事件：2023年上半年，公司实现营业收入49.17亿元，较上年同期增长45.12%；归属于上市公司股东的净利润5.09亿元，较上年同期增长47.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.96亿元，较上年同期增长52.82%；资产总额134.89亿元，较上年度末减少4.83%；归属于上市公司股东的净资产63.33亿元，较上年度末增长10.53%。
　　公司营收增加主要系新能源汽车销量带动订单增加所致。2023年上半年公司营业收入较2022年上半年同比增长45.12%，公司得益于新能源汽车销量的持续增长带动动力电池装机量的持续增长，客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加。根据中国汽车工业协会数据，2023年上半年，新能源汽车销量为374.7万辆，同比增长44.1%，新能源汽车渗透率达到28.3%。根据SNEResearch发布的动力电池装机数据显示，2023年上半年，全球动力电池装机量为304.3GWh，同比增加50.1%。
　　公司持续加大研发投入，取得阶段性研发成果。2023年上半年公司研发费用2.58亿元，同比增长7.17%，其中，2023年第二季度研发投入1.51亿元，研发费用率5.82%，环比变动1.21pct。研发费用增加主要系公司新产品、新项目等研发投入增加所致。公司重点针对提升动力电池精密结构件的可靠性、高强度、稳定性、安全性等方面进行持续研究创新，并取得阶段性成果，比如在动力电池顶盖上设置热失控控制结构和自动排气结构，去降低电池的内部温度和调节气压等方面。截至2023年上半年，公司及子公司拥有专利371项，同比增加78项。
　　推动新生产基地的建设及投产进度，加强海外基地布局。公司在国内的华东、华南、华中、东北、西南、西北等锂电池行业重点区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。其中，匈牙利生产基地已进入量产阶段，德国生产基地和瑞典生产基地还在试生产阶段。
　　公司完成再融资，持续募资加码动力电池结构件项目。公司完成向特定对象发行人民币普通股（A股）股票33,471,626股，募集资金净额34.80亿元，用于投资建设江西生产基地、湖北生产基地、江苏生产基地三期项目、江门生产基地的动力电池精密结构件项目及补充流动资金。公司通过本次向特定对象发行股票募集资金，将满足公司经营的资金需求，有利于公司合理布局业务板块、实现公司战略目标，充分整合优势资源、增强核心竞争力，加快规模化发展、提升综合实力。
　　投资建议：考虑到公司是锂电池结构件龙头企业，技术积累深厚，产能不断扩大，利润优势明显，客户粘性高。我们预计2023-2025年营业收入分别为133.55/192.90/250.15亿元，归母净利润为15.03/22.82/30.34亿元，对应EPS为5.58/8.47/11.26元，对应PE为21x/14x/10x.
　　风险提示：原材料价格波动风险；行业政策波动风险；新能源汽车销量不及预期风险；产能释放不及预期风险；客户集中度较高风险。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评科达利002850SZ2023年09月01日买入维持科达利002850SZ23年中报点评业所属行业电气设备电源设备当前价格元11551绩稳定增长海外市场即将放量投资要点证券分析师彭广春事件2023年上半年公司实现营业收入4917亿元较上年同期增长4512资格编号S0120522070001归属于上市公司股东的净利润509亿元较上年同期增长4781归属于上市邮箱penggcteboncomcn公司股东的扣除非经常性损益的净利润496亿元较上年同期增长5282资研究助理产总额13489亿元较上年度末减少483归属于上市公司股东的净资产6333亿元较上年度末增长1053市场表现公司营收增加主要系新能源汽车销量带动订单增加所致2023年上半年公司营业科达利沪深300收入较2022年上半年同比增长4512公司得益于新能源汽车销量的持续增长4634带动动力电池装机量的持续增长客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增23加根据中国汽车工业协会数据2023年上半年新能源汽车销量为3747万11辆同比增长441新能源汽车渗透率达到283根据SNEResearch发0-11布的动力电池装机数据显示2023年上半年全球动力电池装机量为3043-23GWh同比增加501-342022-092023-012023-052023-09公司持续加大研发投入取得阶段性研发成果2023年上半年公司研发费用258沪深300对比1M2M3M亿元同比增长717其中2023年第二季度研发投入151亿元研发费用绝对涨幅-915-1266-913率582环比变动121pct研发费用增加主要系公司新产品新项目等研发投入增加所致公司重点针对提升动力电池精密结构件的可靠性高强度稳定性相对涨幅-359-1133-894资料来源德邦研究所聚源数据安全性等方面进行持续研究创新并取得阶段性成果比如在动力电池顶盖上设置热失控控制结构和自动排气结构去降低电池的内部温度和调节气压等方面相关研究截至2023年上半年公司及子公司拥有专利371项同比增加78项1科达利002850SZ锂电池结构推动新生产基地的建设及投产进度加强海外基地布局公司在国内的华东华件龙头技术产能双开花南华中东北西南西北等锂电池行业重点区域布局了13个动力电池精密结2023825构件生产基地以及欧洲3个生产基地其中匈牙利生产基地已进入量产阶段德国生产基地和瑞典生产基地还在试生产阶段公司完成再融资持续募资加码动力电池结构件项目公司完成向特定对象发行人民币普通股A股股票33