公司2023年前三季度实现营收52.21亿元（-26.06%）、归母净利1.32亿元（+12.38%）、扣非净利1.21亿元（+32.80%），业务结构持续优化，毛利率进一步提升。公司加速数据要素垂直行业业务布局，同时信创产品向行业纵深发展，云和金仓数据库业务有望保持高速增长。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　Q3费用端承压，业务结构持续优化。公司2023Q3实现收入20.20亿元（-5.56%）、归母净利0.81亿元（+0.77%）、扣非净利0.75亿元（+16.67%）。前三季度销售/管理/研发费用率分别为3.75%/18.05%/2.66%，同比+1.34/+4.98/+0.88pct，整体费用率24.93%（+6.66pct）。前三季度公司整体毛利率大幅提升8.81pct至29.26%，Q1-Q3整体毛利率分别为26.81%/31.51%/29.99%，主要系公司主动缩减部分低毛利集成类业务，业务结构持续优化。
　　加速数据要素业务布局，垂直行业应用陆续落地。10月25日，国家数据局正式揭牌，10月国务院任命沈竹林为国家数据局副局长，国家数据局首次国考招聘启动。随着国家大数据局组织架构的完善，公共数据运营、数据确权登记、数据交易等基础性领域有望加速推进，数据要素迎来提速期。公司有着深厚的数据要素相关平台建设与产品经验，近日中标国家综合交通运输信息平台建设项目，打造了电力行业数据空间数据库产品（在中电联电力公共信息平台实际落地和应用），加速交通、电力等垂直行业数据要素相关业务落地。9月公司与人民网-人民数据达成合作，未来将在数据要素市场开展深入合作。
　　信创核心产品向行业纵深发展。（1）8月底，人大金仓发布了金仓快速开发与运维平台KESPlus、金仓分布式集群软件KESSharding、金仓集中运维管控一体化平台KOPS以及以“三低一平”数据库迁移全栈解决方案。截至今年上半年，金仓数据库累计装机部署超百万套，覆盖50多个重要行业。（2）慧点科技在国资委直属企业中市场占有率超过65%，近日其WE.Office协同办公管理平台V8.0和WEP数字化应用云平台V8.0完成并通过了华为Kunpeng920相互兼容性测试认证。（3）太极法智易创新推出“多流合一”合同履约管控模型，签约矿业、水利等行业企业。
　　估值
　　维持2023~2025年归母净利润为5.43、7.37、8.84亿元，对应EPS为0.87元、1.18元和1.42元的预测，对应PE分别44/36/20倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　信创推进不及预期；服务化转型不及预期；市场竞争加剧。