国债期货核心观点：
　　目前长端国债期货继续反弹，从现券利率角度来说，目前可以继续持有长债，但考虑长债利率下行空间有限，不建议进一步加久期，后续如果因为资金扰动有所调整则可以基于央行宽松措施的预期而加仓。
　　对于国债期货来说，无论是2312合约还是2403合约，当前均相对现券偏贵。而且国债期货多空比指标也由低位上升，整体处于中性水平。未来国债期货有继续反弹的可能性，但胜率和幅度均有所下降，如果央行货币政策能够进一步放松或者资金利率持续转松，那么反弹的持续性会延长。而这一情况下，选择现券的性价比更强一些，如果是基于国债期货较好的流动性和灵活性，可以选择长端国债期货合约，这一情况下可以优先考虑2403合约，因为其基差虽低但还有压缩空间；但如果担心市场可能调整，也可以选择2312合约，因为其相对下跌空间更小一些。
　　跨期价差方面，考虑到2312合约基差偏低，如果投资者想要套期保值可以选择2312合约；而如果想要参与反弹交易，可以选择2403合约；也可以参与做窄2312-2403合约价差交易。但近期该跨期价差快速下行，目前已经处于较低水平，如果未来债市行情维持偏强，那么跨期价差还有小幅下行空间，但价差参与价值不大；如果未来市场出现调整，2403合约可能调整幅度会更大一些，届时价差容易走阔。
　　收益率曲线方面，结合国债期货的曲线形态和各合约的基差水平，建议投资者可以参与：（1）做空TF/T2312等长端+做多短端信用现券（或者浮息债），该策略获利的稳定性高，但现券端占仓位；（2）做空2312中长端合约+做多TS2312合约，该策略仅继续押注资金水平的持续宽松，但灵活性高。
　　从国债期货整体净持仓来看，将所有持仓按照5年期维度进行整合。过去一周，主力多头加仓明显，当前国债期货上的前三大多头均有加仓行为。其中中信期货加仓10年期，永安期货和国泰君安加仓30年期。整体空头加空力量虽然与多头相近，但期货目前价格偏贵，空头投资者也可能在参与套利策略。
　　从多方来看，上周做多的机构席位分为：1.继续加多单，中信期货、永安期货和国泰君安增加净多单7024手、6332手和5931手；2.做空机构减仓，或由空转多，东证期货、海通期货分别减少净空单3120手和4847手。从空方来看，上周做空的机构席位分为：1.继续加空单，平安期货、招商期货和宏源期货分别增加净空单7721手、5376手和4783手；2.做多机构减仓，或由多转空，兴业期货和长江期货分别减少净多单4227手和3905手。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期