核心观点
　　2023Q3实现营收/归母/扣非后28.51/2.86/2.75亿元，同比+10%/15%18%。整体盈利稳健，营收低于预期主要是下游需求量不足叠加降价影响。10月环比9月增长显著，11、12月环比继续提升，目前展望24年增长30%以上；净利率下滑主要受应收款减值和产品型号变化造成的呆滞品减值影响。匈牙利工厂Q3开始盈利转正，24年根据客户拉动及自己海外扩产情况，目前盈利展望有不确定性。
　　事件
　　公司2023Q1-Q3实现营收77.68亿元，同比+30%；归母7.95亿元，同比+34%；扣非后7.71亿元，同比+38.5%；
　　其中23Q3实现营收28.51亿元，同/环比+10%/+10%；归母2.86亿元，同/环比+15%/+7%；扣非后2.75亿元，同/环比+18%/+4%。
　　简评
　　盈利：营收比预期低主要是下游需求量不足叠加降价影响，10月环比9月增长显著，11、12月环比继续提升，目前展望24年有30%以上的增长；23Q3毛利率23.9%，同/环比+1.5/+0.1pct，净利率10%，同/环比+0.4/-0.3pct，环比下滑主要受减值影响。
　　减值：Q3资产/信用减值0.48/0.22亿元（环比+153%/76%），主要系部分客户应收款减值和产品型号变化造成的呆滞品减值。
　　费用：费用控制能力优异，Q3费用率9.9%，环比+0.1pct。
　　存货：持续去库，23Q3末存货9.18亿元，同比-1.8亿元，其中Q3继续去库0.64亿元。
　　现金流：Q3经营现金流量净额-5.38亿元，环比-11.3亿元，主要系销售商品、提供劳务收到的现金环比-11亿元，这部分主要是定增完成后现金压力减少，承兑没有贴现造成，因此对应Q3投资收益有2000万的节约。
　　海外工厂：匈牙利工厂Q3开始盈利转正，Q3欧洲整体小亏，2024年根据客户拉动及自己海外扩产情况，目前盈利展望还有不确定性。
　　投资建议：预计公司23/24年营收110/140亿元，对应归母净利润11.3/14.2亿元，对应当前PE估值为18.6/14.7x。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评电力设备三季报点评盈利持续稳健科达利002850SZ匈牙利工厂转正核心观点维持买入许琳实现营收归母扣非后亿元同比2023Q32851286275xulincsccomcn101518整体盈利稳健营收低于预期主要是下游需求量SAC编号S1440522110001不足叠加降价影响10月环比9月增长显著1112月环比继续提升目前展望24年增长30以上净利率下滑主要受应收发布日期2023年10月27日款减值和产品型号变化造成的呆滞品减值影响匈牙利工厂Q3开始盈利转正24年根据客户拉动及自己海外扩产情况目前盈当前股价11693元利展望有不确定性主要数据事件股票价格绝对相对市场表现公司2023Q1-Q3实现营收7768亿元同比30归母795亿1个月3个月12个月元同比34扣非后771亿元同比385-304012-1121-683-675-205其中23Q3实现营收2851亿元同环比1010归母28612月最高最低价元153038776亿元同环比157扣非后275亿元同环比184总股本万股2696429流通A股万股1583968简评总市值亿元20981流通市值亿元12325盈利营收比预期低主要是下游需求量不足叠加降价影响月10近3月日均成交量万15252环比月增长显著月环比继续提升目前展望年有9111224主要股东30以上的增长23Q3毛利率239同环比1501pct净利励建立2919率10同环比04-03pct环比下滑主要受减值影响股价表现减值Q3资产信用减值048022亿元环比15376主要33系部分客户应收款减值和产品型号变化造成的呆滞品减值13-7费用费用控制能力优异Q3费用率99环比01pct-27存货持续去库23Q3末存货918亿元同比-18亿元其中202282920229292023129202322820233312023430202353120236302023731202210292022112920221229Q3继续去库064亿元科达利深证成指现金流Q3经营现金流量净额-538亿元环比-113亿元主要相关研究报告中信建投电力设备及新能源科达利系销售商品提供劳务收到的现金环比-11亿元这部分主要是2023-09-0028502023中报点评盈利能力保持23定增完成后现金压力减少承兑没有贴现造成因此对应Q3投稳健Q2现金流爆表创新高中信建投电力设备科达利资收益有2000万的节约2022-08-0028502022半年报点评营收延续涨17势稼动率影响净利率中信建投电气设备科达利0028502022-04-科达利2021年报点评技术布局领先01规模优势增利中信建投电气设备科达利0028502020-08-行业增速影响公司半年业绩拐点即将30来临本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下2020-04-中信建投电气设备科达利002850本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明09锂电池结构件龙头稳中求胜科达利A股公司简评报告海外工厂匈牙利工厂Q3开始盈利转正Q3欧洲整体小亏2024年根据客户拉动及自己海外扩产情况目前盈利展望还有不确定性投资建议预计公司2324年营收110140亿元对应归母净利润113142亿元对应当前PE估值为186147x重要财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元446758865350109700014011001871000YoY125069370267727723354归母净利润百万元5416190118112763142487192409YoY203196639251326363504毛利率26252386233022062200净利率12121041102810171028ROE11891573168417992010EPS摊薄元201334418528714PE倍38742328186114721090PB倍461380323272224资料来源iFinD中信建投证券风险分析1下游新能源汽车产销不及预期销量端可能受到需求疲软影响而不及预期产量端可能受到上游原材料价格大幅波动限电等影响不及预期进而影响公司相关业务出货量及盈利能力2原材料价格上涨超预期2021年以来原材料价格持续上涨同时原材料价格阶段性出现大幅波动性价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响与此同时对于公司短期业绩有扰动3公司重点项目推进不及预期公司作为新能源赛道参与者重点项目的推进是支撑营收和利润的关键也是公司成长性的反映重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩请务必阅读正文之后的免责条款和声明1科达利A股公司简评报告许琳分析师介绍中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师7年主机厂供应链管理2年新能源车行业研究经验主要覆盖新能源汽车电池研究请务必阅读正文之后的免责条款和声明2科达利A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请务必阅读正文之后的免责条款和声明3