从定价来看，目前1Y国有存单，3Y国开所隐含的R007（1M）中枢分别为2.15%和2.00%左右。
　　中短端利率目前空间较为有限，如果未来资金宽松使得短端利率下行或者央行有降准降息的可能，那么中短端利率还会有下行空间。对于短端利率来说，由于其绝对水平依然偏高，在央行政策取向保持宽松的背景下，较高的短端利率存在下行可能性。虽然投资者担心资本管理办法会使得银行对于同业存单的偏好下降，但考虑到距离第一次考核还有时间，且1Y存单利率已经高于1YMLF利率近10BP，因此存单当前的吸引力较强。
　　但由于短端利率久期偏低，对于负债端不稳定的组合来说，在保持久期一定的情况下，很难用大量资金买入短端债券，而在中短端下行空间也有限的情况下，部分投资者也愿意用少量资金买入长端债券来达到博取收益的目的。
　　因此，我们认为后续收益率曲线在短期变陡的概率较高，1-2Y左右的品种会有更强的吸引力，同业存单中选择6M及以下的性价比更高。对于利率组合来说，曲线变陡中选择子弹型组合更好一些；对于利率+信用组合来说，考虑到当前短久期可以选择票息明显更高的品种，所以可以用少量资金继续买入长端利率来博取久期收益。
　　个券方面，具体来看，如果投资者考虑中短端利率品种，那么选择5Y左右的国开和3-4Y左右国债是不错的，可以考虑190205.IB、190210.IB和230205.IB；如果要考虑流动性相对较好的个券，可以选择220203.IB，220208.IB和230017.IB。
　　从中长端的维度来看，国开方面，当前230210-230215的利差在4BP左右，处于中性水平，后续如果230215.IB发行增多且流动性改善，那么新券230215.IB的利率会额外下行。国债方面，230012-230018的利差在1BP左右，利差偏低，虽然投资者担忧后续国债增发的影响，但如果国债增发节奏和期限较为均匀，那么当前流动性较好的230018.IB还有继续相对下行空间。再结合国开-国债利差较低，国债又有更高的赔率，因此在10年利率债中建议更多关注230018.IB。30年建议优先考虑220024.IB，230023.IB。
　　浮息债维度，可以重点关注挂钩LPR的浮息债，近期浮息债的隐含降息预期上升明显，既有投资者抛售的原因，也有货币政策宽松预期的影响，但当前挂钩LPR的浮息债利率普遍比同期限的固息债利率高出15BP以上，其隐含降息预期大多也在20BP左右，持有价值较好。可以关注210409.IB，220217.IB，230213.IB，230409.IB。另外，如果认为资金利率会保持宽松，但很难明显进一步大幅宽松，则可以考虑23农发清发04。
　　信用债方面，二级资本债可以考虑1Y和5Y左右；永续债可以考虑1-2Y左右。在预期资金宽松的情况下，1Y二级和1-2Y永续值得考虑，其既有较高的票息也会享受曲线变陡的贝塔；而仓位受限，也可以选择5Y二级提升风险敞口，该思路与买10年利率债类似，但需要关注明年1季度前后银行对于二永债的投资态度。城投方面，在化债背景下，1Y以内的高收益城投可以继续挖掘；而1-2Y左右的城投可以结合基本面和化债情况进行部分挖掘。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期