国债期货核心观点：
　　当前国债期货出现反弹，多空比指标由低位上升，整体处于中性偏低水平。未来债市有继续反弹的可能性，但胜率和幅度均有所下降，如果央行货币政策能够进一步放松或者资金利率持续转松，那么反弹的持续性会延长。
　　目前来看，2312合约基差水平均较低，国债期货价格相对偏贵，为什么8月下旬调整以来，国债期货基差并未明显走阔？原因主要有三点：（1）在货币政策取向保持宽松、权益市场明显调整等因素影响下，投资者对债市并不悲观，利用国债期货博反弹意愿较强；（2）近两个月，市场资金水平保持在偏紧状态，这会提升国债期货的相对性价比，期货IRR也倾向于偏高；（3）投资者对基差收敛交易的接受程度不断提高，期货做多替代策略被广泛运用。
　　当前时刻，如果投资者想做多债市，可以更多选择现券，国债期货上则可以考虑2403合约。而如果继续做空套期保值，可以选择基差水平较低的TS2312；也可以选择基差偏低的TL2403，并保持曲线走陡的风险敞口。
　　跨期价差方面，考虑到2312合约基差偏低，如果投资者想要套期保值可以选择2312合约；而如果想要参与反弹交易，可以选择2403合约；也可以参与做窄2312-2403合约价差交易。
　　收益率曲线方面，结合国债期货的曲线形态和各合约的基差水平，建议投资者可以参与：1.做空T/TL2312等长端+做多短端信用现券（或者浮息债）；2.做空长端2312合约+做多短端2403合约。
　　从国债期货整体净持仓来看，将所有持仓按照5年期维度进行整合。过去一周，国债期货价格出现反弹，但多头加仓现象不算明显，且部分多转空现象相对更多一些，另外整体主力空头力量强于多头也说明当前投资者目前并未特别看好价格上涨空间。
　　从多方来看，上周做多的机构席位分为：1.继续加多单，国泰君安和中信期货分别增加净多单7854手和4600手；2.做空机构减仓，或由空转多，国投安信、国信期货和华泰期货分别减少净空单12366手、8138手和4156手。
　　从空方来看，上周做空的机构席位分为：1.继续加空单，国金期货增加净空单15011手；2.做多机构减仓，或由多转空，东证期货、平安期货、格林大华和招商期货分别减少净多单12005手、8980手、7649手和5419手。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期