手机：Q3手机出货超预期，市占率创2年新高。10月17日Canalys发布2023Q3全球智能手机出货情况，2023Q3出货量接近3亿台、同比下降1%，降幅收窄。其中，小米手机出货量市占率达到14%、创2年以来新高，出货量超过4100万台，同比、环比均实现提升。超出我们此前预期。
　　IoT：电视业务并入手机部，增强互联互通。据华夏时报，10月8日小米宣布电视业务将并入手机部，此前可穿戴、笔记本电脑部都已并入手机部，未来有望增强产品品质品控、提高互联互通协同性，推动IoT业务发展。
　　发布小米澎湃OS，打造人车家全生态操作系统。10月17日，小米宣布全新操作系统“小米澎湃OS”（Xiaomi HyperOS）正式版完成封包。小米14系列是第一款搭载新系统的手机，已交付工厂开始生产，未来小米澎湃OS将逐步接替MIUI。小米澎湃OS基于深度进化的Android以及自研的Vela系统融合，彻底重写底层架构，为未来百亿设备、百亿连接做好万物互联的公有底座。我们认为，小米澎湃OS是迈向“人车家全生态”的关键跨越，未来人、车、IoT底层架构互联打通，或大幅提升交互体验。
　　华为问界新M7热销，手机厂商造车优势展现。10月15日，据AITO汽车官微，上市首月问界新M7累计大定突破60000台。随着华为问界新M7热销，手机厂商造车在智能座舱和智能驾驶方面的优势逐步展现。华为主导的问界新M7系列搭载HUAWEIADS 2.0和鸿蒙智能座舱3.0，其中智能座舱3.0新增超级桌面功能，支持鸿蒙手机终端应用无缝上车、实现多屏联动、多设备联动等，扩展了车机端应用生态。我们预计在智能座舱方面，小米汽车也有望通过“小米澎湃OS”实现人车家全生态操作系统的打通和交互。
　　据小米总裁卢伟冰，8月小米汽车结束夏测，进展超出预期，维持小米汽车2024年上半年量产目标不变。2023Q1、Q2小米汽车等新业务费用分别为11、14亿元，我们预计后续投入将逐季增加。
　　维持“买入”评级。由于小米Q3出货量超预期，我们上调盈利预测。我们预计2023-2025年小米集团收入为2784/3017/3231亿元，同比变动1%/+8%/+7%。non-GAAP净利润为141/157/191亿元，同比增长66%/11%/22%。基于小米核心业务（剔除造车）18x 2024e P/E、结合投资价值，给予小米20港元目标价，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内智能手机竞争加剧、AIoT进展不及预期、海外市场政策风险、小米造车不及预期、宏观环境变化超预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年10月19日小米集团-W01810HK手机出货超预期澎湃OS助力人车家全生态手机Q3手机出货超预期市占率创2年新高10月17日Canalys发布买入维持2023Q3全球智能手机出货情况2023Q3出货量接近3亿台同比下降1股票信息降幅收窄其中小米手机出货量市占率达到14创2年以来新高出货行业智能驾驶及制造量超过4100万台同比环比均实现提升超出我们此前预期10月19日收盘价港元1358IoT电视业务并入手机部增强互联互通据华夏时报10月8日小米宣总市值百万港元33987929布电视业务将并入手机部此前可穿戴笔记本电脑部都已并入手机部未总股本百万股2502793来有望增强产品品质品控提高互联互通协同性推动IoT业务发展其中自由流通股1000030日日均成交量百万股6807发布小米澎湃OS打造人车家全生态操作系统10月17日小米宣布全股价走势新操作系统小米澎湃OSXiaomiHyperOS正式版完成封包小米14系列是第一款搭载新系统的手机已交付工厂开始生产未来小米澎湃OS将逐步接替MIUI小米澎湃OS基于深度进化的Android以及自研的Vela系小米集团-W恒生指数统融合彻底重写底层架构为未来百亿设备百亿连接做好万物互联的公69有底座我们认为小米澎湃是迈向人车家全生态的关键跨越未57OS46来人车IoT底层架构互联打通或大幅提升交互体验3423华为问界新M7热销手机厂商造车优势展现10月15日据AITO汽车11官微上市首月问界新M7累计大定突破60000台随着华为问界新M7热0-11销手机厂商造车在智能座舱和智能驾驶方面的优势逐步展现华为主导的-23问界新M7系列搭载HUAWEIADS20和鸿蒙智能座舱30其中智能座舱2022-102023-022023-062023-1030新增超级桌面功能支持鸿蒙手机终端应用无缝上车实现多屏联动多设备联动等扩展了车机端应用生态我们预计在智能座舱方面小米汽作者车也有望通过小米澎湃OS实现人车家全生态操作系统的打通和交互分析师夏君据小米总裁卢伟冰8月小米汽车结束夏测进展超出预期维持小米汽车执业证书编号S06805191000042024年上半年量产目标不变2023Q1Q2小米汽车等新业务费用分别为邮箱xiajungszqcom1114亿元我们预计后续投入将逐季增加分析师朱若菲执业证书编号维持买入评级由于小米Q3出货量超预期我们上调盈利预测我们S0680522030003邮箱预计2023-2025年小米集团收入为278430173231亿元同比变动-zhuruofeigszqcom187non-GAAP净利润为141157191亿元同比增长相关研究661122基于小米核心业务剔除造车18x2024ePE结合投资1小米集团-W01810HK手机降幅收窄盈利大价值给予小米20港元目标价维持买入评级幅改善2023-08-31风险提示国内智能手机竞争加剧AIoT进展不及预期海外市场政策风险2小米集团-W01810HK手机出货降幅收窄高小米造车不及预期宏观环境变化超预期温推动空调销量2023-08-043小米集团-W01810HK手机及AIoT望环比改财务指标2021A2022A2023E2024E2025E善正式组建AI团队2023-05-26营业收入百万元328309280044278372301665323149增长率yoy34-15-187Non-gaap归母净利百万元220398518141041571119139增长率yoy69-61661122Non-gaapEPS元股0903060608净资产收益率142768PE倍1437222017PB倍2221191817资料来源公司公告国盛证券研究所注股价为2023年10月19日收盘价参考汇率为港元兑人民币09请仔细阅读本报告末页声明2023年10月19日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产185851160415186288194918221379营业收入328309280044278372301665323149现金58872614397851393757100915营业成本270048232467223642242533258188应收账款1798611795114031373613193营业税金及附加00000其他应收款00000营业费用2098121323188201976520527预付账款1985218578196222177522571管理及研发费用1790621142248382549026337存货5239850438613834640968341财务收入净额1612-1117-273-348-382其他流动资产3674418165153671924116359资产减值损失-2580-1369390285285非流动资产107040113092114913116326117421公允