研究报告全文：科达利002850毛利率环比改善产能扩张持续推进2023-10-273Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩收入777亿元同比增长301归母净利润80亿元同比增长339业绩符合我们预期单季度看3Q23收入285亿元同比增长104归母净利润29亿元同比增长148毛利率环比继续改善净利率同比上行1-3Q233Q23公司综合毛利率分别为233239同比减少03ppt增长15ppt单三季度环比提升01ppt继二季度后环比继续改善1-3Q233Q23公司期间费用率分别为9699分别同比下降10ppt增长01ppt具体看3Q23销售管理研发财务费用率分别同比01ppt01ppt02ppt-03ppt1-3Q233Q23公司净利率分别为102100分别同比增长03ppt04ppt经营现金流同比流出增多产能扩张建设持续1-3Q233Q23公司经营活动现金流分别净流入3595万元净流出54亿元分别同比少流入1236万元多流出54亿元3Q23末公司固定资产账面价值为613亿元较上年末增加111亿元产能扩建持续发展趋势下游需求稳健增长根据中国汽车工业协会1-3Q23我国新能源汽车累计销量为6278万辆同比增长375根据中国汽车动力电池产业创新联盟1-3Q23我国动力电池累计装车量为2557GWh同比增长320均保持稳健快速增长向前看根据中金汽车组2024年全年新能源汽车销量有望同比增长约25-30考虑公司于行业内的龙头地位相对稳固我们认为公司有望实现近行业端的增长关注海外市场拓展及新型电池技术落地带来新增长动能近年我国电池厂商及海外电池厂商于海外市场的扩产速度均加快我们认为这有望支撑未来海外电池结构件市场实现较快扩容增长同时公司已于德国瑞典匈牙利布局了三个海外生产基地我们认为这助于公司于海外市场提供更高效的服务培养客户粘性形成先发优势进而在海外市场增长时快速获取业务增量另一方面近年4680等新型电池技术的研发不断推进借助较强的技术优势我们认为公司有望在新型电池技术落地时受益增长盈利预测与估值维持跑赢行业评级考虑新能源汽车销量增长边际放缓下调23e24e盈利预测917至114亿元139亿元当前公司交易于18x15x23e24ePE考虑盈利下调和增速边际放缓带来的估值下行下调目标价29至973元对应19x23x2023e24ePE25上行空间风险新能源汽车销量不及预期行业价格竞争加剧