核心观点
　　公司发布2023年半年报，实现营收32.01亿元，归母净利润0.51亿元，利润端表现超市场预期。信创节奏放缓导致公司营收端承压，公司积极推进云+数据业务布局，高毛利业务占比提升带动盈利能力稳步向好。上半年公司云业务实现高速发展，深化省级政务云建设及地市级政务云覆盖，构建“云+数据+应用”一体化模式，推动云数基础设施体系建设，助力数据资源共享和流通。公司作为中国电科网信产业核心平台，具备数据库、OA等核心产品，云服务业务积累数据有助于公司数据要素业务发展。随着下半年信创招投标回暖、数据要素政策进一步完善，公司有望迎来良好发展机遇，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　事件
　　公司发布2023年中报，2023年上半年，公司实现营收32.01亿元，同比减少34.97%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长37.39%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比增长71.16%。利润端表现超市场预期。
　　简评
　　信创节奏放缓及业务结构调整导致营收下滑，高毛利业务占比提升推动盈利能力优化。2023年上半年，公司营收同比下滑，主要受宏观经济环境、党政客户招投标节奏放缓等因素影响，叠加公司主动缩减部分低毛利集成类业务。公司2023年上半年利润端实现较快增长，毛利率提升9.89%，得益于以政务云和数据服务为代表的平台型业务快速增长，收入结构及盈利能力优化。
　　党政节奏影响核心产品收入，积极推进行业纵深发展。2023年上半年，公司核心子公司人大金仓、慧点科技上半年分别实现营收0.76亿元、0.57亿元，分别实现净利润31.71万元、-0.22亿元。人大金仓及慧点科技客户结构以党政信创为主，受上半年招标减少影响经营业绩承压。公司积极推进信创产品向党政、金融、电新、能源等细分行业覆盖，同时推进信创改造场景向客户核心业务系统逐步深入。人大金仓上半年升级发布进仓异构数据同步软件产品KFS，与Oracle常用功能实现100%兼容，MySQL、SQLServer常用功能实现90%兼容，目前已覆盖50多个行业，近3000个县市，累计装机部署超百万套
　　发力云和数据服务业务，构建云数基础设施体系，助力数据要素产业发展。2023年上半年，公司大力拓展政务云市场，云服务业务实现营收4.80亿元，同比增长33.76%。公司云服务业务以省级为基础，逐步向地市级眼神，助力各级政府提升治理及服务水平。公司以首批成员单位入选大数据技术标准推进委员会——公共数据运营工作组，基于“云+数+应用”一体化模式，探索公共数据开发利用标准规范与创新思路。公司成功中标北京市大数据目录体系及数据治理、北京城市码能力扩展和综合运行建设、广东省“互联网+监管”平台升级及运营服务等重点项目，积极推进数字基础设施建设、数据资源共享与流通，助力数据要素产业发展。
　　投资建议：公司为中国电科旗下网信产业及数字经济产业核心平台，具备数据库、OA等核心产品，云服务业务积累数据有助于公司数据要素业务发展。随着下半年信创招投标回暖、数据要素政策进一步完善，公司有望迎来良好发展机遇。预计2023-2025年公司实现营业收入116.69、135.05、156.71亿元，净利润5.00、6.66、8.55亿元，对应PE为46x/34x/27x，首次覆盖，给予“买入”评级
　　风险分析&敏感性分析
　　（1）信创业务招投标不及预期：公司业务以信创集成、信创产品及服务为主，受信创招投标节奏影响较大，若下半年信创招投标恢复不及预期，对公司经营业绩可能带来较大负面影响。公司信创业务2022年营收约为98.39亿元（包含系统集成服务、网络安全服务、智慧应用与服务），占营收比例92.81%；2023年上半年信创业务营收规模27.21亿元，占营收比例85.00%。若全年信创业务营收规模同比增长15%/增长5%/下降5%，预计全年营收分别为123.05、113.21、103.37亿元，净利润分别为5.05、4.83、4.61亿元。
　　（2）核心产品市占率不及预期：公司核心产品包括人大金仓数据库、慧点科技OA、太极法智易等，目前在党政信创领域竞争力较强，行业信创端处于发展阶段，若产品性能、适配性等方面不能满足行业客户需求，在行业信创领域销售规模不及预期。根据公司公告，公司子公司人大金仓在党政信创数据库领域总体市占率在50%以上，慧点OA系统在国资委直属企业中市占率超65%。根据达梦数据招股书，人大金仓在国内关系型数据库（本地部署）中市占率为4.24%，根据IDC预计，2025年国内关系型数据库（本地部署）市场规模约为150亿元，若人大金仓2025年市占率达到5%/8%/10%，则对应收入规模约为7.5/12/15亿元，按30%净利率计算预计将为公司合并报表贡献利润2.3/3.6/4.5亿元。
　　（3）数据要素产业发展不及预期：公司布局“云+数据+应用”，推进数据要素产业发展。当前数据要素相关政策亟待完善，在确权、流通等方面未形成确定性规模化的商业模式，相关业务的开展受政策及数据供给方、需求方参与意愿等影响较大。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评IT服务2023年中报点评利润高速增太极股份002368SZ长云数据加速发展核心观点首次评级买入阎贵成公司发布年半年报实现营收亿元归母净利润20233201051yanguichengcsccomcn亿元利润端表现超市场预期信创节奏放缓导致公司营收端承010-85159231压公司积极推进云数据业务布局高毛利业务占比提升带动盈SAC编号S1440518040002利能力稳步向好上半年公司云业务实现高速发展深化省级政编号务云建设及地市级政务云覆盖构建云数据应用一体化模SFCBNS315式推动云数基础设施体系建设助力数据资源共享和流通公金戈司作为中国电科网信产业核心平台具备数据库OA等核心产jingecsccomcn品云服务业务积累数据有助于公司数据要素业务发展随着下010-85159348半年信创招投标回暖数据要素政策进一步完善公司有望迎来SAC编号S1440517110001良好发展机遇首次覆盖给予买入评级SFC编