价值变动收益8132-16622626-1103-1103长期投资6034463912639126391263912投资净收益275-40089296296固定资产69659138121181439916146营业利润235902798144501370217957无形资产55794630347126021951营业外收入8271136550739739其他非流动资产3415235412354123541235412营业外支出00000资产总计292892273507301201311243338800利润总额244173934150001444118696流动负债11572789628105928105284119006所得税51341431360637554861短期借款55272151245127513051净利润192832503113931068613835应付账款7464353094697946347478396少数股东损益-56294-13-17其他流动负债3555734383336843905937559归属母公司净利润193392474113901069913852非流动负债3973239957399573995739957non-gaap归母净利220398518141041571119139长期借款2072021493214932149321493EPS元股086034056062076其他非流动负债1901218463184631846318463负债合计155459129584145885145241158963少数股东权益220265268255238股本00000资本公积137212143658155048165747179599主要财务比率留存收益00000会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益137213143658155048165748179599成长能力负债和股东权益292892273507301201311243338800营业收入335-147-068471营业利润124-8814164-52311归属母公司净利润695-614656114218获利能力毛利率177170197196201现金流量表百万元净利率5909413543会计年度2021A2022E2023E2024E2025EROE14117736577经营活动现金流9785-4390223012039512276ROIC12611625566净利润244173934150001444118696偿债能力折旧摊销30623707397943874704资产负债率531474484467469财务费用1612-1117-273-348-382净负债比率441387405389397投资损失-76695430000流动比率1618181919营运资金变动-15725-2125572025669-5881速动比率1212121413其他经营现金流40894911-3606-3755-4861营运能力投资活动现金流-4500815549-5800-5800-5800总资产周转率1210101010资本支出-7169-5800-5800-5800-5800应收账款周转率233188240240240长期投资-11241-4894000应付账款周转率4544454546其他投资现金流-2659726243000每股指标元筹资活动现金流4499-7855573648682每股收益最新摊薄086034056062076短期借款9227-2791300300300每股经营现金流最新摊薄041-018093085051长期借款00000每股净资产最新摊薄573600648692750普通股增加00000估值比率资本公积增加3471806000PE1437222017其他筹资现金流-8200-5869273348382PB22222现金净增加额-30724330417075152437158EVEBITDA1538232117资料来源公司公告国盛证券研究所注股价为2023年10月19日收盘价参考汇率为港元兑人民币09P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月19日图表1全球智能手机出货量及增速图表2全球智能手机出货市占率资料来源Canalys国盛证券研究所资料来源Canalys国盛证券研究所图表3小米集团财务预测年度202120222023E2024E2025E收入亿元32832800278430173231智能手机20891672161917121799智能手机出货量百万190151146152156其中国内5139373940海外139112109113116ASP元10981111110611291152IoT与消费产品8507988389531042互联网服务282283293325369其他6247342722收入增速34-15-187智能手机37-20-365IoT与消费产品26-65149互联网服务19041114其他149-25-28-20-20毛利率1817202020智能手机129121111IoT与消费产品1314171717互联网服务7472747474其他2316-13-13-13经调整净利亿元22085141157191经调整净利率6730515259yoy69-61661122核心业务经调整净利亿元116214217231核心业务经调整净利率41777272资料来源公司公告国盛证券研究所预测注核心净利指剔除智能电动汽车等创新业务费用P3请仔细阅读本报告末页声明2023年10月19日图表4小米集团财务预测季度2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3e2023Q4e收入亿元734702705660595674722794智能手机458423425367350366426477智能手机出货量百万385391402327304329410420其中国内1101059085888692109海外275286312242216243318311ASP元11891082105811211152111210381137IoT与消费产品195198191214168223211236互联网服务7170717270747475其他1011188611116收入增速-5-20-10-23-19-4220智能手机-11-28-11-27-24-13030IoT与消费产品7-4-9-14-14121110互联网服务8-1-4-1-1745其他7320-7-73-37-5-40-20毛利率1717171719212018智能手机1099811131312IoT与消费产品1614131416181816互联网服务7173727272747474其他11171525-11-13-13-13经调整净利亿元286208212146323514355218经调整净利润率3930302254764927yoy-529-671-591-6731311470679490核心业务经调整净利亿元328269295266433654570483核心业务经调整净利率4538424073977961资料来源公司公告国盛证券研究所预测注核心净利指剔除智能电动汽车等创新业务费用P4请仔细阅读本报告末页声明2023年10月19日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP5请仔细阅读本报告末页声明