全球生物科技指数迎大幅反弹
　　上周医药生物上涨1.7%，位列全市场一级行业涨幅第5位，跑赢万得全A 0.81 pct，表现居前。13个三级行业中12个行业呈现上涨，涨幅中位数2.1%。药品产业链子行业持续表现强势，Biotech、化学制药、原料药及其他生物药分别上涨5.1%、1.8%、1.8%和1.7%。年度涨跌幅方面，年初至今下跌6.1%，位列一级行业跌幅第13位，跑输万得全A 2.8 pct，年度表现居后。全行业估值水平方面，11月3日医药生物PE-TTM（剔除负值）为27.88X，PB 2.81X，估值水平触及负1倍标准差位置。
　　海外市场方面，恒生医疗保健上涨4.3%，位列一级行业涨幅第1位，跑赢恒生指数2.8 pct，表现居前。受益于美联储暂停加息，全球生科迎大幅反弹，纳指生科、港股生科及A股生科分别上涨6.7%、5.1%和2.6%。估值方面，11月3日，恒生生科PB为2.39X，位于负1倍标准差以下位置。AH折价方面，恒生生科较内地PB折价31%。
　　头部BigPharma达成高首付海外授权交易，产业国际化逻辑持续兑现
　　头部Bigpharma公司与MNCMerck Healthcare达成海外授权交易，首付款包含技术转让费合计达到2亿欧元，研发及销售里程碑合计11.65亿欧元。交易项目为第二代PARP抑制剂HRS-1167和靶点为Claudin 18.2ADCSHR-A1904。国内Phama公司在存量业务受到冲击背景下持续转型创新，此次落地的交易是传统Pharma转型创新研发实力的体现，也是创新药产业国际化逻辑的兑现。
　　投资建议
　　近期，多项催化因素共振推动医药生物指数持续反弹，创新药主线在国际化进程、研发进展及支付三大环节均有明显改善，国际化进程方面，海外注册及头部BigPharma高首付海外授权相继落地；研发方面，近期2023 ESMO及2023 CTOS年会上，国产创新产品均有优秀数据读出；支付端方面，2023国谈临近，国家医保局释放出对创新药可获得性价值的认可并给予合理价格回报的利好信号。同时叠加美联储暂停加息，创新药主线持续回暖。我们持续看好创新药产业链投资机会，建议关注Unmet治疗领域产品临床出色的个股投资机会，重点关注具备海外授权及注册的潜力药品投资机会。
　　十三五期间国内创新药产业初步建设完成了相对完善的集政策、人才、资本三大要素创新生态系统，制度根本性变革和系统的成功建设带动生产要素快速集合，产业结构得以重塑。进入十四五，产业运行至研发升级，创新求真，国际融合阶段，创新主体竞争格局从草莽时代地混沌走向分化。在当前复杂经济背景下，产品管线及公司治理等企业综合竞争力面临严苛考验，Pharma转型类公司行业沉淀深厚，穿越多轮周期，韧性强劲，同时转型正步入兑现期，我们看好此类公司业绩和估值抬升投资机会，Biotech板块，看好研发和商业化得以验证公司的持续成长投资机会。医药生物产业迎来转型升级历史机遇，短期受到外部宏观环境及情绪的影响出现一定波动，长期我们对行业维持“增持”评级。
　　风险提示
　　创新药临床推进低于预期，产品及技术授权交易取消风险及技术迭代风险。
　　医药相关政策收紧风险。
　　国际注册及商业化低于预期风险。
　　地缘摩擦及中美生物技术争端风险