核心要点：
　　市场回顾：煤炭板块下跌1.09%，估值小幅下滑
　　上周（10.23-10.27）煤炭板块（801950.SI）下跌1.09%，同期沪深300上涨1.48%，行业跑输（沪深300）基准指数2.57个百分点。截至10月27日，煤炭行业板块PE估值为7.83倍（TTM，剔除负值），目前处于近十年来11.55%分位点，估值仍处于底部震荡；板块PB估值为1.25倍，目前处于近十年来39.63%分位点，估值小幅下滑，安全边际提升。
　　国内动力煤价格偏弱，短期需求支撑偏弱
　　上周国内煤价偏弱，国际煤价平稳运行。国内方面：截至10月29日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)市场价为986元/吨，周环比下降1.99%。国际方面：澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为154美元/吨、123美元/吨和125美元/吨，三者周环比持平。
　　动力煤供应趋于平稳，淡季需求支撑较弱。供给端，主产地矿区安全事故逐渐减少，产地供应逐渐恢复，虽然主产地安全检查常态化仍在进行，但煤炭市场供应趋于稳定。叠加大秦线秋季检修完毕，日发运量恢复，主流港口库存回升较为明显，周环比上涨4.52%。产地及港口方面的供应压力较前期有所下降，对煤价的支撑效果减弱。需求端，从电力用煤方面来看，南方八省电厂煤炭库存为3446万吨，周环比下降0.89%；日耗为176.8万吨，周环比上涨1.67%。从日耗方面来看，同比增长0.68%，较往年同期基本持平，终端电厂耗煤处于偏低水平，淡季特征较为明显。电厂用煤需求整体偏弱，在11月中旬供暖旺季正式开启前难以对煤价形成较强支撑，短期煤价存在小幅走弱风险。
　　国内炼焦煤价格稳中有落，开工旺季接近尾声
　　国内焦煤价格稳中有落，海外焦煤价格维持高位。国内产地方面：贵州六盘水主焦煤当周价格为2300元/吨，周环比下降4.17%。海外方面：澳洲峰景矿硬焦煤现货价为382美元/吨，周环比持平。
　　焦煤供应逐步恢复，下游需求走弱。供给端，受安全生产影响，整体供应仍处偏紧状态，但随着前期停产煤矿陆续复产，供应量有望稳步恢复。需求端，随着天气逐渐转冷步入冬季，大气污染治理的需求将会季节性上升，不少地区的化工企业面临环保的约束，开工率或小幅回落。叠加金九银十临近尾声，化工、水泥、钢铁等高耗能行业即将进入生产淡季，非电煤需求整体走弱。
　　投资建议
　　目前处于淡旺季转换阶段，电煤日耗不振，叠加金九银十临近尾声，本周煤价仍有小幅走弱风险。随着11月中旬供暖季正式开始，用煤需求将迎来季节性旺季，煤价有望企稳回升。建议关注动力煤龙头企业以及焦煤资源禀赋优异企业，维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险，安全生产风险，产能释放风险，经济复苏不及预期风险。