本报告导读：目前各家机构存单配置的分歧较长债更大，可能出现超预期的机会，这种机会会随着银行负债端压力的缓解而逐步到来。
　　摘要：
　　本次存单利率上行后，农商行和保险二级市场买入量开始增加，而大行由于负债端紧张仍然持续净卖出存单，基金对存单的配置偏好没有明显变化。目前存单配置的分歧较长债更大，可能出现超预期的机会，这种机会会随着银行负债端压力的缓解而逐步到来。由于配置类机构从绝对收益率看已经开始认可存单的价值，那么存单配置力量能否进一步推动其利率下行，胜负手就只在于大行（以及后续其他需要调整存款利率的机构）的负债端压力。目前看这种压力可能在11月末12月初有所缓解，彼时万亿国债发行压力阶段性缓解，同时资金开始拨付，银行等可能有更多的资金在年末配置存单（配置短同时可以保证全年盈利不会在年末出现较大波动）。而偏交易的机构则可能由于预判这种情况而提前布局。
　　市场情绪和技术指标：过去一周（231030-231103）债市整体情绪较强。T合约收盘价位于AMA上方。指标指示显示债市长期情绪向好，短期情绪较热。
　　机构行为监控：过去一周资金市场整体降温，资金净融入总额下降。银行间总融入融出回购余额上升，银行间债市杠杆率略有上升，隔夜回购占比下降。一级市场，国债、国开债、其他政金债热度回升，全场倍数走高。国债一二级价差走阔，国开债、其他政金债一二级价差均缩窄。二级市场，整体热度偏弱，30年国债换手率上升，存单热度下降，中长期纯债型基金久期平均数下降。债券借贷总借入量下降，活跃券占比上升。主要买方利率债净买入下降，主要卖方利率债净卖出下降。分机构来看，大行减持，股份行、城商行、农商行维持净卖出势头，基金保持净买入。
　　资产相对性价比：1.套息空间，过去一周套息空间各指标大幅上升，套息空间全面扩大，息差策略性价比提升，互换利差整体指标上行；2.期限利差，国债各期限利差整体处在中位点以下。国债国开利差整体走扩，但依旧处于历史低位，新老券利差维持在中位点附近，国开非国开利差扩大；3.期限利差方面，中短票、企业债期限利差全面走平，二级资本债期限利差全面走阔，处于四分之一分位数附近，信用利差方面，企业债、城投债信用利差整体走强；4.期现价差，国债期货各品种跨期价差全面走阔且处于历史较高分位点。T合约与其他品种价差扩大且处于历史高位。期现价差，各合约CTD券到期收益率全面降低，各合约主力合约IRR走阔，各合约基差走窄，各合约升贴水走窄且属于历史低位；5.其他价差，中美利差缩小但仍维持在负区间，股债性价比指标仍处于历史高位。
　　风险提示：无法穷尽所有指标、数据反应过去信息供参考、一般规律不完全适用于极端情形。