本报告导读：长期国开债出现比较明显的发行量下行，同时伴随着二级市场交易活跃度的下行，这可能造成利差交易的机会。
　　摘要：
　　10月以来，长期国开债出现比较明显的发行量下行，同时伴随着二级市场交易活跃度的下行。这种现象是否会持续值得关注，这隐含着不同类型利率债流动性差异重构的可能。虽然后续国开债长债的发行量会否持续减少，还尚未定论，但国开债的流动性下行，在6月之后就开始出现。后续随着银行等配置机构的成本下行，2023年末到2024年初，国债和国开的利差可能面临回归，带来利差交易的机会。
　　市场情绪和技术指标：过去一周（230313-230317）债市整体偏强。周内T合约收盘价始终维持在AMA上方。长短期指标均指示债市处于利好行情。
　　机构行为监控：过去一周资金市场整体降温。资金净融入总额下降，银行间总融入融出回购余额下降。银行间债市杠杆率下降，隔夜回购占比持平。一级市场，国债、国开债和其他政金债一级市场热度均上升，全场倍数走高。国债一二级价差均收窄，国开债和其他政金债一二级价差走阔。二级市场整体热度回升，30年国债换手率上升，存单热度上升，中长期纯债型基金久期平均数下降。债券借贷总借入量上升，活跃券占比上升。主要买方利率债净买入增加，主要卖方利率债净卖出下降。大行保持增持，股份行为净卖出，城商行净卖出规模最大，农商行为净买入。
　　资产相对性价比：1.套息空间，过去一周套息空间扩大，短债利率下行受阻；2.期限利差，期限利差和国债国开利差持续缩窄；3.信用债利差，期限利差大部分收窄，城投信用利差缩窄，出现信用下沉迹象4.期现价差，现券出现补涨，期货基差扩大，远季次季合约上行较多；5.其他价差，中美利差缩小但仍维持在负区间，股债性价比指标仍处于历史高位。
　　风险提示：利率债发行节奏变化，无法穷尽所有指标、数据反应过去信息供参考、一般规律不完全适用于极端情形。