10月24日，财政部公布2023年9月财政收支数据：
　　1-9月累计，全国一般公共预算收入166713亿元，同比增长8.9%；全国一般公共预算支出197897亿元，同比增长3.9%。
　　1-9月累计，全国政府性基金预算收入38683亿元，同比下降15.7%；全国政府性基金预算支出66368亿元，同比下降17.3%。
　　10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议：
　　中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。
　　点评如下：
　　公共财政收支：少收多支延续
　　9月公共财政收入有边际向好趋势，同比降幅收窄至-1.3%，与经济逐步走出底部有关。分税种来看，1）国内增值税收入同比增速高位略降，主要原因仍在于2022年留抵退税对基数的影响趋弱。2）消费税受消费需求提振改善较多。3）出口相关税收降幅有所收窄，与出口增速边际改善有关。4）企业所得税增速回升，反映出企业盈利有所好转。5）个人所得税增速下滑，与8月31日国务院发布提高个人所得税有关专项附加扣除标准有关。6）房地产相关税收仍较为低迷。
　　9月公共财政支出同比增速较8月有所下行，但仍保持在5.2%的较高水平。从投向结构上看，基建领域支出比重有所增加，与专项债发行形成配合，其中，农林水事务支出更获侧重；社保和就业领域仍是发力重点，科技文体领域支出增速有所提高。
　　政府性基金收支：新增专项债投放带动支出端改善
　　9月政府性基金收入再度下滑，仍主要源于土地出让收入的拖累，房地产市场尚处于筑底阶段，不过地产新开工数据已有低位企稳信号，若能有较强持续性，则有望逐步传导至土地市场，但传导过程尚需一定时间。政府性基金的支出增速连续第二个月出现改善，仍与新增专项债的发行量较高且节奏与2022年错位有关。目前新增专项债发行基本完毕，增发国债成为下阶段财政的续力工具。
　　增发国债的主要关注点
　　从前三季度的财政收支上看，财政节奏呈现“前紧后松”的态势，上半年多收少支，三季度以来逐步提高赤字消化速度，四季度公共财政也仍有“余粮”，在此背景下增发万亿国债，可以有三方面理解，一是，对2024年的经济增长有较高诉求。增量资金对经济的拉动作用或将在2024年得以体现。二是，公共财政结构调整，中央财政进一步发力“补短板”。2022年的财政续力工具是专项债结存限额发行，考虑到当前地方政府付息压力不小，化债成果需要呵护，因此增发国债并向地方转移支付是较好方式。此外，从资金用途上看，增发国债用于公益属性较强的基建项目，意味着公共财政资金更多用于“补短板”，追求长效性，算好基建投资的“经济账”和“综合账”。三是，本次增发是赤字约束放松的有益尝试。募集资金纳入预算管理，用途明确，并非大水漫灌，避免增加新的债务负担，是财政范式转变的新探索，具有长期意义。
　　增发国债有两方面影响将反馈在2023年：
　　1）在财政支出结构方面，基建比重将重新抬升。根据2023年1-9月的财政收支数据，公共财政用于基建领域（节能环保、城乡社区、农林水、交运）的支出占公共财政总支出的比重为21.8%，与2022年的22.8%、2021年的23.8%、2020年的25.4%相比呈逐年下滑态势，基建投资主要依托广义财政支撑，但在地方政府债务压力较大、土地收入支撑不足的情况下，中央政府适时发力，公共财政对基建投资的支持力度重新抬升。四季度的5000亿元国债落地后，年末公共财政在基建领域的支出比重有望升至23.5%左右。
　　2）在债券供给方面，流动性缺口较大。首先可关注本次国债的发行方式（定向发行、公开发行，或二者结合），从历史上看，1998年的2700亿元特别国债是向四大行定向发行，长期建设国债同样为定向发行。2007年的1.55万亿元特别国债是向四大行定向发行（1.35万亿元）和公开发行（2000亿元）相结合。2020年的1万亿抗疫特别国债为公开发行。若为本次国债为公开发行，在利率债供给压力偏大时期，不排除有降准等货币政策出台补充市场流动性。
　　风险提示：地产风险超预期；经济政策变化超预期等。