2023Q3公司业务全面增长，看好新游戏及微信生态变现，维持“买入”评级
　　公司2023Q3实现营业收入1546.25亿元（同比+10.4%，环比+3.6%），实现Non-IFRS归母净利润449.21亿元（同比+39.3%，环比+19.6%）。其中增值服务业务收入757亿元（同比+4.2%），主要系老游戏收入增长及新游戏上线带动所致。网络广告业务收入257亿元（同比+20.0%），主要受益于视频号、移动广告联盟和微信搜索广告需求强劲。金融科技与企业服务业务收入520亿元（同比+16.1%），主要系商业支付活动增加和理财服务收入增长，以及云服务业务结构优化和视频号带货技术服务费增加所致。我们维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1557/1828/2065亿元，对应EPS分别为16.4/19.2/21.7元，当前股价对应PE分别为17.9/15.2/13.5倍，我们看好新游戏上线及视频号商业化驱动公司业绩增长，维持“买入”评级。
　　小游戏及视频号商业化带动收入结构转变，公司盈利能力有望持续提升
　　2023Q3公司毛利率为49.5%（同比+5.2pct，环比+2.0pct），Non-IFRS归母净利率为29.1%（同比+6.0pct，环比+3.9pct），自2022Q4以来毛利率和Non-IFRS归母净利率持续提升，主要系公司收入结构从低毛利率收入来源（特别是音乐直播及游戏直播服务）向高毛利率收入来源（包括小游戏平台服务费、视频号广告和带货技术服务费等）转变，以及降本增效措施效果显现所致。我们认为，随视频号商业化加速及小游戏快速发展驱动公司收入结构转变，同时继续推进降本增效措施，公司毛利率与净利率有望持续提升。
　　储备游戏上线，小游戏和视频号等微信生态变现加快或继续驱动业绩增长
　　公司储备游戏丰富，《元梦之星》《全境封锁2》《王者万象棋》《王者荣耀：星之破晓》等后续上线后有望继续驱动游戏业务增长。同时，微信小游戏快速增长，月活用户超4亿，小游戏内购有望持续为公司贡献可观收入增量。此外，视频号使用时长保持快速增长，2023Q3视频号总播放量同比增长超50%，且得益于播放量和用户时长增长，视频号广告收入环比增长显著，或继续驱动广告业务增长。
　　风险提示：新游戏上线时间或表现不及预期，视频号商业化进程不及预期等。