本报告导读：
　　公司凭借深厚的技术积累，和头部客户紧密绑定，结构件龙头地位稳固，随着海外生产基地逐步投产以及4680电池需求释放，公司业绩仍有望保持较快增长。
　　投资要点：
　　首次覆盖，给予增持评级。我们预计公司2023-2025年EPS为4.86/6.96/9.32元，取PE/PB两种估值方法均值124.58元作为目标价，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　公司受益于下游需求爆发快速成长。公司深耕结构件领域二十余载，拥有先进的冲压加工、拉伸加工、注塑加工和模具制造技术，及高精密度、高一致性的生产工艺。目前公司已形成了丰富多样的产品体系，涵盖锂电池结构件与汽车结构件两大市场。结构件在锂电池中起到支撑电池结构、保护内部电堆，向外传输能量等重要作用。下游新能源汽车及储能等行业快速发展，带动锂电池需求爆发，进而推动锂电池结构件需求迅猛增长，公司充分受益。
　　公司绑定优质客户积极扩产，4680电池带来新机遇。公司凭借深厚的技术积累，产品品质高、客户响应快，与下游头部客户已形成稳定的合作关系，并通过交互式研发，进一步增强了客户粘性。公司目前已经实现对宁德时代、LG新能源、松下、ACC、特斯拉等全球各大主要市场头部企业的批量供货。公司为客户就近配套生产基地，形成了较为全面的地域覆盖，正加紧推进产能建设。此外特斯拉推出4680电池或将引领新一轮产业趋势，带来结构件市场增量，公司布局较早，已形成批量出货，有望贡献增量业绩。
　　催化剂：海外生产基地放量。
　　风险提示：需求不及预期、原材料价格波动、新产品开发不及预期

研究报告全文：股票研TableindustryInfo资本货物工业究TableMainInfoTableTitleTableInvest科达利002850首次覆盖评级增持技术与客户壁垒高筑龙头地位稳固目标价格12458公当前价格9971司石岩分析师庞钧文分析师马铭宏分析师20230920首0755-23976068021-386747030755-23976068Table交易数据Market次shiyan019020gtjascompangjunwengtjascommaminghong027534gtjasc周内股价区间元证书编号S0880519080001S0880517120001S0880523050001528776-15303覆om总市值百万元26860本报告导读总股本流通A股百万股269158盖流通B股H股百万股00公司凭借深厚的技术积累和头部客户紧密绑定结构件龙头地位稳固随着海外生流通股比例59产基地逐步投产以及4680电池需求释放公司业绩仍有望保持较快增长日均成交量百万股144投资要点日均成交值百万元17308TableSummary首次覆盖给予增持评级我们预计公司2023-2025年EPS为TableBalance资产负债表摘要486696932元取PEPB两种估值方法均值12458元作为目标价股东权益百万元6333首次覆盖给予增持评级每股净资产2351市净率42公司受益于下游需求爆发快速成长公司深耕结构件领域二十余载净负债率3111拥有先进的冲压加工拉伸加工注塑加工和模具制造技术及高精密度高一致性的生产工艺目前公司已形成了丰富多样的产品体系TableEpsEPS元2022A2023E涵盖锂电池结构件与汽车结构件两大市场结构件在锂电池中起到支Q1063090Q2065099证撑电池结构保护内部电堆向外传输能量等重要作用下游新能源Q3093134券汽车及储能等行业快速发展带动锂电池需求爆发进而推动锂电池Q4114163全年结构件需求迅猛增长公司充分受益335486研究公司绑定优质客户积极扩产4680电池带来新机遇公司凭借深厚TablePicQuote报的技术积累产品品质高客户响应快与下游头部客户已形成稳定52周内股价走势图的合作关系并通过交互式研发进一步增强了客户粘性公司目前科达利深证成指告已经实现对宁德时代LG新能源松下ACC特斯拉等全球各大48主要市场头部企业的批量供货公司为客户就近配套生产基地形成3522了较为全面的地域覆盖正加紧推进产能建设此外特斯拉推出468010电池或将引领新一轮产业趋势带来结构件市场增量公司布局较早-3已形成批量出货有望贡献增量业绩-152022-092022-122023-