市场回顾，近五个交易日（10月20日-10月26日），重要指数全线收跌；其中，上证综指收跌0.57%，创业板收跌1.98%；风格层面分化不大，沪深300收跌0.55%，中证500收跌1.19%。成交量方面小幅放量，两市统计区间内成交3.97万亿元，环比增加371亿；其中，北上资金呈流出态势，统计区间内净卖出67.60亿元。行业方面，申万一级行业涨跌参半，其中以食品饮料、钢铁、环保行业涨幅居前，而美容护理、通信、电力设备行业跌幅居前。
　　政策方面，24日全国人大常委会通过了增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，中央财政将在四季度增发2023年国债10000亿元，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，预计将在今年年底及明年年初推动实物工作量的形成。本次政策超预期的地方，一是推出时间。今年前三季度GDP同比增长5.2%，据统计局测算，四季度只要增长4.4%，即可完成全年5.0%左右的预期目标，因而市场对于四季度的政策预期并不高。在这一时间节点超预期调增中央预算，显示管理层对稳增长的诉求不仅仅限于对2023年全年目标的实现，更是突出了对明年经济逆周期调控的重视，有助于推动市场向上修正对基本面的预期。二是赤字率突破3%。全国财政赤字由3.88万亿增加至4.88万亿，将推动财政赤字率由3.0%提升至3.8%。对传统赤字率束缚的突破，一方面是由国内合理的负债率水平所支撑；另一方面，也抬升了市场对政策空间的预期。综合而言，本次政策所释放出的“稳增长”信号意义非凡，但是考虑到现阶段A股市场流动性的负面压制，对市场的影响或仍需等待量变到质变的过程。
　　策略方面，政策利好正不断积攒，除了前期活跃资本市场政策外，央行在上周“引导稳定金融市场行为和预期，防范股票、债券、外汇市场风险传染”，汇金也已明确增持A股。管理层对A股市场稳定及流动性的关注，总体有利于A股流动性的企稳。除此之外，高层还推动了万亿特别国债的发行，提升A股未来基本面的支撑力。展望而言，市场的国内利好已经较为充分，市场即将迎来质变。不过，市场仍受外部因素影响，包括北上资金等流动性风险能否得到化解，将影响市场的企稳反弹进程。
　　行业配置方面，可关注：（1）在“活跃资本市场”政策效果尚不显著，更多举措可期背景下，大金融板块（银行、非银金融）的政策博弈性机会；（2）美国禁令事件推进国产替代，同时行业需求已初步企稳叠加库存回归健康水平下的电子行业；（3）行业景气相对占优叠加华为相关概念催化下的汽车行业。
　　风险提示：政策推进不及预期、海外衰退超预期。
　　

研究报告全文：策A股投资策略报告略-TableMainInfo稳增长再迎新举措静待市场质变时刻研A股市场投资策略周报究分析师宋亦威SACNOS11505140800012023年10月26日证券分析师TableAnalysis投资要点TableSummary宋亦威市场回顾近五个交易日10月20日-10月26日重要指数全线收022-23861608跌其中上证综指收跌057创业板收跌198风格层面分化不songywbhzqcom大沪深300收跌055中证500收跌119成交量方面小幅放量两市统计区间内成交397万亿元环比增加371亿其中北上资金呈严佩佩TableAuthor流出态势统计区间内净卖出6760亿元行业方面申万一级行业涨022-23839070跌参半其中以食品饮料钢铁环保行业涨幅居前而美容护理通SACNoS1150520110001信电力设备行业跌幅居前证yanppbhzqcomTablePicture政策方面24日全国人大常委会通过了增发国债和2023年中央预算调券整方案的决议中央财政将在四季度增发2023年国债10000亿元今年拟安排使用5000亿元结转明年使用5000亿元支持灾后恢复重建研和提升防灾减灾救灾能力预计将在今年年底及明年年初推动实物工作量的形成本次政策超预期的地方一是推出时间今年前三季度GDP究同比增长52据统计局测算四季度只要增长44即可完成全年50左右的预期目标因而市场对于四季度的政策预期并不高在这一报时间节点超预期调增中央预算显示管理层对稳增长的诉求不仅仅限于对2023年全年目标的实现更是突出了对明年经济逆周期调控的重视告有助于推动市场向上修正对基本面的预期二是赤字率突破3全国财政赤字由388万亿增加至488万亿将推动财政赤字率由30提升至38对传统赤字率束缚的突破一方面是由国内合理的负债率水平所支撑另一方面也抬升了市场对政策空间的预期综合而言本次政策所释放出的稳增长信号意义非凡但是考虑到现阶段A股市场流动性的负面压制对市场的影响或仍需等待量变到质变的过程策略方面政策利好正不断积攒除了前期活跃资本市场政策外央行在上周引导稳定金融市场行为和预期防范股票债券外汇市场风险传染汇金也已明确增持A股管理层对A股市场稳定及流动性的策关注总体有利于A股流动性的企稳除此之外高层还推动了万亿特别国债的发行提升A股未来基本面的支撑力展望而言市场的国内略利好已经较为充分市场即将迎来质变不过市场仍受外部因素影响包括北上资金等流动性风险能否得到化解将影响市场的企稳反弹进程周行业配置方面可关注1在活跃资本市场政策效果尚不显著报更多举措可期背景下大金融板块银行非银金融的政策博弈性机会2美国禁令事件推进国产替代同时行业需求已初步企稳叠加库存回归健康水平下的电子行业3行业景气相对占优叠加华为相关概念催化下的汽车行业风险提示政策推进不及预期海外衰退超预期请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of7A股投资策略报告1市场回顾近五个交易日10月20日-10月26日重要指数全线收跌其中上证综指收跌057创业板收跌198风格层面分化不大沪深300收跌055中证500收跌119图1市场周涨幅1020-1026图2大小盘股估值比日度变化PB00创业板指沪深300科创板沪深3006-05-034-057-055-0535-1043-119-1521-20-1980-25-239-302019-11-012020-04-242020-10-092020-12-042021-05-212021-11-052021-12-312022-06-242022-12-162023-02-172023-08-042020-02-282020-06-192020-08-142021-01-292021-03-262021-07-162021-09-102022-03-042022-04-292022-08-192022-10