3Q23再扭亏并创新高，期待公司运营改善与行业景气周期共振；“买入”
　　吉祥航空9M23营业收入158.80亿，同增144.8%，归母净利润11.34亿，利润额低于我们此前预期的12.2亿，或主要由于暑运后淡季公司运营回落幅度较大，9M22为净亏损29.73亿；其中公司盈利弹性在3Q23旺季得到释放，环比由净亏损1.03亿扭亏至盈利10.71亿，创单季历史新高。我们考虑油汇近期波动，并结合最新经营数据，调整2023-25净利润至9.18/26.89/37.68亿（前值14.81/28.85/37.71亿）。中长期公司资源使用效率改善，有望与行业景气上行周期共振，实现利润进一步释放。参考16-18年ROE较高时期PB均值（3.7x）以及有望更高的盈利能力，给予5x2023PB不变，23年BPS为4.72元，目标价23.60元。维持“买入”。
　　3Q23公司需求旺盛，收益水平稳步提升
　　暑运旺季公司需求迎来高峰，3Q23供需分别环比提升8.7%/15.2%，恢复至19年同期的124%/123%（2Q23为121%/116%），客座率86.3%，环比上升4.9pct，仅比3Q19低0.7pct；其中国际和地区线客座率恢复明显，均环比提升11.0pct，分别达到76.5%和86.1%，相比3Q19分别为-4.1pct和+6.9pct，国内线客座率87.6%，环比提升4.3pct，相比3Q19低1.1pct。另外我们测算3Q23单位客公里收益相比3Q19提升约9%，推动公司3Q23营收环比提升33.9%至65.49亿，相比3Q19提升32.5%。
　　毛利环比高增，财务费用环比明显减少，3Q23单季归母净利润历史新高
　　3Q23航空煤油出厂价均价环比提升7.4%，我们测算单位ASK成本环比提高4.7%，录得营业成本47.46亿，环比提升13.8%，幅度小于营收环比增速，毛利润环比增加10.84亿至18.03亿。同时由于3Q人民币汇率波动幅度与2Q相比较小，公司3Q23财务费用环比减少4.85亿至2.87亿。最终公司3Q23归母净利润10.71亿（2Q23为-1.03亿），并超过前期历史单季最高3Q18的8.16亿。
　　调整目标价至23.60元，维持“买入”评级
　　我们调整23-25净利润预测值至9.18/26.89/37.68亿（前值14.81/28.85/37.71亿）。受益于行业景气上行和自身效率改善，我们认为盈利水平有望持续提升，参考2016-2018年ROE较高时期PB均值（3.7x）以及有望更高的盈利能力，给予5x2023PB不变，并预测23年BPS为4.72元，调整目标价至23.60元（前值24.90元），维持“买入”。
　　风险提示：需求恢复不及预期，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，洲际航线和宽体机培育不及预期，安全事故。