公司发布2023年中报，上半年实现归母盈利5.09亿元，同增48%；公司深化大客户合作关系，产能建设稳步推进，市场地位不断巩固；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　23H1归母盈利5.09亿元，同比增长48%：公司发布2023年中报，上半年实现营收49.17亿元，同比增长45.12%；归母盈利5.09亿元，同比增长47.81%；扣非盈利4.96亿元，同比增长52.82%。根据中报计算，公司23Q2实现营收25.91亿元，同比增长42.20%，环比增长11.39%；归母盈利2.67亿元，同比增长52.68%，环比增长10.65%；扣非盈利2.64亿元，同比增长60.95%，环比增长13.47%。
　　盈利能力整体平稳，经营现金流表现靓丽：23H1公司销售毛利率23.01%，同比下降1.57个百分点；净利率10.44%，同比提升0.14个百分点。其中锂电池结构件实现营收46.97亿元，同比增长43.67%，毛利率同比下降1.54个百分点至23.56%。公司二季度单季销售毛利率23.80%，同比下降1.27个百分点，环比提升1.66个百分点；净利率10.35%，同比提升0.66个百分点，环比下降0.19个百分点。23H1公司经营现金净流入5.74亿元，同比大幅增长，显示出优秀的盈利质量。
　　产能建设稳步推进，海外市场逐步打开：公司在国内华东、华南、华中等锂电池行业重点区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。海外基地中匈牙利基地已进入量产阶段，德国和瑞典基地已进入试生产阶段，上半年公司海外地区营收2.65亿元，同比增长232.48%，占营收比重同比提升3.04个百分点至5.39%。随着新增基地建成投产，公司产能和规模优势有望进一步强化，海外市场有望进一步打开。
　　新产品新结构推动价值量提升：46系大圆柱电池结构件与传统18650和21700圆柱电池存在较大差异，因其复杂程度和技术含量更高，相关产品价值量和毛利率也更高，公司已做好快速投入准备，我们预计公司后续将受益相关产品放量。
　　估值
　　在当前股本下，考虑到下游增速放缓，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.97/7.22/9.92元（原预测为5.56/8.00/10.72元），对应市盈率23.8/16.4/11.9倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中的风险；新冠疫情影响超预期。
　　

研究报告全文：电力设备证券研究报告调整盈利预测2023年8月22日002850SZ科达利增持龙头优势持续巩固产能建设稳步推进原评级增持公司发布2023年中报上半年实现归母盈利509亿元同增48公司深市场价格人民币11841化大客户合作关系产能建设稳步推进市场地位不断巩固维持增持评级支撑评级的要点板块评级强于大市23H1归母盈利509亿元同比增长48公司发布2023年中报上半年实现营收亿元同比增长归母盈利亿元同比增股价表现49174512509长4781扣非盈利496亿元同比增长5282根据中报计算公司1123Q2实现营收2591亿元同比增长4220环比增长1139归母盈1利267亿元同比增长5268环比增长1065扣非盈利264亿元8同比增长6095环比增长134717盈利能力整体平稳经营现金流表现靓丽23H1公司销售毛利率230127同比下降157个百分点净利率1044同比提升014个百分点其中36JulSepJanFebJunMarOctAprAugNovAugMay锂电池结构件实现营收4697亿元同比增长4367毛利率同比下降----23---23----23222223-232222232323个百分点至公司二季度单季销售毛利率同比下降15423562380科达利深圳成指127个百分点环比提升166个百分点净利率1035同比提升066今年1312个百分点环比下降019个百分点23H1公司经营现金净流入574亿元至今个月个月个月同比大幅增长显示出优秀的盈利质量绝对291496117产能建设稳步推进海外市场逐步打开公司在国内华东华南华中等相对深圳成指100312748锂电池行业重点区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地海外基地中匈牙利基地已进入量产阶段德国和瑞典基地发行股数百万26938已进入试生产阶段上半年公司海外地区营收265亿元同比增长流通股百万1581423248占营收比重同比提升304个百分点至539随着新增基地建总市值人民币百万3189743成投产公司产能和规模优势有望进一步强化海外市场有望进一步打开3个月日均交易额人民币百万20165新产品新结构推动价值量提升46系大圆柱电池结构件与传统18650和主要股东21700圆柱电池存在较大差异因其复杂程度和技术含量更高相关产品励建立2921价值量和毛利率也更高公司已做好快速投入准备我们预计公司后续将资料来源公司公告Wind中银证券受益相关产品放量以2023年8月21日收市价为标准估值相关研究报告在当前股本下考虑到下游增速放缓我们将公司2023-2025年预测每股科达利20230418收益调整至497722992元原预测为5568001072元对应市盈率科达利20230118238164119倍维持增持评级科达利20221211评级面临的主要风险中银国际证券股份有限公司新能源汽车产业政策不达预期新能源汽车下游需求不达预期价格竞争具备证券投资咨询业务资格超预期市场份额下滑风险客户集中的风险新冠疫情影响超预期投资摘要TableFinchinaSimple年结日12月31日202120222023E2024E2025E电力设备电池主营收入人民币百万44688654138651931325612证券分析师武佳雄增长率1251937602393326jiaxiongwubocichinacomEBITDA人民币百万8911931248433424294证券投资咨询业务证书编号S1300523070001归母净利润人民币百万542901134019442673增长率2032664486452374联系人李扬最新股本摊薄每股收益人民币201335497722992yanglibocichinacom原先预测摊薄每股收益人民币5568001072一般证券业务证书编号S1300121080041调整幅度1079775市盈率倍589354238164119市净率倍7056453628EVEBITDA倍30715914610478每股股息人民币0203040507股息率0203030406资料来源公司公告中银证券预测图表1业绩摘要人民币百万元2022年上半年2023年上半年年同比营业收入3388314917214512营业成本2555593785564813毛利润832721131643590营业税金及附加163227436808管理费用10379147024165销售费用118019536541营业利润39731590304857资产减值287647846633财务费用204736627892投资收益17114302营业外收入0240182375营业外支出61110737548利润总额39144579754811所得税422966365692少数股东损益494461669归属于母公司的净利润34420508784781基本每股收益元1482174662毛利率24582301157个百分点净利率10301044014个百分点资料来源iFinD中银证券2023年8月22日科达利2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入44688654138651931325612净利润546913135719702708营业收入44688654138651931325612折旧摊销2708448229691098营业成本32956589106551489919902营运资金变动135379859849营业税金及附加32436987102其他494137386224159销售费用1434557777经营活动现金流335438146732223115管理费用147235416579692资本支出11902382205016001600研发费用27554588711971562投资变动213327000财务费用1980104147137其他401564040其他收益1857515040投资活动现金流9372053210616401640资产减值损失4058605040银行借款2031534203953429信用减值损失4363605040股权融资7519951136187资产处置收益20100其他141324125137142公允价值变动收益10000筹资活动现金流14230571863220100投资收益1532554040净现金流4601442122513621575汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润6081032155322363059营业外收入00000财务指标营业外支出84201010年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额6011029153422263049成长能力所得税56116176256342营业收入增长率1251937602393326净利润546913135719702708营业利润增长率2037697505440368少数股东损益412182635归属于母公司净利润增长率2032664486452374归母净利润542901134019442673息税前利润增长率2018750529428347EBITDA8911931248433424294息税折旧前利润增长率11971167286345285EPS最新股本摊薄元201335497722992EPS最新股本摊薄增长率2032664486452374资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率139126120123125资产负债表人民币百万营业利润率136119112116119年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率262239232229223流动资产35277501109621504719660归母净利润率12110497101104货币资金4962242346648286403ROE119157191220236应收账款15502839424856237467ROIC128111128177214应收票据8213820偿债能力存货6601240183224653275资产负债率0406060606预付账款1523394868净负债权益比0002030100合同资产00000流动比率1412121213其他流动资产7981155136320752426营运能力非流动资产38006674791585409045总资产周转率0708080910长期投资33333应收账款周转率3839393939固定资产24815016613366667088应付账款周转率5752525151无形资产284408394380366费用率其他长期资产10311247138514911589销售费用率0304040403资产合计732614174188772358728705管理费用率3327303027流动负债2497651992511230614885研发费用率6263646261短期借款4601816311033833772财务费用率0409080805应付账款10282290307544275594每股指标元其他流动负债10092413306644965519每股收益最新摊薄2033507299非流动负债1891827249223122332每股经营现金流最新摊薄121654120116长期借款802581003783823每股净资产最新摊薄169213261328420其他长期负债1091569148915291509每股股息0203040507负债合计26868347117431461917217估值比率股本233234269269269PE最新摊薄589354238164119少数股东权益8698115141176PB最新摊薄7056453628归属母公司股东权益455557307019882711313EVEBITDA30715914610478负债和股东权益合计732614174188772358728705价格现金流倍95372921799102资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年8月22日科达利3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月22日科达利4风险提示及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