事件：11月3日，证监会修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》（以下简称《计算标准》），并向社会公开征求意见。
　　风控体系再优化，促进行业高质量发展。目前证券行业风险控制指标体系以净资本和流动性为核心，主要包括风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率、净稳定资金率四个风控指标。时隔3年后风控指标计算再优化，有助于进一步引导证券公司充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理、活跃资本市场等作用。具体来看，本次修订并未对净资本计算方式进行调整，但四项风控指标均有优化，并进一步体现扶优限劣导向：
　　1）资本杠杆率（=核心净资本/表内外资产总额），关注净资本撬动的资产总额，代表总杠杆程度：体现对优质券商的差异化监管。连续三年AA级以上券商表内外资产总额计算系数为0.7，连续三年A类为0.9，其余为1。
　　2）净稳定资金率（=可用稳定资金/所需稳定资金）关注长期资本撬动的长期资产，体现长期偿付能力：优化分母端计算。剩余存续期不足1年的证券中新增银行承兑汇资产，证券投资基金删除分级基金中非优先级基金，中证500成分股系数下调。证券衍生产品计算标准也做出调整，国债期货、商品期货、股指期货改为单品种单边最大名义价值填列，卖出场内期权期末余额按照Delta金额的15%计算，不再适用折算率。
　　3）风险覆盖率（=净资本/各项风险资本准备之和）关注净资本对经营业务可能造成的意外损失的覆盖程度：优化分母端做市、资产管理、公募REITs等业务的计算标准。降低投资标准化资产的计算标准；做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按各项标准的90%计算；公募REITs产品管理人产品存续规模无需计算特定风险资本准备。拓展优质券商资本空间。连续三年AA级以上券商风险资本计算系数由0.6下调至0.5，且白名单证券公司，经证监会认可后可试点采取内部模型法等风险计量高级方法计算风险资本准备。连续三年A类券商风险资本计算系数由0.6上调至0.7。
　　4）流动性覆盖率（=优质流动性资产/未来30天现金净流出量），关注短期现金流偿付能力：分子分母端均有调整，主要是新增银行承兑汇票及利率债指数基金资产。
　　投资建议：部分头部高评级券商因客需类业务快速发展，净稳定资金率和资本杠杆率相对承压，有望受益于本次计算标准优化，提升资本使用效率，打开ROE上行空间。推荐华泰证券、中信证券、中国银河，建议关注中金公司H。
　　风险提示：资本市场大幅波动、政策推进不及预期。