032023-06催化剂海外生产基地放量风险提示需求不及预期原材料价格波动新产品开发不及预期TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E绝对升幅营业收入44688654129381806123417-17-24-4-12594504030相对指数-15-146经营利润EBIT6441144159921912913-16977403733净利润归母542901131018752510-20366454334每股净收益元201335486696932每股股利元020030045067089TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率144132124121124净资产收益率119157123150169投入资本回报率111108101127150EVEBITDA409618561032771580市盈率49352966204014261065股息率0203050709请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage科达利002850TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230920财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入44688654129381806123417工业营业成本3295658999581407018350税金及附加32436590117资本货物销售费用14346590117管理费用147235336452539EBIT6441144159921912913公允价值变动收益10000TableStock投资收益-15-32-104-90-47科达利002850财务费用1980953932营业利润6081032150421522881所得税56116180258346少数股东损益412131925净利润542901131018752510TableTarget首次覆盖资产负债表货币资金交易性金融资产8172242421833863423评级增持其他流动资产8288888888长期投资00000固定资产合计248150166981870310165目标价格12458无形及其他资产507713652652652资产合计当前价格9971732614174211992545930441流动负债249765198591110181356420230920非流动负债1891827183218321832股东权益46415828107761261015046投入资本IC52479372138771521117146现金流量表公司网址NOPLAT5851015140719282564TableWebsite折旧与摊销27042788311721465wwwkedalicomcn流动资金增量266438-418-338-363资本支出-1183-2382-3000-3000-3000自由现金流-62-503-1128-238665经营现金流335438206630513915TableCompany公司简介投资现金流-937-2053-3042-3090-3047公司系以锂电池精密结构件业务为核融资现金流14230572952-793-831现金流净增加额-46014421976-83237心汽车结构件业务为重要构成的国内财务指标领先精密结构件产品研发及制造商凭成长性借着强大的技术优势和深厚的优质客户收入增长率1251937495396297EBIT增长率1693775399370330资源积累公司成功先发进入新能源汽净利润增长率2032664454431339车动力锂电池精密结构件领域并已占利润率据了有利的市场地位毛利率262239230221216EBIT率144132124121124净利润率121104101104107收益率净资产收益率ROE119157123150169总资产收益率ROA7464627482投入资本回报率ROIC111108101127150运营能力存货周转天数545519574598618应收账款周转天数绝对价格回报950913104511161151