-212023-04-142023-06-092023-09-28上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指科创502019-12-27资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图3A股主要板块PE历史对比2015年以来图4A股主要板块PB历史对比2015年以来PE均值最高值最低值最新值PB均值最高值最低值最新值70860750640530420321010全部A股上证A股创业板科创板北证A股0全部股上证股创业板科创板北证股AAA资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所成交量方面小幅放量两市统计区间内成交397万亿元环比增加371亿其中北上资金呈流出态势统计区间内净卖出6760亿元请务必阅读正文之后的声明2of7A股投资策略报告图5上证综指与创业板的5日移动平均成交额图6沪深两市日成交额统计上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均右轴两市成交金额亿元亿元亿元60003500140005000300012000250010000400020008000300015006000200040001000200010005000002023-04-052023-04-172023-04-292023-05-112023-05-232023-06-042023-06-162023-06-282023-07-102023-07-222023-08-032023-08-152023-08-272023-09-082023-09-202023-10-022023-10-142023-10-262022-10-312022-11-122022-11-242022-12-062022-12-182022-12-302023-01-112023-01-232023-02-042023-02-162023-02-282023-03-122023-03-242022-12-232023-01-132023-03-172023-04-072023-06-092023-06-302023-09-012023-09-222022-12-022023-02-032023-02-242023-04-282023-05-192023-07-212023-08-112023-10-132022-11-11资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图7AH股溢价指数日度变化图8陆股通资金周度流入情况收盘价中值90分位数10分位数陆股通周度净买入额亿元160沪股通累计净买入额比深股通右轴15060012500140400113001302001100091200-10008110-200-30007100-400-500062019-01-042019-04-042019-07-042019-10-042020-01-042021-04-042021-07-042021-10-042022-01-042022-04-042022-07-042022-10-042023-01-042020-07-042020-10-042021-01-042023-04-042023-07-042023-10-042020-04-04资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图9融资余额日度变化图10融券余额与融资余额比和沪深300日度走势变化两市融资余额亿元上证综指右轴沪深300指数两市融券余额比融资余额右轴1800035004300008175003400420017000007533004100165003200400000716000310039001550000653000380015000370000629001450036000055140002800350034000052023-01-012023-02-012023-03-012023-06-012023-07-012023-08-012022-11-012022-12-012023-04-012023-05-012023-09-012023-10-01资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所行业方面申万一级行业涨跌参半其中以食品饮料钢铁环保行业涨幅居前而美容护理通信电力设备行业跌幅居前请务必阅读正文之后的声明3of7A股投资策略报告图11本周1020-1026市场各行业涨跌幅对比图12申万行业PB历史对比区间涨幅中位数最高值最低值最新值PB401230201010008-106-20-304-40-502-600钢铁综合银行电子传媒通信环保汽车煤炭房地产计算机电子综合汽车银行传媒环保钢铁通信煤炭农林牧渔交通运输纺织服饰基础化工商贸零售机械设备医药生物家用电器石油石化食品饮料建筑装饰国防军工公用事业有色金属非银金融轻工制造建筑材料社会服务电力设备美容护理计算机房地产有色金属纺织服饰轻工制造交通运输建筑装饰电力设备石油石化基础化工家用电器食品饮料医药生物公用事业商贸零售社会服务非银金融建筑材料机械设备国防军工美容护理农林牧渔资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所2万亿特别国债稳增长信号非凡24日全国人大常委会通过了增发国债和2023年中央预算调整方案的决议中央财政将在四季度增发2023年国债10000亿元今年拟安排使用5000亿元结转明年使用5000亿元支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力预计将在今年年底及明年年初推动实物工作量的形成本次政策超预期的地方一是推出时间今年前三季度GDP同比增长52据统计局测算四季度只要增长44即可完成全年50左右的预期目标因而市场对于四季度的政策预期并不高在这一时间节点超预期调增中央预算显示管理层对稳增长的诉求不仅仅限于对2023年全年目标的实现更是突出了对明年经济逆周期调控的重视有助于推动市场向上修正对基本面的预期二是赤字率突破3全国财政赤字由388万亿增加至488万亿将推动财政赤字率由30提升至38对传统赤字率束缚的突破一方面是由国内合理的负债率水平所支撑另一方面也抬升了市场对政策空间的预期综合而言本次政策所释放出的稳增长信号意义非凡但是考虑