投资要点
　　比萨外送专家，开启新发展阶段
　　1）达势股份是达美乐比萨在中国独家特许经营商。自2017年扩大特许经营范围以来门店加速扩张，截至2022年底拥有588家门店。截至2023年6月底公司拥有672家门店，其中北京及上海/新成长型市场分别有331/341家。
　　2）伴随开店数量提升（19-22年CAGR达30%）和同店增长，达势股份营业收入从2019年的8.4亿元增长至2022年的20.2亿元（19-22年CAGR达34%）。成本结构有所优化，经调整EBITDA已盈利（23H1利润率9.2%）。
　　行业分析：市场持续扩容，头部品牌发展提速
　　1）市场规模：中日韩具有相似的饮食文化，复盘日本来看，比萨在日本凭借产品本土化、高性价比推动市场规模不断扩大。我国比萨行业规模不断扩容，2022年市场规模375亿元（16-22 GAGR=8.6%），低线城市渗透率较低。
　　2）竞争格局：国内比萨市场以连锁餐厅为主，从必胜客“一家独大”走向“一超多强”。必胜客主打家庭聚餐场景，以达美乐为代表的新兴比萨品牌，通过更高性价比产品、更具特色的产品创新、外送优势寻求突围。
　　开店与盈利同时向上，加速发展的比萨新星
　　1）全球领先的比萨品牌，以产品创新和外送为特长。①通过本土化创新、高性价比的比萨产品吸引消费者；②外送坚持“30分钟必达”战略，提升消费者的体验；③发力自有销售渠道增强消费者的粘性。
　　2）开店空间广阔，标准化保驾护航。从采购、生产到门店运营，借助中央厨房标准化输出产品，使得规模可复制性强。达美乐门店以一线城市为主，正在加速拓店，凭借品牌势能、主打外送（选址灵活）、兼具创新和性价比的产品（深受年轻消费者喜欢），参考必胜客（3000+门店）仍有较大开店空间。
　　3）新店逐渐爬坡，盈利能力提升。日销提升带动成本优化，2023年上半年门店经营利润率13.5%，盈利能力优于必胜客。新增长市场逐渐爬坡，伴随门店加密，成本端有望在规模效应下得到进一步优化，驱动盈利能力提升。
　　盈利预测与估值
　　我们预计2023-2025年公司实现营业收入29.31/37.88/49.56亿元，实现归母净利润-0.26/-0.18/1.17亿元。考虑到公司品牌历史悠久、在全球多个国家实操验证下模型优异、与此同时当下其在国内仍处高速发展期，我们认为公司应享估值溢价，首次覆盖，我们给予达势股份“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；开店不及预期；食品安全的风险；门店模型测算与实际存在偏差；第三方数据偏差风险