TablePicTrend总资产周转周转天数515744724921465042971m净利润现金含量0605161616资本支出收入2652752321661283m偿债能力资产负债率36758949250550612m净负债率579143296710191023-28-24-20-16-12-8-40估值比率PE49352966204014261065PB820486251214180EVEBITDA409618561032771580PS517269207148114股息率020305070952周内价格范围8776-15303TableRange市值百万元26860股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1251748571539214316354410312851126223080141031010910175713776992-333511522875-15-1012102687582022-092023-012023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净资产收益率净负债现金百万科达利价格涨幅收入增长率科达利相对指数涨幅投入资本回报率净负债净资产EBIT销售收入请务必阅读正文之后的免责条款部分2of21TablePage科达利002850目录1盈利预测及投资建议42结构件龙头企业持续高速增长521深耕结构件多年522经营业绩稳步增长83结构件市场空间广阔1031精密结构件是电池的重要组成部分1032锂电池行业爆发带动结构件需求快速增长124公司护城河深厚4680带来新机遇1441公司采用交互式研发模式绑定优质客户1542生产布局贴近客户产能扩张加速17434680先发布局打开成长空间185风险提示20请务必阅读正文之后的免责条款部分3of21TablePage科达利0028501盈利预测及投资建议与市场不同的观点市场认为结构件行业竞争加剧下游需求增速放缓公司业绩增长潜力有限而我们认为公司业绩仍将保持较快增长公司凭借深厚的技术积累产品品质高客户响应快与下游头部客户已形成稳定的合作关系同时公司全球化布局正加紧推进海外三大基地建设目前已获取ACCNorthvolt等海外客户订单有望贡献增量业绩此外公司在4680结构件方面已完成批量出货行业领先有望形成新的增长点锂电池结构件新能源汽车与储能等下游行业持续高景气带动锂电池出货量高速增长进而推动锂电池结构件需求快速增长公司在结构件行业深耕二十余载积累深厚同时采用交互式研发模式与下游优质客户深度绑定公司客户涵盖全球知名动力电池储能电池及汽车制造企业公司已经与CATL中创新航LG松下特斯拉NorthvoltACC三星亿纬锂能欣旺达蜂巢能源力神海辰储能瑞浦兰钧远景动力广汽集团等建立了长期稳定的战略合作关系此外特斯拉推出4680电池有望引领新一轮发展趋势给结构件带来增量市场公司先发布局已形成批量出货有望成为新的增长点我们认为公司的锂电池结构件业务将伴随下游客户的快速发展而迅猛增长我们预计公司汽车结构件业务2023-2025年营业收入增速分别为504030毛利率分别为235225220汽车结构件公司有望凭借锂电池结构件的技术积累以及客户基础逐步打开市场考虑到新能源汽车销量增速有所放缓我们预计公司汽车结构件业务2023-2025年营业收入增速分别为403020毛利率稳定在8左右我们预计2023-2025年公司实现营业收入129381806123417亿元同比增长495396297归母净利润131018752510亿元同比增长454431339EPS为486696932元表1科达利盈利预测2022A2023E2024E2025E营业收入亿元8327124911748722733锂电池结构件同比增速926500400300毛利率244235225220营业收入亿元295413537644汽车结构件同比增速1778400300200毛利率79808080营业收入亿元023024025027其他结构件同比增速-264505050毛利率280280280280营业收入亿元009010012014其他业务同比增速161150150150毛利率508500500500请务必阅读正文之后的免责条款部分4of21TablePage科达利002850营