到现阶段A股市场流动性的负面压制对市场的影响或仍需等待量变到质变的过程3市场策略策略方面政策端的利好正不断积攒除了前期的活跃资本市场政策外央行在上周引导稳定金融市场行为和预期防范股票债券外汇市场风险传染汇金也已明确增持A股管理层对A股市场稳定及流动性的关注总体有利于A股流动性的企稳除此之外高层还推动了万亿特别国债的发行提升A股未来基本面的支撑力展望而言市场的国内利好已经较为充分市场即将迎来质变不过市场仍受外部因素影响包括北上资金等流动性风险能否得到化解将影请务必阅读正文之后的声明4of7A股投资策略报告响市场的企稳反弹进程行业配置方面可关注1在活跃资本市场政策效果尚不显著更多举措可期背景下大金融板块银行非银金融的政策博弈性机会2美国禁令事件推进国产替代同时行业需求已初步企稳叠加库存回归健康水平下的电子行业3行业景气相对占优叠加华为相关概念催化下的汽车行业图13存间机构质押式回购利率日度变化图14GC001和GC007利率日度变化DR001DR007上交所新质押式国债回购利率1日30上交所新质押式国债回购利率7日259080207060155010403005201000002022-11-112022-11-272022-12-132022-12-292023-03-192023-04-042023-04-202023-05-062023-07-252023-08-102023-08-262023-09-112022-10-262023-01-142023-01-302023-02-152023-03-032023-05-222023-06-072023-06-232023-07-092023-09-272023-10-13资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所图15本周1020-1026题材中涨幅前20的板块图16本周1020-1026题材中涨幅后20的板块板块周涨幅板块周涨幅25000-10200-20-30150-40-50100-6050-70-8000-90-100直播摘帽养鸡农机猪肉电池电池概念太赫兹诚通系网约车人造肉VR转基因芬太尼硅能源光刻机国资云云办公中材系移动天线室外经济智慧灯杆基站射频足球概念成飞概念白酒概念石墨电极BCHJT数字视觉机器学习挖矿设备语音技术CRO新型城镇化时空大数据钙钛矿电池服务机器人液冷服务器富士康概念注册制次新股物联网传输层国产操作系统资料来源iFinD渤海证券研究所资料来源iFinD渤海证券研究所风险提示1政策推进不及预期724政治局会议后一系列逆周期政策部署密集落地经济预期有所修复但若最终政策落地效果不及预期则基本面预期面临再次下修风险从而限制行情的向上空间2海外衰退超预期风险中东地区战火重燃带来全球地缘政治不确定性并可能带来油价及通胀风险海外流动性或面临被动紧缩这在抑制通胀的同时也对海外需求产生持续压制将通过出口端对国内经济形成负面影响影响上市公司业绩从而对行情形成负面冲击请务必阅读正文之后的声明5of7A股投资策略报告分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的数据和信息独立客观地出具本报告本报告所表述的任何观点均精准地如实地反映研究人员的个人观点结论不受任何第三方的授意或影响我们所获取报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系免责声明本报告由渤海证券股份有限公司以下简称本公司制作仅供本公司的客户使用发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为本公司客户本报告仅在相关法律许可的情况下发送并仅为提供信息而发送不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证不保证该信息未经任何更新本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后表现的依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下本报告内容的全部或部分均不构成对任何人的投资建议本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权为本公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式刊载转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经本公司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容如征得本公司同意进行引用刊载或转发的需在允许的范围内使用并注明出处为渤海证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的声明6of7A股投资策略报告投资评级说明项目名称投资评级评级说明买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20增持未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于1020之间公司评级标准中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-1010之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10行业评级标准中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10-10之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10渤海证券研究所机构销售团队高级销售经理朱艳君高级销售经理王文君座机862228451995座机861068104637手机13502040941手机18611705783邮箱zhuyanjunbhzqcom邮箱wangwjbhzqcom天津北京天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层邮政编码300381邮政编码100086电话862228451888电话861068104192传真862228451615传真861068104192渤海证券股份有限公司网址wwwewwwcomcn请务必阅读正文之后的声明7of7