事件概述。8月17日，公司发布2023年半年报，2023H1实现营收49.17亿元，同比增长45.12%，实现归母净利5.09亿元，同比增长47.81%，扣非后归母净利4.96亿元，同比增长52.82%。
　　 Q2业绩拆分。营收和净利：Q2营收实现25.91亿元，同增42.20%，环增11.39%，归母净利为2.67亿元，同增52.68%，环增10.65%，扣非后净利为2.64亿元，同增60.95%，环增13.47%。毛利率：Q2为23.80%，同减1.27个pcts，环增1.66个pcts，主要系设备稼动率提升和加大对产品生产自动线应用降本增效。净利率：Q2为10.35%，同增0.66个pct，环减0.19个pcts。费用率：Q2期间费用率为9.82%，同减2.20个pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.34%、2.98%、5.82%、0.68%。
　　发行定增募资34.8亿元，持续推进全球产能建设。8月9日公司发布定增34.8亿元公告，用于江西项目（一期年产6500万套，预计8月达投产条件）、湖北项目（年产7500万套，已开始试生产）、江苏项目（三期年产1亿套铝壳，1亿套盖板，预计25年投产）、江门（年产7500万件）项目。国内，公司布局了13个生产基地，其中，福建二期、山东、德国等生产基地进行试生产，惠州三期、江苏三期、湖北等生产基地正在建设，厦门与四川三期生产基地正在筹备。海外方面，公司于欧洲有3个基地，其中匈牙利基地已经投产，德国基地处于客户认证阶段，瑞典基地已开始小批量生产，预计建成后分别实现年产值0.8、1.1、2亿欧元。随新增基地逐步投产，公司产能规模进一步提升，市场份额扩大。
　　采取重点领域大客户战略，新产品研发进度领先。公司坚持定位于高端市场、已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等国内领先厂商以及LG、松下、Northvolt、ACC等客户建立了长期稳定的战略合作关系。22年12月，公司与宁德时代签署了《战略合作协议》，约定公司在同等条件下，宁德时代优先选择公司作为电芯机械件供应商，份额不低于40%；与法国客户ACC签订了产品供应合同，约定2024年至2030年期间，公司向客户ACC提供约3亿套方形锂电池壳体和盖板产品。新产品方面，公司4680大圆柱结构件处于批量生产阶段，后续上量后有望推动公司全球份额再提升。
　　投资建议：我们预计公司23-25年实现营业收入140.85、192.39、244.90亿元，同比增速分别为62.8%、36.6%、27.3%，归母净利13.31、18.58、23.43亿元，同比增速为47.7%、39.7%、26.0%，当前股价对应PE分别为24、17、14倍，考虑公司产能快速扩张，行业龙头地位及客户优势，维持“推荐”评级。
　　风险提示：客户集中风险；固定资产折旧增加风险；技术研发风险

研究报告全文：科达利002850SZ2023年半年报点评业绩符合预期结构件龙头盈利能力稳定2023年08月19日事件概述8月17日公司发布2023年半年报2023H1实现营收4917推荐维持评级亿元同比增长4512实现归母净利509亿元同比增长4781扣非后当前价格12017元归母净利496亿元同比增长5282Q2业绩拆分营收和净利Q2营收实现2591亿元同增4220环增TableAuthor1139归母净利为267亿元同增5268环增1065扣非后净利为264亿元同增6095环增1347毛利率Q2为2380同减127个pcts环增166个pcts主要系设备稼动率提升和加大对产品生产自动线应用降本增效净利率Q2为1035同增066个pct环减019个pcts费用率Q2期间费用率为982同减220个pcts费用管控良好其中销售管理研发财务费用率分别为034298582068分析师邓永康发行定增募资348亿元持续推进全球产能建设8月9日公司发布定增执业证书S0100521100006348亿元公告用于江西项目一期年产6500万套预计8月达投产条件电话021-60876734湖北项目年产7500万套已开始试生产江苏项目三期年产1亿套铝壳邮箱dengyongkangmszqcom研究助理李孝鹏1亿套盖板预计25年投产江门年产7500万件项目国内公司布局执业证书S0100122010020了13个生产基地其中福建二期山东德国等生产基地进行试生产惠州电话021-60876734三期江苏三期湖北等生产基地正在建设厦门与四川三期生产基地正在筹备邮箱lixiaopengmszqcom海外方面公司于欧洲有3个基地其中匈牙利基地已经投产德国基地处于客研究助理席子屹执业证书S0100122060007户认证阶段瑞典基地已开始小批量生产预计建成后分别实现年产值0811电话021-608767342亿欧元随新增基地逐步投产公司产能规模进一步提升市场份额扩大邮箱xiziyimszqcom采取重点领域大客户战略新产品研发进度领先公司坚持定位于高端市场研究助理赵丹执业证书S0100122120021已与CATL中创新航亿纬锂能欣旺达等国内领先厂商以及LG松下电话021-60876734NorthvoltACC等客户建立了长期稳定的战略合作关系22年12月公司与邮箱zhaodanmszqcom宁德时代签署了战略合作协议约定公司在同等条件下宁德时代优先选择公司作为电芯机械件供应商份额不低于40与法国客户ACC签订了产品供相关研究应合同约定2024年至2030年期间公司向客户ACC提供约3亿套方形锂1科达利002850SZ2022年年