业收入亿元8654129381806123417合计同比增速937495396297毛利率239230221216数据来源公司公告国泰君安证券研究结合公司行业和业务特征选取震裕科技金杨股份祥鑫科技宁德时代作为可比公司采用PE和PB两种估值方法1PE估值法参考2023年行业平均估值水平2862XPE给予公司2023年2862XPE对应的合理估值水平为13909元2PB估值法参考2023年行业平均估值水平278XPB给予公司2023年278XPB对应的合理估值水平为11006元结合PE和PB两种估值方法基于审慎性原则取两者平均值对应目标价为12458元首次覆盖给予增持评级表2主要可比公司估值情况TableComData盈利预测EPSPE公司名称代码收盘价PB评级2022A2023E2024E2022A2023E2024E震裕科技300953SZ6133101137278608244912209249金杨股份301210SZ44031321173473348374312691848360祥鑫科技002965SZ4076144356509283111458012242增持750宁德时代300750SZ2123269910261354303720691568453增持平均值28621462278数据来源Wind国泰君安证券研究注股价截止日2023年9月19日震裕科技金杨股份盈利预测来自万得一致预期2结构件龙头企业持续高速增长21深耕结构件多年公司是锂电池结构件龙头企业深耕行业二十七年科达利创立于1996年2003年以来先后成立了上海陕西惠州江苏大连福建匈牙利等地的分支公司公司于2008年通过了QC080000禁用物质过程管理体系认证2010年通过TS16949质量体系认证并完成了股份制改革2017年在深交所成功上市图1公司深耕行业二十余载数据来源公司官网国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of21TablePage科达利002850公司专注于锂电池精密结构件和汽车结构件的研发及生产制造图2公司主营锂电池和汽车结构件数据来源科达利招股说明书国泰君安证券研究公司产品种类繁多交互式开发形成客户粘性公司拥有先进的冲压加工拉伸加工注塑加工和模具制造技术及高精密度高一致性的生产工艺公司与客户进行模具和产品交互式开发形成了繁多产品的同时增强了客户粘性表3公司精密结构件产品种类繁多产品类型产品名称及示意图锂电池结构件请务必阅读正文之后的免责条款部分6of21TablePage科达利002850汽车结构件数据来源公司官网国泰君安证券研究公司股权结构稳定管理团队专业公司控股股东及实际控制人为励建立励建炬两人为兄弟关系截至2023年中报励建立持股3336励建炬直接持股1058公司主要管理团队技术人员均在相关行业服务多年其中董事长励建立先生总经理励建炬先生从事动力电池精密结构件及汽车行业精密结构件业务均超过25年核心团队大部分成员稳定积累了丰富的行业经验在产品研发生产管理品质控制市场开拓等方面均拥有独特的优势能够深请务必阅读正文之后的免责条款部分7of21TablePage科达利002850入了解客户诉求和行业发展趋势很好地把握公司的新兴业务和未来发展方向不断挖掘和实现新的业务增长点图3公司股权结构稳定数据来源公司公告国泰君安证券研究股权激励计划绑定核心人才公司通过激励机制以及绩效考核体系维持团队稳定进一步推动公司快速发展2022年公司再次对公司管理及核心技术人员推行股权激励激励对象覆盖758人按照股权激励业绩考核目标公司2022-2024年累计营业收入将达到300亿元实现较快增长表4股权激励绑定核心人员获授的股票期权数量占授予股票期权总数姓名职务占目前总股本的比例万份的比例石会峰董事财务总监400046002罗丽娇董事会秘书400046002孔天舒副总经理400046002中级管理人员核心技术业务人员755人850009861363合计758人8620010000368数据来源公司公告国泰君安证券研究表5股权激励业绩考核目标明确行权期考核年度公司业绩考核目标第一个行权期2022年2022年营业收入不低于80亿元第二个行权期2023年2022-2023年累计营业收入不低于180亿元第三个行权期2024年2022-2024年累计营业收入不低于300亿元数据来源公司公告