事件：2023年10月31日，统计局公布了PMI数据，10月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、50.6%和50.7%，较上月分别回落0.7/1.1/1.3个百分点。
　　点评：（1）制造业景气度重回收缩区间，产需两端纷纷回落。生产指数回落1.8个百分点至50.9%，主要受9月提前备货带来的高基数以及10月工作日减少等因素影响；同时，新订单指数回落1.0个百分点至49.5%，重返收缩区间，显示此前一揽子稳增长政策效果在9月释放后，后续动能有所趋弱，同时假期因素也有一定影响。企业规模方面，大、中、小型企业制造业PMI均有不同程度的回落，分别较前值回落0.9、0.9和0.1个百分点至50.7%、48.7%和47.9%。不同规模企业的生产在10月均现明显回落。需求也现不足，大、中型企业的新订单、出口新订单出现回落，只有小型企业的新订单、出口新订单呈现回升。
　　进出口方面，内外需收缩步伐均有加快，新出口订单指数回落1.0个百分点至46.8%；同时进口指数回落0.1个百分点至47.5%，外需压力相对大一些。
　　价格方面，在10月南华工业品和能化价格回落背景下，出厂价格重回收缩区间，回落5.8个百分点至47.7%；同时原材料购进价格扩张步伐放缓，回落6.8个百分点至52.6%，制造业企业成本端压力尚存。库存方面，产成品回升1.8个百分点至48.5%，而原材料库存回落0.3个百分点至48.2%，整体延续去库趋势。
　　（2）10月非制造业商务活动回落1.1个百分点至50.6%，扩张势头呈现趋缓。分行业来看，建筑业和服务业商务活动指数分别回落2.7、0.8个百分点至53.5%和50.1%，仍位于扩张区间。未来万亿特别国债的发行，将有助于建筑业商务活动的高景气维持。
　　（3）综合PMI产出指数回落1.3个百分点至50.7%，整体仍处扩张区间。考虑到需求短期有转弱风险，因而政策端的逆周期调节发力，将有助于我国生产经营维持良好态势。
　　（4）综合而言，10月制造业景气重回收缩区间，主要由产需两端拖累，其中，需求端重回收缩区间，显示经济恢复基础尚待巩固。非制造业景气中，建筑业扩张步伐显著放缓，同时服务业在“十一”长假支撑下有所回落，显示非制造业景气压力仍存。展望而言，假期影响有望消退，同时，万亿国债的发行将为国内需求扩张注入增量，有望推动经济延续复苏态势。
　　风险提示：1、政策效果不及预期。724政治局会议部署的相关举措已在密集落地过程中，但政策效果仍待观察，尚存在政策效果不及预期的风险。因而制造业景气的改善仍面临需求端释放不及预期的风险。
　　2、海外衰退超预期风险。海外流动性紧缩环境下，需求将受到抑制；美联储9月虽暂停加息，但降息周期的启动进一步延后，高利率环境维持时间较长或带来海外需求进一步收缩的风险，将通过出口端对国内经济形成负面影响。