报及202电池壳体和盖板产品新产品方面公司4680大圆柱结构件处于批量生产阶段3年一季报业绩预告点评结构件龙头全球布后续上量后有望推动公司全球份额再提升局4680量产迎增长机遇-202304162科达利002850SZ2022年半年报点评投资建议我们预计公司23-25年实现营业收入140851923924490结构件龙头产能快速增长4680带来新增量亿元同比增速分别为628366273归母净利133118582343-20220813亿元同比增速为477397260当前股价对应PE分别为24173科达利002850SZ2021年年报点评14倍考虑公司产能快速扩张行业龙头地位及客户优势维持推荐评级业绩符合预期结构件龙头产能快速增长-20220331风险提示客户集中风险固定资产折旧增加风险技术研发风险4科达利002850Q3业绩再创新高结构件龙头快速增长-20211014盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8654140851923924490增长率937628366273归属母公司股东净利润百万元901133118582343增长率664477397260每股收益元335494690870PE36241714PB56312622资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月18日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1科达利002850电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入8654140851923924490成长能力营业成本6589109771502119185营业收入增长率9370627736592729营业税金及附加437096122EBIT增长率7746545434552424销售费用34456178净利润增长率6639476739652604管理费用235352481612盈利能力研发费用54587311931518毛利率2386220721932166EBIT1144176723782954净利润率1041945966957财务费用80139124113总资产收益率ROA636606692730资产减值损失-58-63-86-110净资产收益率ROE1573125814951585投资收益-32-56-63-80偿债能力营业利润1032151521132661流动比率115141139147营业外收支-3-5-4-3速动比率094118115123利润总额1029151021092659现金比率034057059072所得税116166232292资产负债率5889513553245346净利润913134418772366经营效率归属于母公司净利润901133118582343应收账款周转天数1197411000100009000EBITDA1570228830803779存货周转天数6871700070007000总资产周转率080078079083资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金22425301723210869每股收益335494690870应收账款及票据2841416851765931每股净资产2127392646165486预付款项23223038每股经营现金流16357312491674存货1240204227943569每股股利020030030030其他流动资产1155159417461698估值分析流动资产合计7501131261697922105PE36241714长期股权投资0000PB56312622固定资产5016657773677444EVEBITDA219215041118911无形资产408598688727股息收益率017025025025非流动资产合计6674884398929977资产合计14174219692687132083短期借款1816271632163516现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据42836165843610775净利润913134418772366其他流动负债420418571728折旧和摊销427521702825流动负债合计651992991222415019营运资金变动-1101-693331795长期借款258458558608经营活动现金流438154333644511其他长期负债1569152415241524资本开支-2382-2747-1747-903非流动负债合计1827198220822132投资320-20-20-20负债合计8347112811430617151投资活动现金流-2053-2762-1830-1003股本234269269269股权募资1612348000少数股东权益98111130154债务募资1567929600350股东权益合计5828106881256514931筹资活动现金流30574278397129负债和股东权益合计14174219692687132083现金净流量1443305919313637资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2科达利002850电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3