公司发布2023三季报：2023Q1-Q3实现收入77.68亿元，同比增长30.12%，实现归母净利润7.95亿元，同比增长33.95%，实现扣非后归母净利润7.71亿元，同比增长38.49%；2023Q3实现收入28.51亿元，同比增长10.43%，，实现归母净利润2.86亿元，同比增长14.80%，实现扣非后归母净利润2.75亿元，同比增长18.49%。
　　毛利率有所提升，费用控制良好。2023Q3公司毛利率为23.88%，相比2022Q3提升1.50pct；费用方面，2023Q3，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.44%/2.67%/6.18%，相比2023Q2研发费用率和销售费用率略有提升，管理费用率下降，公司整体费用控制良好。我们认为未来随着公司产能规模进一步扩张，公司盈利能力有望进一步提升。
　　出海进行时，海外市占率有望进一步提升。2023年9月，公司与欧洲某知名锂电池生产商签订了《材料买卖供应合同》，约定在《材料买卖供应合同》有效期内公司向该锂电池生产商提供预计约3.5亿套方形锂离子电池所需的盖板；10月，公司拟使用自筹资金不超过3,200万欧元向海外全资子公司Kedali Hungary Kft.（匈牙利科达利有限责任公司）（以下简称“匈牙利科达利”）增加投资，增资后，匈牙利科达利投资总额由4,000万欧元增加至7,200万欧元。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年收入为113/149/195亿元，同比增长31%、32%、31%；归母净利润分别是11.4、15.0、19.6亿元，同比增长26%、32%、31%，截至2023年10月27日市值对应23-24年PE为20/15倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：宏观经济周期性波动、原材料价格上涨风险、新能源汽车销售不及预期等。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告盈利能力良好海外业务有望持续扩张公司研究TableReportDate2023年10月28日TableReportType点评报告TableS公司发布ummary2023三季报2023Q1-Q3实现收入7768亿元同比增长TableStockAndRank科达利0028503012实现归母净利润795亿元同比增长3395实现扣非后归母净利润771亿元同比增长38492023Q3实现收入2851亿投资评级买入元同比增长1043实现归母净利润286亿元同比增长1480上次评级买入实现扣非后归母净利润275亿元同比增长1849毛利率有所提升费用控制良好2023Q3公司毛利率为2388相武浩电力设备与新能源行业首席分析比2022Q3提升150pct费用方面2023Q3公司销售费用率管理师费用率研发费用率分别为044267618相比2023Q2研发费执业编号S1500520090001用率和销售费用率略有提升管理费用率下降公司整体费用控制良好联系电话010-83326711我们认为未来随着公司产能规模进一步扩张公司盈利能力有望进一步邮箱wuhaocindasccom提升出海进行时海外市占率有望进一步提升2023年9月公司与欧洲某知名锂电池生产商签订了材料买卖供应合同约定在材料买卖供应合同有效期内公司向该锂电池生产商提供预计约35亿套方形锂离子电池所需的盖板10月公司拟使用自筹资金不超过3200万孙然电力设备与新能源行业研究助理欧元向海外全资子公司KedaliHungaryKft匈牙利科达利有限责任公司以下简称匈牙利科达利增加投资增资后匈牙利科达利投联系电话18721956681资总额由4000万欧元增加至7200万欧元邮箱sunrancindasccom盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年收入为113149195亿元同比增长313231归母净利润分别是114150196亿元同比增长263231截至2023年10月27日市值对应23-24年PE为2015倍维持买入评级风险因素宏观经济周期性波动原材料价格上涨风险新能源汽车销售不及预期等重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入44688654113081489719535同比1251937307317311归属母公司净利542901113515001957润同比2032664259322305毛利率262239233218208ROE119157108125140EPS摊薄元233386421556726信达证券股份有限公司PE68823078203315391179CINDASECURITIESCOLTDPB820486220193166北京市西城区闹市口大街9号院1号楼EVEBITDA409618561061798577邮编100031资料来源TableReport信达证券研发中心预测Closing股价为年月日收盘价Wind20231027资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产35277501113911430717948营业总收入44688654113081489719535货币资金4962242451961778152营业成本3295658986761165315471应收票据82192427营业税金及附加32435710498应收账款15502839370344705327销售费用1434405268预付账款1523353546管理费用147235328387488存货6601240162420352588研发费用2755456908341016其他7981155149215661808财务费用1980693822非流动资产38006674745180738804减值损失合计-40-58-40-40-40长期股权投资00000投资净收益-15-32-5700固定资产合计24815016560659186339其他-22-6192534无形资产284408474545615营业利润6081032137218132365其他10341250137116111851营业外收支-7-3000资产总计732614174188422238026752利润总额6011029137218132365流动负债249765196424843910824所得税56116219290378短期借款4601816100012001255净利润546913115215231987应付票据8241993213928733815少数股东损益412172330归属母公司净利应付账款10282290268636084790542901113515001957润其他186420598758964EBITDA9141570200624863106EPS当年非流动负债1891827182718271827233386421556726元长期借款80258258258258其他1091569156915691569现金流量表单位百万元负债合计2686834782511026612651会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益8698115138168经营活动现金流335438168928183483归属母公司股东权益45555730104771197713933净利润546913115215231987负债和股东权益732614174188422238026752折旧摊销270427583657749财务费用2286898084重要财务指标单位百万元投资损失-16-85700主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动-563-1101-248498599营业总收入44688654113081489719535其它77121556065同比1251937307317311投资活动现金流-937-2053-2117-1280-1480归属母公司净利润542901113515001957资本支出-1183-2382-1480-1280-1480同比2032664259322305长期投资228320-70000毛利率262239233218208其他1796300ROE119157108125140筹资活动现金流14230572706120-29EPS摊薄元233386421556726吸收投资01612361200PE68823078203315391179借款9002086-81620055PB820486220193166支付利息或股息-65-97-89-80-84EVEBITDA409618561061798577现金净增加额-4621443227816581975TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介武浩电力设备新能源首席分析师中央财经大学金融硕士7年新能源行业研究经验曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士伦敦卡斯商学院金融硕士3年行业研究经验2022年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责电力设备及储能行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究孙然新能源与电力设备行业研究助理山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责工控充电桩及机器人产业链研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4