事件：公司预计于2023年11月20日发布2023年Q3未经审核业绩，我们预计23Q3公司收入预计达到697亿元（同比-1.1%，环比+3.4%），受益于智能手机去库存进入尾声以及公司持续推进的降本增效，整体利润率继续维持高位水平，我们预计23Q3公司经调整净利润预计为47.8亿元，剔除造车费用后Q3主营业务利润预计为65.2亿元人民币。
　　报告摘要
　　Q3智能手机行业触底，小米表现超预期根据TechInsights数据，2023年Q3全球智能手机出货量同比下降0.3%至2.96亿部，与上个季度-8%相比大幅改善，行业触底迹象已经显现，预计2024年将出现温和反弹。在手机品牌厂商中小米同比出货量+2.5%至4150万部，仅次于三星5950万部(同比-7.6%)和苹果4660万部（同比-3.9%）。小米最新发布的小米14系列手机销量较为火热，但并不在Q3贡献财务业绩，但行业去库存周期接近尾声，以及对于降本增效的把控，智能手机业务的毛利率有望继续保持高位。
　　IoT与互联网业务表现可期Q3全球液晶面板价格整体持续上涨，带动智能电视产品单价的同时，一定程度上抑制了行业整体需求和出货量。根据洛图科技的数据，2023年Q3中国电视市场品牌整体出货量同比下降12.9%至869万台，其中小米（含Redmi）Q3出货量接近190万台，同比下降6%，占据市场21.6%的份额，较去年同期增长1.6个百分点；Q3暑期空调销量的带动亦有利于小米IOT业务的发展。互联网业务受益于Q3经济的复苏和版号的恢复，预计将保持稳健增长。
　　Q3业绩前瞻我们预计2023年Q3公司整体收入预计环比增长3.4%至697亿元，同比略降1.1%；伴随降本增效的持续以及行业渠道去库存进入尾声，毛利率有望同比增加5.0个百分点至21.6%；销售管理与费用率整体与Q2保持稳定，Q3经调整的净利润预计为47.6亿元人民币，同比增长125.1%，剔除造车费用后Q3主营业务利润预计为65.2亿元人民币。
　　投资建议：2023年公司在经营效率提升方面预计将取得进一步进展，造车业务预计在2024年开始贡献业绩，我们预估汽车相关的研发费用对今年整体利润带来一定程度的负面影响，但考虑到公司的品牌营销能力以及产品开发能力，智能汽车业务有望接棒智能手机成为公司增长的新驱动。我们预估2023年公司汽车相关研发费用约为70亿元左右，按照造车业务的核心业务利润2024年20xPE给予公司19.0港元的目标价，与最近收盘价有24.7%的上涨空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济运行压力，手机销量不达预期，行业竞争加剧等。