事件:
　　联想集团于2023年11月16日发布公告：FY2023/2024Q2（对应自然年2023Q3）公司实现营业收入144.10亿美元（YoY-16%，QoQ+12%），毛利润25.22亿美元（YoY-12%，QoQ+12%），归母净利润2.49亿美元（YoY-54%，QoQ+41%）。
　　投资要点:
　　整体业绩表现
　　公司营收、毛利润及归母净利润指标均表现出同比减幅较大但环比回暖的现象。其中，归母净利润大幅超出彭博一致预期9%。
　　IDG（智能设备业务集团）
　　据Canalys，2023Q3全球个人PC出货量环比回升8%，出货量连续两个季度的环比上涨一定程度上印证了PC行业正逐渐复苏。联想预计将在2024年年中量产AIPC产品以进一步巩固其在全球PC市场的领先地位，叠加智能手机产品的持续创新，IDG营收和毛利率均有望逐步提高。
　　ISG（基础设施方案业务集团）
　　联想发展混合式人工智能服务需要首先推动基础设施的建设。数据安全和云端推理的延迟性问题催生出将大模型部署在端侧和边缘的需求，我们认为这可能带来公有云、私有云和本地数据中心的市场需求的平衡。短期内ISG仍将受到GPU短缺和AI服务器挤兑传统服务器需求的影响，但从长期来看，供应限制和行业逆风问题将逐渐缓解，ISG业绩有望得到改善。
　　SSG（方案服务业务集团）
　　重点关注混合式人工智能服务的发展。尽管本季度SSG营收不及预期，但仍然创下历史新高，表现出较强的韧劲。我们认为随着AI应用起量及企业预算的到位，混合式人工智能服务将基于ISG完整的产品线驱动SSG高速发展。
　　盈利预测和投资评级
　　鉴于PC行业回暖，服务器重要部件GPU的供应限制问题逐渐缓解，但短期内压力仍存且SSG业务放量仍需等待，我们调整本次盈利预测，预计公司FY2024~2026营收分别为560.72/619.15/590.50亿美元，归母净利润分别为9.57/16.49/17.33亿美元，对应EPS分别为0.08/0.14/0.15美元，对应P/E倍数为14.78X/8.58X/8.16X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；PC、手机、服务器等业务进展不及预期；地缘政治冲突，导致供应链中断；技术跨越替代，颠覆公司现有技术优势。