国泰君安证券研究22经营业绩稳步增长公司营业收入实现较快增长盈利能力保持同步增长2019-2022年期间公司分别实现营收223198544688654亿元年均复合增长率5715归母净利润237179542901亿元2020年公司受疫情影响订单受损业绩承压此后伴随行业爆发快速成长2023H1公司营收4917亿元同比增长4512归母净利润509亿元同比增长4781在上半年需求相对疲软的情况下依旧实现了较快增长请务必阅读正文之后的免责条款部分8of21TablePage科达利002850图4公司营业收入保持较快增长图5公司盈利能力同步增长数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究锂电池结构件营收占比达90以上公司主要产品为锂电池结构件汽车结构件其他结构件分业务营收占比保持相对稳定2022年分别为9622340027毛利率略有下滑2019-2022年公司第一大业务锂电池结构件毛利分别为29632919267024392023H1进一步下滑至2356同比下降154pct主要受到了原材料价格上涨以及新建产能陆续投放前期投入较高的冲击2019-2022年公司第二大业务汽车结构件毛利分别为698568480785有所上行图6三大业务营收占比稳定图7锂电池结构件毛利率略有下滑锂电池结构件汽车结构件其他结构件锂电池结构件汽车结构件10035903080702560205040153010205100020192020202120222023H12019202020212022数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究公司期间费用率持续下降2019-2022年公司期间费用率分别为1426138010181033呈现下行趋势公司重视研发创新2019-2022年研发费用分别达到130132275545亿元复合增长率为6124研发费用率分别为583665615630研发费用率始终维持较高水平请务必阅读正文之后的免责条款部分9of21TablePage科达利002850图8研发费用维持较高水平图9公司费用率逐年改善数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究3结构件市场空间广阔31精密结构件是电池的重要组成部分结构件在锂电池中起到关键作用锂电池主要由正极材料负极材料电解液隔膜及精密结构件等几部分组成精密结构件是保障电池安全的核心部件起到支撑电池结构保护内部电堆向外传输能量及装饰等作用根据应用环境的不同需具备可连接性抗震性散热性防腐蚀性防干扰性抗静电性等特定功能图10锂电池结构件有重要作用数据来源震裕科技招股书锂电池结构件主要分为壳体和顶盖两部分其中壳体主要起到对内部结构固定和密封的作用结构相对简单而顶盖主要起到能量传输防爆泄压等作用结构相对复杂主要由盖板正负极柱防爆装置注液孔等组成请务必阅读正文之后的免责条款部分10of21TablePage科达利002850图11壳体结构相对简单数据来源金扬股份招股书图12顶盖安全阀结构相对复杂数据来源金扬股份招股书精密结构件生产须经过模具开发冲压拉伸和注塑成型等流程1模具开发由于精密结构件产品种类繁多每种型号的结构件产品均需单独制造模具单独研发2冲压加工技术冲压加工是一种金属冷变形加工方法是金属塑性加工的主要方法之一冲压加工借助于常规或专用冲压设备的动力使金属材料在模具里直接受到变形力产生分离或塑性变形从而获得一定形状尺寸和性能的产品零件3拉伸加工技术拉伸技术是利用专用模具将冲裁或剪裁后所得的平板坯料制成开口空心件的一种工艺方法4注塑加工技术注塑加工是利用注塑设备将塑胶粒子加热融化成液体状态向模具空腔注入液态塑胶待稳定冷却成型后得到注塑产品的加工技术请务必阅读正文之后的免责条款部分11of21TablePage科达利002850图13精密结构件生产须经过模具开发冲压拉伸和注塑成型等流程数据来源震裕科技招股书表6结构件加工需要多种技术工艺部件技术名称内容模具技术结构件产品通过单独制造模具实现利用高能量密度的激光作为热源的精密焊接方法激光脉冲对微小区域内进行局部加激光焊接技术热将材料熔化形成熔池盖板铜铝是良好的导电材料通过铜铝摩擦焊接工艺使得极柱在长期使用的环境下仍保持摩擦焊接技术电性能的稳定将热塑性