投资要点
　　事件：科达利披露2023年半年报。
　　2023H1，公司实现营收49.17亿元，同比增长45%；实现归母净利5.09亿元，同比增长48%；实现扣非归母净利4.96亿元，同比增长53%。
　　二季度经营稳健，业绩稳中有升。2023Q2，公司实现营收25.91亿元，同比增长42%，环比增长11%；实现归母净利2.67亿元，同比增长53%，环比增长10%；实现扣非归母净利2.64亿元，同比增长61%，环比增长14%。二季度单季度毛利率23.80%，环比增长1.66pcts。
　　海外收入占比提升，欧洲基地投产在即。2023H1，公司海外地区收入2.6亿元，占总营收5.39%，同比提升3.04pcts。公司海外3个生产基地中德国生产基地和瑞典生产基地已进入试生产阶段；匈牙利生产基地已进入量产阶段，全球化布局将进入收获期。
　　深度合作优质客户，4680系列有望打开公司新的成长机遇。公司积极拓展新能源车动力电池和消费电子产品便携式锂电池行业客户，已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、LG、松下、特斯拉、Northvolt、ACC、三星等国内外龙头厂商建立稳定合作关系。公司加大研发力度，持续拓展新研发项目，动力电池结构件（46）系列技术开发基本成熟，处于批量生产阶段。
　　盈利预测与估值
　　我们预测2023-2025年公司实现营业收入130.44/178.19/241.45亿元，同比增长50.73%/36.61%/35.50%；预计实现归母净利润13.73/20.65/28.15亿元，同比增长52.32%/50.42%/36.33%；对应PE估值分别为23.19/15.42/11.31倍，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　新产能建设进度不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告电力设备公司点评报告2023年8月22日股票投资评级科达利002850增持维持二季度经营稳健业绩稳中有升个股表现投资要点事件科达利披露2023年半年报科达利电力设备92023H1公司实现营收4917亿元同比增长45实现归母净4利509亿元同比增长48实现扣非归母净利496亿元同比增-1-6长53-11-16二季度经营稳健业绩稳中有升2023Q2公司实现营收2591-21亿元同比增长42环比增长11实现归母净利267亿元同比-26-31增长53环比增长10实现扣非归母净利264亿元同比增长-362022-082022-112023-012023-032023-062023-0861环比增长14二季度单季度毛利率2380环比增长166pcts海外收入占比提升欧洲基地投产在即2023H1公司海外地区资料来源聚源中邮证券研究所收入26亿元占总营收539同比提升304pcts公司海外3个生产基地中德国生产基地和瑞典生产基地已进入试生产阶段匈牙利公司基本情况生产基地已进入量产阶段全球化布局将进入收获期最新收盘价元12017深度合作优质客户4680系列有望打开公司新的成长机遇公司总股本流通股本亿股269158积极拓展新能源车动力电池和消费电子产品便携式锂电池行业客户总市值流通市值亿元324190已与CATL中创新航亿纬锂能欣旺达LG松下特斯拉Northvolt52周内最高最低价153038776ACC三星等国内外龙头厂商建立稳定合作关系公司加大研发力度资产负债率589持续拓展新研发项目动力电池结构件46系列技术开发基本成市盈率3113熟处于批量生产阶段第一大股东励建立盈利预测与估值我们预测2023-2025年公司实现营业收入研究所130441781924145亿元同比增长507336613550预计实现归母净利润137320652815亿元同比增长分析师王磊SAC登记编号S1340523010001523250423633对应PE估值分别为231915421131倍Emailwanglei03cnpseccom给予增持评级分析师虞洁攀风险提示SAC登记编号S1340523050002新产能建设进度不及预期下游需求不及预期原材料价格波动Emailyujiepancnpseccom风险盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8654130441781924145增长率9370507336613550EBITDA百万元157039239584336954444704归属母公司净利润百万元90118137269206480281499增长率6639523250423633EPS元股3355107661045市盈率PE3532231915421131市净率PB556298250205EVEBITDA18561269885648资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入8654130441781924145营业收入937507366355营业成本6589101451377918794营业利润697506507363税金及附加4381106142归属于母公司净利润664523504363销售费用34526995获利能力管理费用235390525706毛利率239222227222研发费用5456789091207净利率104105116117财务费用80926877ROE157129162181资产减值损失-58-83-3747ROIC108100123139营业利润1032155423423193偿债能力营业外收入0000资产负债率589500519534营业外支出4000流动比率115156150150利润总额1029155423423193营运能力所得税116171258351应收账款周转率394354336337净利润913138320842842存货周转率911818787780归母净利润901137320652815总资产周转率080073074080每股收益元3355107661045每股指标元资产负债表每股收益3355107661045货币资金2242533266068333每股净资产2127396447305775交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款2841455360968261PE3532231915421131预付款项23385371PB556298250205存货1240194825803610流动资产合计7501136281755723334现金流量表固定资产5016609772038218净利润913138320842842在建工程662751773753折旧和摊销4277509591177无形资产408510622733营运资本变动-1101-1055-261-613非流动资产合计66747932922210378其他200256247216资产总计14174215602677933712经营活动现金流净额438133430303621短期借款1816191624162916资本开支-2382-2057-2240-2326应付票据及应付账款42836167846411617其他3290-72-98其他流动负债4206597971035投资活动现金流净额-2053-2057-2313-2424流动负债合计651987431167715569股权融资1612360900其他1827203222322432债务融资1567356700700非流动负债合计1827203222322432其他-122-152-143-170负债合计8347107751390918001筹资活动现金流净额30573813557530股本234269269269现金及现金等价物净增加额1443309012741727资本公积金2893646764676467未分配利润2298339551507542少数股东权益98108128154其他3055468561278所有者权益合计5828107861287015711负债和所有者权益总计14174215602677933712资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5