2023年中央金融工作会议于10月30日至31日在北京举行，其中针对地方债务风险，会议提出：“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。”
　　相较以往地方债务风险防范措施，本轮地方债务风险化解侧重点有二：一来，“建立防范化解地方债务风险长效机制”或意味着本轮化债强调全口径债务管理。参考以往针对城投平台隐债的长效管理机制，“稳存控增”与“分类管理”或也将作用于地方全口径债务，其中增量管理需“同高质量发展相适应。”二来，“优化中央和地方政府债务结构”也意味着本轮化债将进一步优化调整央地间举债机制以及支出责任划分，防范地方债务风险聚集。
　　今年以来化债政策重在稳存量，包括压降债务成本，调整债务期限结构，补充流动性等措施，有效缓释城投平台短期债务压力。自2023年7月24日中央政治局会议提出“制定实施一揽子化债方案”以来，特殊再融资债、银行参与化债等相关化债政策频出，增强市场信心，部分弱资质区域短久期城投债利差压缩相对明显，对应期限利差持续扩张。截止2023年11月3日，1Y城投AA-与AAA等级利差为96bp，历史分位数位于2019年以来2%，AA-城投5Y-1Y期限利差为268bp，历史分位数位于2019年以来100%。
　　值得关注的是，近期高层级会议围绕“控增量”开始释放积极信号。不管是强调债务“全口径管理”还是“债务管理机制需同高质量发展相适应”抑或是“优化中央和地方政府债务结构”，皆是向优化地方增量债务管理迈出重要一步，同时有利于“稳存量政策”进一步下沉。随着化债政策逐步推进，建议投资者适度挖掘短久期高票息资产，等待弱资质区域拉久期博骑乘收益的机会。
　　风险提示：流动性冲击大于预期；理财赎回节奏加速；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。