塑料或热固性料利用塑料成型模具制成各种形状的塑料制品满足动力锂电池注塑技术对塑胶件产品强度和电阻的需求利用模具将冲裁所得坯料制成开口空心件可实现拉伸一次成型具有高度一致性的结构拉伸加工技术壳体件冲压技术利用冲压设备的动力将金属材料在模具中产生分离或塑性变形数据来源震裕科技招股书科达利招股书国泰君安证券研究32锂电池行业爆发带动结构件需求快速增长锂离子电池优点突出成为电池首选市场上应用的电池主要包括铅酸电池镍镉电池镍氢电池锂离子电池等其中锂离子电池具有容量大密度高循环寿命长电压高的特点且产生的环境污染相对较小是目前主流的电池发展方向表7锂离子电池优点突出项目铅酸电池镍氢电池燃料电池锂离子电池工作电压V21206083042比功率Wkg50160230100300能量密度Whkg304060701000100300请务必阅读正文之后的免责条款部分12of21TablePage科达利002850可循环充电次数4005001000能量效率60708090安全性高较高低低环保性低低高较高生产成本低较低高较高汽车启动电瓶家用玩具混合动力下游应用动力电池备用动力汽车航空航天3C产品动力电池汽车储能电池安全性好充电速度成本低技术成比能量高能量转换效率能量密度相对高寿命长快速优点快技术成熟高功率熟安全性高高环保性能稳定充电放电循环寿命低后回收利用率低能量密价格昂贵技术不成熟成本高安全性依赖于电池管理缺点续污染难以处度低自放电明显成氢燃料产业链不成熟燃系统的管理大容量制造技术进理能量密度低本较高料储存技术不成熟步还需等待回收困难数据来源震裕科技招股书国泰君安证券研究政策利好助力锂电池行业快速发展新能源汽车及储能等行业在政策及市场需求的双重刺激下快速发展带动锂电池需求爆发进而推动了锂电池结构件需求迅猛增长新型能源汽车市场迅猛发展动力电池领域展现巨大潜力国内市场伴随着购置税减免延期新能源汽车下乡等政策的刺激以及主流车企不断地推陈出新2023年1-8月新能源汽车累计销量5374万辆同比增长392渗透率达到295仍保持了较快增长全球范围内新能源汽车市场同样呈现了飞速增长势头欧美国家纷纷推出了电动车补贴政策同时实施更为严格的尾气排放法规加速了新能源汽车行业发展根据EVTank的数据统计及预测2022年全球新型能源汽车的销售量已超过1082万辆相应的动力电池发货总量达到了6842GWh同比增长8442023年全球动力电池发货总量将达到8789GWh到2024年将迈入千兆瓦时级别到2030年全球动力电池发货总量有望突破436TWh图14全球新能源汽车销量快速增长图15全球新能源汽车渗透率持续攀升请务必阅读正文之后的免责条款部分13of21TablePage科达利002850数据来源EVTank国泰君安证券研究数据来源EVVolumes国泰君安证券研究储能电池持续高景气消费电池稳步增长储能需求在多个场景下迎来爆发式增长受政策强制性要求可再生能源配储及独立储能商业模式日渐清晰推动大储需求有望长期维持较快增长此外受峰谷电价差扩大刺激同时为保障用电需求工商业储能以及户用储能需求大幅增长户外出行5G通信等需求又催生了额外的便携式储能和通信储能需求在消费电池领域笔电需求有望迎来复苏且电子烟替代香烟两轮电动车锂电池替代铅酸电池电动工具无绳化等趋势明确有望带动电池需求上行在三大市场的带动下锂电池结构件市场空间广阔2022年全球锂离子电池的总出货量达到9577GWh同比增长703其中汽车动力电池的发货量为6842GWh同比增长了844储能电池的发货量为1593GWh同比增长1403而小型电池的发货量则为1142GWh同比下降88根据EVTank的预测全球锂离子电池的发货量有望在2030年达到60804GWh从2022年到2030年的复合增长率预计将达到228从而带动锂电池结构件需求高速增长市场规模将超千亿图16全球锂离子电池出货量高速增长全球锂离子电池出货量GWhYoY1200100901000807080060600504040030202001000201420152016201720182019202020212022数据来源EVTank国泰君安证券研究4公司护城河深厚4680带来新机遇请务必阅读正文之后的免责条款部分14of21TablePage科达利00285041公司采用交互式研发模式绑定优质客户锂电池结构件行业壁垒较高1技术壁垒目前下游客户的