国债期货核心观点：
　　当前国债期货出现反弹，多空比指标由低位上升，整体处于中性水平。未来债市有继续反弹的可能性，但预计胜率和幅度均有所下降，如果央行货币政策能够进一步放松或者资金利率持续转松，那么反弹的持续性会延长。考虑到2312合约基差水平明显偏低，如果投资者想做多债市，可以更多选择现券，国债期货上则可以考虑2403合约。而如果继续做空套期保值，可以选择基差较低的TL2312合约，也可以保持做陡的风险敞口；如果担心资金水平再度波动，也可以选择做空TF2312进行套期保值。
　　跨期价差方面，考虑到2312合约基差偏低，如果投资者想要套期保值可以选择2312合约；而如果想要参与反弹交易，可以选择2403合约；也可以参与做窄2312-2403合约价差交易。不过考虑到跨期价差已经较窄，而且资金利率也开始回落，如果未来资金利率持续偏松，不排除跨期价差有小幅走阔的可能性。
　　收益率曲线方面，结合国债期货的曲线形态和各合约的基差水平，建议投资者可以参与：（1）做空TF/TL2312等长端+做多短端信用现券（或者浮息债），该策略获利的稳定性高，但现券端占仓位；（2）做空2312中长端合约+做多TS2312合约，该策略仅继续押注资金水平的持续宽松，但灵活性高。
　　从国债期货整体净持仓来看，将所有持仓按照5年期维度进行整合。过去一周，国债期货价格继续反弹，主力多头加仓明显，但期货价格偏贵，存在套利机会，故期货空头加仓也较为明显，整体主力空头力量依然强于多头。
　　从多方来看，上周做多的机构席位分为：1.继续加多单，中信期货增加净多单19078手；2.做空机构减仓，或由空转多，渤海期货、华泰期货、国元期货和兴证期货分别减少净空单5192手、3347手、3305手和3038手。
　　从空方来看，上周做空的机构席位分为：1.继续加空单，国金期货、银河期货和宝城期货分别增加净空单12287手、7318手和4948手；2.做多机构减仓，或由多转空，招商期货和平安期货分别减少净多单11930手和5986手。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期