号BPD352发布日期2023年09月05日事件当前股价3663元公司发布2023年中报2023年上半年公司实现营收3201亿主要数据股票价格绝对相对市场表现元同比减少3497实现归母净利润051亿元同比增长3739实现扣非归母净利润046亿元同比增长7116利1个月3个月12个月润端表现超市场预期-1481-1166-778-6149609963912月最高最低价元50971661简评总股本万股6232313流通A股万股6199115信创节奏放缓及业务结构调整导致营收下滑高毛利业务占比提总市值亿元22829升推动盈利能力优化2023年上半年公司营收同比下滑主要流通市值亿元22707受宏观经济环境党政客户招投标节奏放缓等因素影响叠加公近月日均成交量万140486司主动缩减部分低毛利集成类业务公司2023年上半年利润端3实现较快增长毛利率提升989得益于以政务云和数据服务主要股东中电太极集团有限公司为代表的平台型业务快速增长收入结构及盈利能力优化2861党政节奏影响核心产品收入积极推进行业纵深发展2023年上股价表现半年公司核心子公司人大金仓慧点科技上半年分别实现营收187076亿元057亿元分别实现净利润3171万元-022亿137元人大金仓及慧点科技客户结构以党政信创为主受上半年招87标减少影响经营业绩承压公司积极推进信创产品向党政金融37电新能源等细分行业覆盖同时推进信创改造场景向客户核心-13业务系统逐步深入人大金仓上半年升级发布进仓异构数据同步202295202315202325202335202345202355202365202375202385软件产品KFS与Oracle常用功能实现100兼容MySQL202210520221152022125太极股份深证成指SQLServer常用功能实现90兼容目前已覆盖50多个行业近3000个县市累计装机部署超百万套相关研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明太极股份A股公司简评报告发力云和数据服务业务构建云数基础设施体系助力数据要素产业发展2023年上半年公司大力拓展政务云市场云服务业务实现营收480亿元同比增长3376公司云服务业务以省级为基础逐步向地市级眼神助力各级政府提升治理及服务水平公司以首批成员单位入选大数据技术标准推进委员会公共数据运营工作组基于云数应用一体化模式探索公共数据开发利用标准规范与创新思路公司成功中标北京市大数据目录体系及数据治理北京城市码能力扩展和综合运行建设广东省互联网监管平台升级及运营服务等重点项目积极推进数字基础设施建设数据资源共享与流通助力数据要素产业发展投资建议公司为中国电科旗下网信产业及数字经济产业核心平台具备数据库OA等核心产品云服务业务积累数据有助于公司数据要素业务发展随着下半年信创招投标回暖数据要素政策进一步完善公司有望迎来良好发展机遇预计2023-2025年公司实现营业收入116691350515671亿元净利润500666855亿元对应PE为46x34x27x首次覆盖给予买入评级表1公司盈利预测简表会计年度单位百万元2020202120222023E2024E2025E营业收入85326110504881060083116693313505101567070增长率20812311091100815731604归属母公司股东净利润368703730837766499936660385529增长率994119123323833222842每股收益EPS元059060061080107137每股股利DPS元018018018024032041每股净资产BPS元535564655711786882每股经营现金流元174119026216176203销售毛利率226920302016211121652224销售净利率437375379447514569净资产收益率ROE10491009896109513241520投入资本回报率ROIC112013911261116616892236市盈率PE619261196045456634282669市净率PB685649559515466415资料来源Wind中信建投风险分析敏感性分析1信创业务招投标不及预期公司业务以信创集成信创产品及服务为主受信创招投标节奏影响较大若下半年信创招投标恢复不及预期对公司经营业绩可能带来较大负面影响公司信创业务2022年营收约为9839亿元包含系统集成服务网络安全服务智慧应用与服务占营收比例92812023年上半年信创业务营收规模2721亿元占营收比例8500若全年信创业务营收规模同比增长15增长5下降5预计全年营收分别为123051132110337亿元净利润分别为505483461亿元请务必阅读正文之后的免责条款和声明1太极股份A股公司简评报告2核心产品市占率不及预期公司核心产品包括人大金仓数据库慧点科技OA太极法智易等目前在党政信创领域竞争力较强行业信创端处于发展阶段若产品性能适配性等方面不能满足行业客户需求在行业信创领域销售规模不及预期根据公司公告公司子公司人大金仓在党政信创数据库领域总体市占率在50以上慧点OA系统在国资委直属企业中市占率超65根据达梦数据招股书人大金仓在国内关系型数据库本地部署中市占率为424根据IDC预计2025年国内关系型数据库本地部署市场规模约为150亿元若人大金仓2025年市占率达到5810则对应收入规模约为751215亿元按30净利率计算预计将为公司合并报表贡献利润233645亿元3数据要素产业发展不及预期公司布局云数据应用推进数据要素产业发展当前数据要素相关政策亟待完善在确权流通等方面未形成确定性规模化的商业模式相关业务的开展受政策及数据供给方需求方参与意愿等影响较大请务必阅读正文之后的免责条款和声明2太极股份A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员金戈中信建投证券研究发展部计算机行业联席首席分析师帝国理工学院工科硕士擅长云计算金融科技人工智能等领域王嘉昊研究助理wangjiahaocsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明3太极股份A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk