事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入49.17亿元，同比+45.12%，实现归母净利润5.09亿元，同比+47.81%，实现扣非净利润4.96亿元，同比+52.82%；其中，23Q2公司实现营业收入25.91亿元，同环比分别为+42.2%/+11.39%，实现归母净利润2.67亿元，同环比分别为+52.68%/+10.65%。公司盈利能力保持稳定，业绩表现符合市场预期。
　　公司结构件订单稳定，预计全年维持高速增长。根据SNEResearch数据显示，2023H1全球动力电池装机量为304.3GWh，同比+50.1%，全球动力电池装机量维持高增，客户对公司动力电池精密结构件订单持续增加。23H1公司锂电池结构件实现营收46.97亿元，同比+43.67%，毛利率23.56%，同比-1.54pct，上半年受行业去库影响，产能利用率有所下降，公司通过精细化管理提升运营能力，我们测算公司锂电结构件净利率仍维持10%以上，盈利水平行业领先。23H2随着下游去库结束以及海外产能逐步放量，公司锂电池结构件出货量有望迎来高增，我们预计公司锂电池结构件全年营收约133亿元，同比+60%。
　　定增落地加速产能建设，海外放量有望拉动业绩增长。公司8月完成再融资，本次募集资金共34.80亿元，主要用于建设江西、湖北、江苏三期和江门生产基地的动力电池精密结构件项目，预计新增产值74.15亿元。公司目前在国内布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地，其中，匈牙利基地正处于产能爬坡阶段，德国、瑞典基地也在稳步推进，未来将贡献重要增量，有望带动公司盈利能力进一步提升，看好公司长期成长性。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润13.87/19.13/24.97亿元，同比分别为+53.9%/+38.0%/+30.5%，对应EPS为5.15/7.10/9.27元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期

研究报告全文：公司点评科达利23H1盈利表现亮眼定增落地推动产能扩张证券研究报告2023年08月18日科达利002850SZ2023年半年报点评核心结论公司评级买入股票代码002850SZ事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营业收入4917亿元前次评级买入同比4512实现归母净利润509亿元同比4781实现扣非净利润评级变动维持496亿元同比5282其中23Q2公司实现营业收入2591亿元同当前价格1215环比分别为4221139实现归母净利润267亿元同环比分别为52681065公司盈利能力保持稳定业绩表现符合市场预期近一年股价走势公司结构件订单稳定预计全年维持高速增长根据SNEResearch数据显科达利锂电池沪深300示全球动力电池装机量为同比全球动力电32023H13043GWh501-3池装机量维持高增客户对公司动力电池精密结构件订单持续增加23H1-9-15公司锂电池结构件实现营收4697亿元同比4367毛利率2356-21-27同比-154pct上半年受行业去库影响产能利用率有所下降公司通过精-33细化管理提升运营能力我们测算公司锂电结构件净利率仍维持10以上-392022-082022-122023-04盈利水平行业领先23H2随着下游去库结束以及海外产能逐步放量公司锂电池结构件出货量有望迎来高增我们预计公司锂电池结构件全年营收约分析师133亿元同比60杨敬梅S0800518020002定增落地加速产能建设海外放量有望拉动业绩增长公司8月完成再融资021-38584220本次募集资金共3480亿元主要用于建设江西湖北江苏三期和江门生yangjingmeiresearchxbmailcomcn产基地的动力电池精密结构件项目预计新增产值7415亿元公司目前在相关研究国内布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地其科达利盈利能力维持较高水平业绩符合预中匈牙利基地正处于产能爬坡阶段德国瑞典基地也在稳步推进未来期科达利002850SZ2023年一季报点评2023-05-03将贡献重要增量有望带动公司盈利能力进一步提升看好公司长期成长性科达利全球布局彰显龙头实力持续扩张助力业绩高增科达利002850SZ2022年投资建议我们预计公司2023-2025年实现归母净利润138719132497报2023-04-19科达利全球化不断推进大客户协议确保龙亿元同比分别为539380305对应EPS为515710927元头地位稳固科达利002850SZ事件点评维持买入评级2022-12-10风险提示产能建设不及预期行业竞争加剧下游需求不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元44688654139101905724205增长率1251937607370270归母净利润百万元542901138719132497增长率2032664539380305每股收益EPS201335515710927市盈率PE604363236171131市净率PB7257463628数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评科达利2023年08月18日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物4962242117017853915营业收入44688654139101905724205应收款项15832885490961567510营业成本32956589106941461418515存货净额6601240223129093678营业税金及附加32437095121其他流动资产78811349929711032销售费用1434497190流动资产合计3527750193021182116134管理费用422780119617022164固定资产及在建工程30825678656977048969财务费用198013810575长期股权投资00000其他费用-收入7795214319425无形资产284408481581677营业利润6081032155021522815其他非流动资产433588390452438营业外净收支73555非流动资产合计380066747440873710084利润总额6011029154521462811资产总计732614174167432055826218所得税费用56116152217293短期借款4601816182910441239净利润546913139219292518应付款项203347026806931412046少数股东损益41261621其他流动负债41222归属于母公司净利润542901138719132497流动负债合计2497651986371036013286长期借款及应付债券8015576918351028财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债109270159179203盈利能力长期负债合计189182785010151231ROE127175215236242负债合计2686834794881137414517毛利率262239231233235股本233234269269269营业利润率136119111113116股东权益464158287255918411702销售净利率122105100101104负债和股东权益总计732614174167432055826218成长能力营业收入增长率1251937607370270现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率2037697501388308净利润546913139219292518归母净利润增长率2032664539380305折旧摊销240371393484589偿债能力利息费用198013810575资产负债率367589567553554其他469926337470540流动比141115108114121经营活动现金流335438158729883722速动比115096082086094资本支出8252460134116391914其他11340731000每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流9372053165116391914每股指标债务融资20828171041734321EPS201335515710927权益融资57323500BVPS16912127265533654292其它122208000估值筹资活动现金流14230571006734321PE604363236171131汇率变动PB7257463628现金净增加额460144210716152130PS7338241714数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评科达利2023年08月18日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明