事件：8月17日，公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收49.17亿元，同比+45.12%；归母净利润5.09亿元，同比+47.81%。其中，23Q2实现营收25.91亿元，同比+42.20%，环比+11.39%，归母净利润2.67亿元，同比+52.68%，环比+10.65%，较22年二季度盈利提升明显。
　　电池+汽车结构件业务保持高速增长，全年营收有望达130亿元。得益于新能源汽车销量的增长带动动力电池装机量的持续增长，客户订单持续增，2023年上半年锂电池结构件营收达46.97亿元，同比增加43.67%；汽车结构件营收达2.07亿元，同比增加106.04%。受益于电池结构件市场的快速发展，根据公司业绩指引，23年全年营收有望达130亿元，同比增加50.22%，净利率有望继续维持10%以上。结合GGII数据，我们预计锂电池结构件市场空间可达680亿元，三年复合增长率达34.8%。
　　国内+海外产能多方布局，公司盈利能力将进一步提升。1）国内，公司在华东、华南、华中等区域布局了13个动力电池精密结构件生产基地，公司新生产基地中福建一期已完全投产；惠州三期、江苏三期正在建设；厦门、四川宜宾三期正在筹备。2）海外，公司布局了匈牙利、德国、瑞典生产基地，全部达产的情况下预计年产值分别为德国基地约1亿欧元、瑞典基地约1.2亿欧元、匈牙利基地约8,000万欧元，合计折合人民币23.79亿元。上半年匈牙利70%-80%的设备已经运转，实现小批量盈利，预计24年海外生产基地将全面扭亏为盈，我们认为未来海外工厂放量后能够大幅改善公司的经营利润。
　　定增34.80亿元，精准布局静待业绩放量。8月公司定增落地，扣除发行费用，实际募集资金34.80亿元，主要布局4个新能源汽车动力电池精密结构件项目，大部分产能将在23年释放，公司会根据市场变化、行业变化及自身发展情况，按照实际需求精准投入，进一步扩大公司产能。此外，4680大圆柱电池系列产品尚未放量，产品营收占比较小，主要依靠下游厂商的布局进展，我们预计随着24年大圆柱电池进一步放量，公司的产品结构有望进一步改善。
　　投资建议：维持买入评级。考虑公司产能和订单有望进一步释放，我们维持原预测，营收分别为139.42/207.98/290.35亿元，同比+61.1%/49.2%/39.6%；考虑到海外工厂仍处于前期投入阶段，我们下修归母净利润至13/21/30亿元（原预测15/22/32亿元），同比+48.5%/59.5%/42.8%。预计公司2023-2025年EPS分别4.97/7.92/11.31元，对应PE分别24/15/11倍。公司作为锂电池结构件龙头企业，客户粘性较高且龙头地位进一步稳固，锂电池精密结构件将配套大量出货，维持公司买入评级。
　　风险提示：下游锂电池市场发展不及预期，公司出货量不及预期。
　　

研究报告全文：科达利002850公司研究公司点评业绩符合预期盈利能力有望持续提升投资评级买入维持主要观点报告日期2023-08-18事件月日公司发布年半年度报告公司实现营817202323H1收亿元同比归母净利润亿元同比收盘价元12150491745125094781其中实现营收亿元同比环比近12个月最高最低元15450877023Q2259142201139归母净利润亿元同比环比较年二季总股本百万股269382675268106522度盈利提升明显流通股本百万股15814电池汽车结构件业务保持高速增长全年营收有望达亿元得流通股比例5870130益于新能源汽车销量的增长带动动力电池装机量的持续增长客户订总市值亿元3273单持续增2023年上半年锂电池结构件营收达4697亿元同比增流通市值亿元1921加4367汽车结构件营收达207亿元同比增加10604受益公司价格与沪深走势比较300于电池结构件市场的快速发展根据公司业绩指引23年全年营收有望达亿元同比增加净利率有望继续维持以上科达利沪深300130502210结合GGII数据我们预计锂电池结构件市场空间可达680亿元三02年复合增长率达3480国内海外产能多方布局公司盈利能力将进一步提升1国内公-02202202022020221202212022120230202302023020230202302023020230司在华东华南华中等区域布局了13个动力电池精密结构件生产-04基地公司新生产基地中福建一期已完全投产惠州三期江苏三期正在建设厦门四川宜宾三期正在筹备2海外公司布局了匈分析师尹沿技牙利德国瑞典生产基地全部达产的情况下预计年产值分别为德执业证书号S0010520020001国基地约1亿欧元瑞典基地约12亿欧元匈牙利基地约8000万电话021-60958389欧元合计折合人民币2379亿元上半年匈牙利70-80的设备邮箱yinyjhazqcom已经运转实现小批量盈利预计24年海外生产基地将全面扭亏为盈我们认为未来海外工厂放量后能够大幅改善公司的经营利润定增3480亿元精准布局静待业绩放量8月公司定增落地扣除发行费用实际募集资金3480亿元主要布局4个新能源汽车动力电池精密结构件项目大部分产能将在23年释放公司会根据市场变化行业变化及自身发展情况按照实际需求精准投入进一步扩大公司产能此外4680大圆柱电池系列产品尚未放量产品营收占比较小主要依靠下游厂商的布局进展我们预计随着24年大圆柱电池进一步放量公司的产品结构有望进一步改善投资建议维持买入评级考虑公司产能和订单有望进一步释放我们维持原预测营收分别为139422079829035亿元同比相关报告考虑到海外工厂仍处于前期投入阶段我们动力储能电池风起云涌结构件老将611492396下修归母净利