锂电池型号技术路线均未统一且仍在不断创新迭代因此电池精密结构件的订单具有数量多规格繁交货周期短等特征制造商需要在模具开发生产工艺质量控制等方面具备技术储备和实践经验同时兼具快速响应能力才能够实现产品的规模化生产质量稳定和及时交付精密结构件的功能和生产难度提高将会加剧精密结构件的竞争集中度也将进一步提升2客户壁垒由于锂电池技术发展快且生产要求高锂电池厂商对电池精密结构件供应商的产品质量和研发能力的要求非常严格体现为较长的产品认证周期与较高的合作紧密度尤其对于宁德时代比亚迪LG新能源松下等全球头部电池厂商结构件从产品送样验证再到供货通常需要1-3年且一旦确认供货关系后出于供应链与产品质量安全的考虑双方合作关系相对稳定在新产品开发时电池企业也会优先考虑供应能力稳定技术水平较高合作记录良好的少数几家合格供应商进行配套研发与送样检验新进入者的客户获取难度较大3资金壁垒电池精密结构件对厂房设备类固定资产投资需求较大二三线厂商或新进入者难以快速形成较大规模的产能同头部厂商进行竞争此外结构件原材料成本占比较高且销售时通常存在一定账期因此需求充足的流动资金用于正常周转公司为精密结构件龙头企业研发能力积累形成竞争优势公司是国内最大的锂电池精密结构件供应商也是最早从事精密结构件的企业之一经过二十余载研发和生产技术的迭代占据动力电池精密结构件的领先地位公司掌握多项核心技术公司在长期生产研发过程中掌握了包括安全防爆防渗漏超长拉伸断电保护自动装配智能压力测试等多项核心技术拥有先进的冲压加工拉伸加工注塑加工和模具制造技术在主要产品方面均拥有自主知识产权截至2023年6月公司及子公司拥有专利371项同比增加78项专利总数中发明专利28项其中日本专利3项韩国专利3项台湾专利2项美国专利1项实用新型专利341项其中德国专利10项日本专利6项匈牙利9项法国1项外观专利2项计算机软件著作权3项公司高度重视交互式研发增加客户粘性公司在锂电池领域前瞻性地把控行业技术的发展趋势针对产品制式产品工艺产品性能等开展先发研究基于通用技术和产品平台跨部门组建联合开发团队此外公司还以下游客户需求为导向与下游客户全程对接融入高端客户的研发过程和研发体系通过配合行业中优秀企业共同研发公司获得了深厚的技术积累和较强的客户粘性请务必阅读正文之后的免责条款部分15of21TablePage科达利002850图17公司交互式研发方式形成技术优势数据来源公司公告国泰君安证券研究公司依托高效的研发供应体系和先进的技术水平吸引了国内外众多的高端优质客户公司客户涵盖全球知名动力电池储能电池及汽车制造企业公司已经与CATL中创新航LG松下特斯拉NorthvoltACC三星亿纬锂能欣旺达蜂巢能源力神海辰储能瑞浦兰钧远景动力广汽集团等建立了长期稳定的战略合作关系图18公司锁定行业头部客户数据来源公司公告国泰君安证券研究与龙头客户合作确立领先地位2022年12月公司与宁德时代签订战略合作协议双方将共同开发海外项目合作建设电芯结构件生产基地同时约定了宁德时代优先选择公司作为电芯机械件供应商份额不低于请务必阅读正文之后的免责条款部分16of21TablePage科达利00285040公司则优先保证宁德时代的产品需求2023年1-7月宁德时代动力电池全球市占率达366公司与宁德时代深度绑定确立了公司在行业内的领先地位保障了产能的顺利消化营收规模将伴随下游客户的快速发展而显著增长图19下游动力电池市场集中度较高图20公司结构件市占率领先宁德时代比亚迪LG新能源科达利松下SKOn震裕科技中创新航金杨股份三星SDI其他亿纬锂能国轩高科欣旺达其他数据来源SNEResearch国泰君安证券研究数据来源电池中国国泰君安证券研究42生产布局贴近客户产能扩张加速公司为客户就近配套生产基地形成了较为全面的地域覆盖目前公司已经在国内的华东华南华中西南西北东北等锂电池行业重点区域以及欧洲的瑞典匈牙利德国布局了生产基地有效辐射周边的下游客户用遍布全国的子公司为临近的客户提供产品和服务增强了长期稳定的供应链合作关系并持续吸引附近区域的优质新客户与公司开展合作例如公司专门设立福建及四川子公司专门配套宁德时代产能并设立湖北子公司方便与亿纬锂能的对接公司在德国瑞典匈牙利设立基地面向海外市场的三星SDINorthvolt特斯拉等客户公司持续推动新增生产基地的建设进度及投产进度截至2023半年报1进入量产阶段的包括惠州新建项目