海外运动最新财报：库存持续清理，Deckers旗下Hoka和UGG表现亮眼。Deckers/Puma 23Q3货币中性收入分别增长24/6%，净利润分别同比变动+76%/-10%/，毛利率分别同比增长5.2/0.3pct，Puma净利润表现主要受到汇率因素拖累。库存均有显著降低，Deckers/Puma 23Q3末库存同比分别降低22%/20%。基于对健康的多品牌矩阵（UGG/Hoka Q3收入均取得高增，分别同比增长28%/27%）及战略前景的信心，Deckers调高此前（7月）对FY24（截至24/3/31）的全年预期，对应收入同比增速由26.3%调高至27.8%，EPS同比增速由33.8%-36.8%调高至40.8%-43.0%。Puma维持此前预测，即23FY货币中性下收入同比增速为高单位数，EBIT对应同比增速为-8.0%至+4.5%，Q4预计盈利能力改善，主因采购、运费成本降低与促销活动减少。
　　国际市场表现更优，中国市场修复势头延续。分地区看，Deckers美国/国际收入增速分别为21.1%/33.3%，环比均提速，Hoka在中国的合作伙伴店铺持续表现良好。Puma美国/亚太/EMEA货币中性收入增速分别为2.5%/4.6%/9.9%，亚太Q3的增长得益于大中华区市场的持续修复，以及日本和印度的增长。
　　DTC引领增长。分渠道看，Deckers DTC/批发收入分别同比增38.8%/19.4%，Q3末占比提升至30.4%。Puma DTC/批发收入分别同比增长17.4%3.1%，Q3末DTC占比提升至22.7%。DTC渠道有助建立品牌与消费者更紧密的链接、增强品牌力，而强劲的品牌势能也将驱动更好的零售表现。
　　奢侈品集团Q3收入表现分化，高奢成衣增长稳健。Hermes/Kering/Moncler23Q3货币中性收入分别变动+16%/-9%/+7%。23Q3 Hermes皮具/成衣/丝绸/香化/手表货币中性收入分别同比增长16%/18%/6%/6%/22%，Kering集团Gucci/YSL/BV/眼镜部门收入同比分别变动-7%/-12%/-7%/+3%，Moncler/Stone Island品牌收入分别同比增长9%/0%。
　　日本表现突出，除Hermes外，北美增速承压明显。23Q3 Hermes亚洲除日本/日本/美洲/欧洲货币中性口径收入同比分别变动增长10%/24%/20%/18%；Kering亚太/日本/北美/西欧同比零售口径分别变动+1%/+28/%/-21/-10%，Moncler亚洲/美国/EMEA同比分别变动+22%/-14%/+6%。
　　投资建议。品牌服饰：①进入Q4低基数，我们判断优质企业零售反弹将更为显著，②伴随双十一进一步清理库存，我们判断年末库存指标将进一步改善，建议关注港股：新秀丽、安踏体育、特步国际、波司登、李宁；A股：比音勒芬、歌力思、海澜之家。优质制造：海外头部品库存逐季显著清理，NikeFY24Q1财报预计FY24H2经销商订货将增加，我们认为订单能见度或将逐步明朗，看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业，建议关注华利集团、申洲国际、伟星股份、新澳股份。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。