本报告导读：三部门中只有政府部门加杠杆下，长债强势行情难以逆转，长债“小调小买、大调大买”的策略依然较为确定。
　　摘要：
　　10月新增社融18500亿元，高于wind一致预期217亿元；10月新增人民币贷款7384亿元，高于一致预期972亿元；10月M1同比增速1.9%，M2同比增速10.3%。金融数据总体符合市场预期，新增社融和人民币贷款总量方面表现尚可，但结构上仍有较大改善空间。
　　10月社融同比多增，主要来自于政府债券的拉动。10月特殊再融资债共发行10127亿元，政府债券大幅同比多增直接对社融形成强力支撑。目前虽然特殊再融资债发行高峰已过，但并未完全发行完毕，11月已披露发行额度2426亿元，同时后续还有1万亿增发国债接棒，而2022年由于政府债发行前置，四季度形成政府债融资的低基数，预期2023年11-12月政府债融资仍将持续作为社融的支撑。
　　信贷投放处近年次高位，但主要由企业票据融资贡献。10月新增人民币贷款在近5年中处于仅低于2021年的次高位。但居民贷款在去年10月极低基数下仍同比多减，表现疲弱。企业贷款虽同比多增但主要由票据融资贡献，中长贷则延续第四个月同比多减，票据冲量支撑企业贷款的现象明显，这也与10月末票据利率快速下行相对应。
　　金融数据所反映出的经济基本情况仍有利于债市，三部门中只有政府部门加杠杆下，长债强势行情难以逆转，长债“小调小买、大调大买”的策略依然较为确定。
　　风险提示：宽信用进程快于预期；同业业务迎来新一轮严监管；美联储维持高政策利率时间超预期。