471626股募集资金净额3480亿元用于投资建设江西生产基地湖北生产基地江苏生产基地三期项目江门生产基地的动力电池精密结构件项目及补充流动资金公司通过本次向特定对象发行股票募集资金将满足公司经营的资金需求有利于公司合理布局业务板块实现公司战略目标充分整合优势资源增强核心竞争力加快规模化发展提升综合实力投资建议考虑到公司是锂电池结构件龙头企业技术积累深厚产能不断扩大利润优势明显客户粘性高我们预计2023-2025年营业收入分别为133551929025015亿元归母净利润为150322823034亿元对应EPS为5588471126元对应PE为21x14x10x风险提示原材料价格波动风险行业政策波动风险新能源汽车销量不及预期风险产能释放不及预期风险客户集中度较高风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评科达利002850SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股269382021A2022A2023E2024E2025E流通A股百万股15814营业收入百万元44688654133551929025015125193754344429752周内股价区间元8756-15269-YOY净利润百万元542901150322823034总市值百万元3111622-YOY2032664667518330总资产百万元1348901全面摊薄EPS元2013355588471126每股净资产元2351毛利率262239243244245资料来源公司公告净资产收益率119157139174188资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24公司点评科达利002850SZ财务报表分析和预测主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元营业总收入87134193250每股收益3865588471126营业成本66101146189每股净资产2444401248595985毛利率239243244245每股经营现金流18752412121499营业税金及附加0111每股股利030000000000营业税金率05050404价值评估倍营业费用0111PE3078207113641025营业费用率04040404PB486288238193管理费用2356PS329245170131管理费用率27262525EVEBITDA18561115753550研发费用581215股息率03000000研发费用率63626160盈利能力指标EBIT11192837毛利率239243244245财务费用1123净利润率105114120123财务费用率09101010净资产收益率157139174188资产减值损失-10-1-1资产回报率64688186投资收益0000投资回报率108108135147营业利润10172635盈利增长营业外收支0000营业收入增长率937543444297利润总额10172635EBIT增长率775621509328EBITDA16273850净利润增长率664667518330所得税1234偿债能力指标有效所得税率113113113113资产负债率589506532536少数股东损益000012151415归属母公司所有者净利9152330流动比率润速动比率09131212现金比率03060606资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E经营效率指标货币资金22597599应收帐款周转天数91399910291064应收账款及应收票据28466584存货周转天数519573584601存货12202835总资产周转率08070808其它流动资产12182431固定资产周转率23232730流动资产合计75143191249长期股权投资0000固定资产50657888在建工程7211现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产4567净利润9152330非流动资产合计677992103少数股东损益0000资产总计142221283352非现金支出591114短期借款18263443非经营收益1223应付票据及应付账款436190117营运资金变动-11-12-4-7预收账款0000经营活动现金流4143340其它流动负债47811资产-24-20-23-23流动负债合计6594132170投资3000长期借款3333其他0000其它长期负债16161616投资活动现金流-21-20-23-23非流动负债合计18181818债权募资16899负债总计83112150189股权募资163600实收资本2333其他-1-2-2-2普通股股东权益57108131161融资活动现金流314277少数股东权益1112现金净流量14371624负债和所有者权益合计142221283352备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月1日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34公司点评科达利002850SZ信息披露分析师与研究助理简介彭广春同济大学工学硕士曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部安信证券研究中心华创证券研究所2019年新财富入围水晶球第三2022年加入德邦证券研究所担任所长助理及电新首席分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44