研究报告全文：证券研究报告公司点评计算机设备联想集团00992报告日期2023年08月20日库存恢复健康业务研发投入成果初现PCAI联想集团点评报告投资要点投资评级买入维持公司发布20222023财年Q1业绩营收129亿美元-24按固定汇率计算下降22毛利率17506净利润191亿美元-66公司持续加分析师刘雯蜀大研发投入研发费用率达到3505执业证书号S1230523020002SSG方案服务业务继续保持营业额强劲增长及高盈利能力liuwenshu03stockecomcn1SSG业务连续实现收入增长且利润率取得双位数增长收入17亿美元分析师李佩京18实现营业利润361亿美元10营业利润率达到21执业证书号S1230522060001lipeijingstockecomcn2分业务看项目与解决方案同比增长9得益于充分利用对垂直解决方案的强劲需求TruScale服务在海湾国家拓展顺利管理服务同比增长54本季度海湾国家首次实现真正规模化收入支持服务同比增长9得益于高端基本数据化支持服务和可持续发展产品等高附加价值服务提高了渗透率产品方面公司收盘价HK729将持续推出数字工作站混合云等多种产品并将这些横向构建模块孵化为垂直总市值百万港元8841407解决方案以帮助客户提高员工体验和生产力总股本百万股1212813ISG基础设施业务中HPC及AI基础设施快速增长AI硬件高景气持续验证股票走势图1ISG业务营收19亿美元-8营业利润-06亿美元主要是运营规模较小营业利润率-32联想集团恒生指数282分业务看传统服务器业务因市场需求释放节奏影响收入利润有所下降17存储收入增加一倍多而集团最先进的边缘计算产品ThinkEdge的销售同比录得6-4双位数增长根据最新第三方统计按收入计算公司首季在全球存储市场的份额-15同比增长逾三倍高性能计算方面基础设施方案业务集团继续保持全球领先地-25位收入录得同比的双位数增长22082210221122122301230323042305230623072308452209IDG智能设备业务保持PC的领先地位非PC业务加速增长1IDG业务收入10261亿美元-28实现营业利润65亿美元-39相关报告营业利润率63主要是因为清理库存带来定价压力1IDG去库存取得重大进展复苏延缓服务器市场份额升至全2分业务看PC占IDG销售额79公司PC在全球市场份额保持第一球第三20230609库存恢复健康智能手机库存趋于健康新品增强高端和5G产品市场地位2AIGC引爆算力需求AI服盈利预测与估值务器加速成长20230403我们预测公司FY2324至FY2526实现营业收入分别为5901063996690333营收下滑利润率稳定非个亿美元同比增速分别为-474845787预计实现归母净利润分别人电脑业务为业绩增长新引擎20230218为154417171842亿美元同比增速分别为-3981121727预计实现EPS最新摊薄分别为013014015美元未来随着非PC业务占比持续增加拉动公司营收快速复苏保持稳定的盈利能力维持买入评级风险提示全球经济衰退下游需求减弱风险产品技术升级换代导致的市场竞争风险等财务摘要Table亿美元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入619590640690--14-588归母净利润16151718--21-4117每股收益美元013013014015PE834745669624资料来源浙商证券研究所windhttpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分联想集团00992公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表亿美元20222023E2024E2025E亿美元20222023E2024E2025E流动资产229250297329营业收入619590640690现金43318585其他收入0000应收账款及票据7910268116营业成本514489530572存货647510081销售费用33313235其他44434447管理费用23252729非流动资产160161161163研发费用22202326固定资产26283032财务费用200-1无形资产89878381除税前溢利21212425其他44464851所得税5556资产总计389411459492净利润17171820流动负债261266296309少数股东损益1111短期借款3333归属母公司净利润16151718应付账款及票据98106120126其他160157173181EBIT27252829非流动负债68686868EBITDA41313434长期债务37373737EPS美元013013014015其他31313131负债合计329334363377普通股股本33333333储备44597795归属母公司股东权益567188107少数股东权益5678主要财务比率股东权益合计60779511520222023E2024E2025E负债和股东权益389411459492成长能力营业收入-1350-474845787归属母公司净利润-2079-3981121727获利能力毛利率1695171517201720销售净利率260262268267现金流量表ROE2877216519401723亿美元20222023E2024E2025EROIC2131168615991437经营活动现金流283639偿债能力净利润16151718资产负债率8446812479217664少数股东权益1111净负债比率-4881141-4774-3939折旧摊销14666流动比率088094101106营运资金变动及其他2253916速动比率063066067080营运能力投资活动现金流19989总资产周转率148148147145资本支出16545应收账款周转率644650750750其他投资3443应付账款周转率448480470466每股指标筹资活动现金流4111每股收益013013014015借款增加5000每股经营现金流023-002052007普通股增加0000每股净资产046059073088已付股利6111估值比率其他3000PE834745669624现金净增加额312540PB240161130108EVEBITDA323396206202资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分联想集团00992公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分