事件:
　　10月24日20点，天猫双11预售开启，据Quest Mobile数据显示，预售首日淘宝APP活跃用户数达5.07亿，DAU同比增幅超过5%；10月31日20点，天猫双11正式开售，品牌成交表现亮眼，据亿欧报道，155个品牌开卖成交即破亿，首小时7.19万个品牌成交额超去年首日全天。
　　核心观点:
　　天猫双11预售期间活跃用户稳步增长，开售首日品牌成交表现亮眼：2023年淘宝/天猫双11活动周期为10月24日20点-11月11日，分为四个阶段①预售期：10月24日20点至10月31日18点；②开门红：10月31日20点至11月3日；③淘宝好价节：11月4日至11月8日；④狂欢节：11月10日20点至11月11日。据Quest Mobile数据显示，10月24日预售首日淘宝APP活跃用户数达5.07亿，DAU同比增幅超过5%，实现高基数增长，显示淘天用户增长策略取得成果；10月31日开售首日，品牌成交表现亮眼，据亿欧报道，155个品牌开卖成交即破亿，首小时7.19万个品牌成交额超去年首日全天；淘宝直播方面，据每经网报道，29个直播间开局即破亿，特别是店播表现出众，出现首个预售既破亿店铺直播间FILA，280个店铺直播间成交额破千万，破千万的店铺直播间中，有37个成交同比增长超100%，显示出淘宝生态“直播电商+店铺私域运营”的优势正在获得品牌商家认可。
　　用户端补贴力度与消费体验再升级：①挑战全年低价：在天猫满300-50、淘宝满200-30的跨店满减基础上，平台首次大规模推出直降立减活动（85折起），预计超过8000万商品降至全年最低价。除此之外，新增“双11天天低价”活动贯穿全程，用户端红包包括200亿88VIP大额券、10亿直播红包、10亿品牌权益券红包、10亿互动游戏红包等；②联动微信升级消费体验：天猫与微信打通，微信朋友圈、小程序、视频号等场域广告可直接跳转淘宝APP，用户体验再升级。
　　商家端加大针对新商家及中小品牌的激励：天猫预计投入20亿现金用于品牌商家激励，主要覆盖三个方面：①双11销售额达标商家将直接获得佣金返还；②新商家免除双11期间佣金，取消针对新商家的活动门槛，放宽中小商家和新商家报名商品数量限制；③为商家提供超亿级物流补贴，支持商家免费向用户提供运费险、送货上门服务等。
　　AI技术持续赋能用户体验与商家运营：①用户端，“淘宝问问”邀测阶段已超过500万人次体验，其中，高活跃人群日均提问数超8次，单一用户最多提问数超4000次。另外，“淘宝问问”于双11期间前夕上线大促模式，结合优惠信息助力用户购物决策，助力消费体验提升；②商家端，淘天集团于今年5月表示未来5年内实现商家运营工具的全面AI化，本次天猫双11期间，淘宝天猫将面向部分商家提供“模特图智能生成”、“智能数据周报”、“官方客服机器人”等10款免费AI工具，助力商家数字化经营。据上观新闻报道，截至10月24日，在应用淘宝AI创意能力的商家及品牌数已突破400万，为商家产出图文创意日均超3亿件，视频创意超500万件。
　　盈利预测和投资评级：考虑到国内电商业务增速修复放缓，我们调整了盈利预测，我们预计公司FY2024-2026财年营收分别为9,597/10,500/11,431亿元，归母净利分别为1,316/1,511/1,682亿元，对应摊薄EPS为6.23/7.16/7.97元，对应P/E为12.0X/10.5X/9.4X；根据SOTP估值法，我们给予2024财年阿里巴巴合计目标市值24,879亿元，对应目标价122元人民币/130港元，但公司层面降本增效推动整体利润不断释放，维持“买入”评级。
　　风险提示：全国疫情反复影响；宏观经济增长不及预期；互联网行业的政策监管和估值调整风险；市场竞争加剧，行业增长不及预期；业务过度多元化，组织协同不足等，业绩前瞻预测仅供参考，以公司公告为准。