2023Q3基金重仓煤炭股票规模环比增长，主动偏股型基金规模环比大幅上升，重仓股市值低配0.17pct，延续2022Q4以来的低配状态。今年三季度，煤价触底回升，企业盈利预期开始修复，板块表现良好。短期需求略有转弱，煤价出现波动，但仍维持同期高位，整体看板块在估值及股息率的预期方面依然具备吸引力，后续待需求改善预期催化，估值提升仍有空间。
　　▍Q3煤炭市场热度回暖，基金重仓煤炭股市值规模环比增长。根据Wind数据（下同），2023Q3煤炭行业基金重仓股市值规模合计为269.18亿元，环比增长24.85%，其中主动偏股型基金配置煤炭板块的重仓规模环比增长45.63%；基金持仓规模占煤炭行业流通市值的1.96%，较2023Q2增加0.32个百分点。2023Q3公募基金重仓煤炭行业TOP10个股市值为150.2亿元，较2023Q2增加43.62%；占同期基金重仓煤炭行业市值总额的55.8%，较2023Q2增加7.29pcts，显示2023Q3公募基金对煤炭股持仓的集中度有所上升。
　　▍偏股混合型基金规模环比大幅上升。2023Q3，主动偏股型基金合计重仓煤炭行业市值规模达到154亿元，较2023Q2增长45.63%，占基金重仓煤炭行业总市值的57.38%。偏股混合型基金：重仓煤炭行业市值规模合计71.95亿元，较2023Q2增长82.2%；灵活配置型基金：重仓煤炭行业市值规模合计53.78亿元，较2023Q2增长4.22%；普通股票型基金：重仓煤炭行业市值规模合计28.73亿元，较2023Q2增长3.73%。
　　▍重仓市值环比上升的个股多为龙头公司。2023Q3基金重仓市值增加额前5名个股分别为山煤国际(14.6亿元)、中国神华(12.11亿元)、陕西煤业(7.13亿元)、潞安环能(3.54亿元)、山西焦煤(3.24亿元)，基金重仓市值减少额前5名个股分别为盘江股份(-0.17亿元)、甘肃能化(-0.14亿元)、安源煤业(-0.01亿元)、昊华能源(-0.01亿元)。Q3基金重仓市值前5名个股分别为：山煤国际(36.83亿元)、陕西煤业(33.0亿元)、中国神华(32.13亿元)、潞安环能(14.07亿元)、兖矿能源(12.07亿元)。
　　▍风险因素：若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；若保供增产政策后续带来供给增量，或进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险。
　　▍投资策略：四季度催化剂仍有共振机会，板块行情或震荡向上。短期煤价虽然有波动，但仍维持高位。后续在一系列政策的叠加下，煤炭需求和煤价仍有反弹空间，煤价预期或进一步抬升。同时，我们预计顺周期、股息回报等市场风格在四季度会继续提升板块关注度，年内板块或呈现震荡上行的节奏。建议沿两条主线配置公司：一是具备持续分红能力且股价弹性较好的潞安环能、兖矿能源等，二是P/B估值低但业绩表现相对较好的平煤股份、淮北矿业、中煤能源。