本报告导读：11月十大转债组合聚焦汽车零部件、电子半导体、受益于出口回升的转债，选择价格和转股溢价率调整较为到位的转债。
　　摘要：
　　四季度增发万亿国债释放财政扩张积极信号。中央财政将于2023年四季度增发国债1万亿元，作为特别国债管理，主要目的在于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。从财政角度来看，此次增发国债向市场释放了积极的财政政策信号，财政赤字率将由3.0%提升至3.8%左右，增发国债将带动四季度GDP同比增速的提升，可能会修复市场对经济的预期。从股市角度来看，此次增发国债将主要用于灾后恢复重建、防洪治理工程等，因此有利于股市基建板块的回暖；从债市角度来看，四季度增发1万亿元国债，叠加近期特殊再融资债的集中发行，或将对债市资金层面形成一定扰动。
　　中美关系阶段性缓和，海外补库周期渐进。近期中美高层互动增加，对话机制正在重建。9月出口回落幅度较8月进一步改善，环比增速大幅超季节性。8、9月中国对美国、东盟出口额显著回升，对美出口额超对东盟和欧盟出口额。美国三季度GDP环比超预期上行，其中库存投资对拉动GDP增速1.3个百分点，部分企业补库存意愿提升。
　　部分转债价格和估值调整基本到位，随着正股上涨预期回暖，转债价格和转股溢价率有望共振修复。经历了前期的调整，当前转债价格中位数为119.34元，为2023年以来的低位，各平价段的转债平均转股溢价率均较9月初明显压缩，其中平价在110-120元之间的转债平均转股溢价率为2021年以来的6.45%分位数，估值调整基本到位。随着权益市场上涨预期回暖，转债价格和转股溢价率有望共振修复。建议规避接近强赎价且转股溢价率较高的转债，选择价格和转股溢价率调整较为到位的转债。
　　11月十大转债组合聚焦汽车零部件、电子半导体、受益于出口回升的转债，选择价格和转股溢价率调整较为到位的转债。推荐（1）受益于汽车促消费和海外需求高增，且在华为引领的智能化趋势下有望维持高景气的汽车零部件转债，如凯中转债、华懋转债、立中转债；2）需求有望好转，AI赋能、自主可控驱动的半导体设备、材料转债，如光力转债、金宏转债；3）受益于出口好转、海外需求高景气的细分领域，如松霖转债、赛特转债、中宠转2；4）门诊统筹利好、稳健扩张的漱玉转债和盈利修复、产能稳步推进的鹤21转债。
　　风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。