销售
　　据Reuters，Meta于2023年11月9日与腾讯达成初步合作协议，该协议将使腾讯成为Meta新款VR设备在中国大陆地区的独家销售商，并最早于2024年下半年开始销售。该新款设备性能预计介于Quest 2及Quest 3，Meta将获得硬件销售收入的大部分分成，而腾讯则获取软件/服务收入的大部分分成。这一协议将允许腾讯向Meta的VR设备提供游戏和其他APP的服务，并与PICO等厂商竞争。
　　简评
　　Meta与腾讯在AR/VR领域战略互补
　　根据Meta关于AR/VR的规划，2024年预计推出一款高性价比的XR设备，代号Ventura，吸纳前代XR设备的优势并做出取舍，从而实现高“价格力”。截止2023年2月底，Meta已经Quest系列产品累计销量接近2000万台，而2Q22-2Q23全球XR设备Meta份额在50-80%，位居第一。腾讯则于2023年初放弃内部自研VR设备的计划，例证在于1）此前针对黑鲨的收购被放弃；2）2月腾讯给予XR部门的300多名员工2个月的时间“活水”去其他部门。因此，目前看腾讯转向聚焦游戏和内容开发，而Meta在XR设备方面则具备充足积累，二者存在战略互补。
　　PICO持续进行人员优化，聚焦硬件及核心技术方向。2023年2月PICO进行一轮20-30%的裁员，按团队规模2000人，对应400-600人。11月，PICO继续进行裁员，PICO官方透露此次裁员将涉及300余人，整体占比约为23%。裁员完成后，PICO将保持1000余人的团队规模，聚焦硬件及核心技术方向。
　　投资建议：对腾讯而言，流动性层面板块存在压力，后续仍需观察内外景气度差异。外资主动资金年初至今呈现流出趋势，被动资金基本持平；相较于其他亚太地区的净流入，对中国大陆及香港地区的配置意愿有所下降。内资较2021年2月高点仍有累计流入，但考虑到港股整体的外资占比较高，内资增持可能难以冲抵外资流出。新发基金方面，当前股票/混合型基金新发份额仍处低位。基本面层面，游戏商业化节奏后续有望恢复，叠加产品周期上行，维持乐观展望。广告方面，视频号、小游戏以及算法优化对业务的积极影响预计可以持续，后续有望继续推动收入增速以及利润率优化。FT&BS方面，支付业务预计受益疫后线上线下消费复苏；财富管理业务在合规整改后有望开启正常化增长；云业务受策略调整影响边际减弱，且产品迭代下毛利率提升，SaaS层腾讯会议、企业微信商业化加速从而大幅减亏。总体来看，腾讯23-24年业绩具备较好的弹性，中长期业务仍具备较好的增长前景和盈利回报。维持对腾讯的“买入”评级。
　　风险分析
　　监管风险：由于公司各项业务不同程度受监管影响，例如游戏业务产品周期受版号发行节奏影响，金融科技与企业服务受行业特定监管的制约，因此监管的变化可能对公司业务造成不同程度的影响。
　　宏观或行业环境变化：由于公司部分业务处于探索期或成长期，业务模式尚未成熟，同时宏观、行业环境可能发展变化，因此当前时点对未来的预判多数依赖上述环境变化不大或基本稳定的假设。若宏观、行业环境发生较大变化，公司业务受到的影响可能超出我们的预期范围。
　　竞争加剧风险：公司部分业务如视频号、云服务、金融科技等面临主要互联网平台企业的直接竞争，同时还存在潜在的竞争对手入局的风险。