润至132130亿元原预测152232亿元同比雄风依旧2023-01-16485595428预计公司2023-2025年EPS分别4977921131元对应PE分别241511倍公司作为锂电池结构件龙头企业客户粘性较高且龙头地位进一步稳固锂电池精密结构件将配套大量出货维持公司买入评级风险提示下游锂电池市场发展不及预期公司出货量不及预期敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告科达利002850重要财务指标单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入8654139422079829035收入同比937611492396归属母公司净利润901133821343048净利润同比664485595428毛利率239236241247ROE157132174199每股收益元3864977921131PE3078244515331074PB486323267214EVEBITDA18561418990707资料来源iFinD华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告科达利002850财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产7501133681884524429营业收入8654139422079829035现金2242450657776990营业成本6589106561578021877应收账款2839482967258599营业税金及附加43139208348其他应收款215659102销售费用34237385581预付账款23436388管理费用235418686958存货1240231238255290财务费用80513120其他流动资产1135162223953361资产减值损失-58-2-2-2非流动资产6674696373657707公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益-32-70-104-116固定资产5016518754695692营业利润1032147623793397无形资产408498588678营业外收入0000其他非流动资产1250127913081337营业外支出471014资产总计14174203322621032136利润总额1029147023693383流动负债651983391201114809所得税116118213304短期借款1816186619161966净利润913135221563078应付账款2290363051377017少数股东损益12142231其他流动负债2413284349585826归属母公司净利润901133821343048非流动负债1827174717971847EBITDA1570223730884165长期借款258178228278EPS元3864977921131其他非流动负债1569156915691569负债合计8347100861380816656主要财务比率少数股东权益98111133164会计年度2022A2023E2024E2025E股本234268268268成长能力资本公积2893634063406340营业收入937611492396留存收益2603352756618709营业利润697430611428归属母公司股东5730101341226815316归属于母公司净利664485595428负债和股东权益14174203322621032136获利能力毛利率239236241247现金流量表单位百万元净利率10496103105会计年度2022A2023E2024E2025EROE157132174199经营活动现金流43840924362395ROIC108107143167净利润913135221563078偿债能力折旧摊销427638576636资产负债率589496527518财务费用86747678净负债比率143298411131076投资损失-870104116流动比率115160157165营运资金变动-1101-1733-484-1524速动比率094131124128其他经营现金流2135309426474612营运能力投资活动现金流-2053-1107-1190-1204总资产周转率080081089100资本支出-2382-907-956-958应收账款周转率394364360379长期投资320-100-100-100应付账款周转率397360360360其他投资现金流9-100-134-146每股指标元筹资活动现金流305733062422每股收益3864977921131短期借款1356505050每股经营现金流薄163152904889长期借款178-805050每股净资产2444376245545686普通股增加13300估值比率资本公积增加100344700PE3078244515331074其他筹资现金流1421-144-76-78PB486323267214现金净增加额1443260912711213EVEBITDA18561418990707资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告科达利002850分析师与研究助理简介分析师尹沿技华安证券研究总监研究所所长TMT行业首席分析师重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告