江苏生产基地二期项目四川生产地基匈牙利生产基地2试生产的生产基地包括福建生产基地二期山东生产基地德国生产基地瑞典生产基地3建设中的生产基地包括惠州生产基地三期项目江苏生产基地三期项目湖北生产基地江门生产基地江西生产基地4筹备中的生产基地包括厦门生产基地四川生产基地三期随着新增生产基地的逐步建成投产公司结构件的配套生产能力将进一步增强表8公司布局了多个海内外生产基地生产基地阶段生产基地或项目惠州新建项目江苏生产基地二期项目量产阶段四川生产地基匈牙利生产基地福建生产基地二期山东生产基地试生产德国生产基地瑞典生产基地请务必阅读正文之后的免责条款部分17of21TablePage科达利002850惠州生产基地三期项目江苏生产基地三期项目建设中湖北生产基地江门生产基地江西生产基地厦门生产基地筹备中四川生产基地三期数据来源公司公告国泰君安证券研究表92023年多个结构件产房推进建设项目名称投资项目涉及行业项目进度江苏三期厂房工程动力锂电池精密结构件60湖北厂房工程动力锂电池精密结构件90江门厂房工程动力锂电池精密结构件20江西厂房工程动力锂电池精密结构件12深圳观澜总部动力锂电池精密结构件5数据来源公司公告国泰君安证券研究海外基地布局加速助力公司全球化发展公司海外的3个生产基地中匈牙利生产基地已经开始投产年产值约08亿欧元德国生产基地目前处于客户认证阶段年产值约1亿欧元瑞典生产基地已开始小批量生产年产值约12亿欧元图21海外产能建设加速数据来源公司公告国泰君安证券研究434680先发布局打开成长空间特斯拉推出4680电池有望引领新一轮产业趋势4680电池采用了无极耳设计同时集合了硅基负极干电极等技术带来了一系列的性能提升1能量密度高单体能量提高5倍整车续航里程提高162快充性能佳无极耳极大的缩短了电流传导距离大幅降低了电池内阻电池功率可6倍于2170电池3安全性能好采用顶部水冷以及侧面水冷相结合的方式增加了热量传输通道在性能全方位提升的情况下随着这4680产业化的推进有望实现对18652170系列甚至方形电芯的部分替代带来新一轮的结构件需求快速增长请务必阅读正文之后的免责条款部分18of21TablePage科达利002850图22特斯拉推出4680电池数据来源松下电器多家头部电池厂商已布局4680电池国内方面宁德时代亿纬锂能比克电池等率先入场普遍在21年前后进行开发将在24年前后开始量产2022年9月宝马集团宣布从2025年开始在新车型中使用46系列大圆柱电池已锁定宁德时代和亿纬锂能作为电池供应商海外方面LG新能源松下三星SDI等为争夺特斯拉订单也在加紧推进产业化进程在头部车企与电池企业的带动下有望吸引更多玩家加入到4680电池的研发生产中进而推动4680电池需求与产量爆发表10各大电池厂已布局4680电池厂商规划进展预计量产时间已规划12GWh4680电池产能已收获宝马定宁德时代2024年点2025年开始供应规划2023年底产能达20GWh2024年产能达亿纬锂能2023年40GWh已收获宝马定点2021年进行产品开发2022年样品批量下线比克电池2024年正在进行生产基地的规划建设投资5820亿韩元在韩国Ochang工厂新建基础LG新能源2023年设施用于生产4680电池新增产能9GWh2021年在其内达华州Gigafactory试点生产松下2023年在日本和歌山工厂建立4680生产基地已在韩国建设一条测试产线计划在马来西亚三星SDI2024年建设8-12GWh产能数据来源高工锂电国泰君安证券研究4680电池有望带来结构件增量需求4680电池结构件相对复杂具有较高的制造门槛与18652170等系列圆柱电池相比4680电池的结构件需采用预镀镍钢壳其加工性低于铝壳生产难度较高同时壳体尺寸变大新增集流盘等结构对厂家的产品开发能力技术经验积累有较高要求公司4680结构件上进度领先有望成为新的增长点雄厚的技术实力使得公司在4680布局方面具有明显的技术优势公司大圆柱4680电池请务必阅读正文之后的免责条款部分19of21TablePage科达利002850结构件已在出货将根据客户的实际需求规划产能配套生产这将为公司带来新的业绩增长空间5风险提示需求不及预期新能源汽车与储能等锂电池下游主要应用市场受政策经济技术迭代等多重因素影响若锂电池需求不及预期将会对公司锂电池结构件业务带来负面冲击原材料价格波动公司结构件产品原材料为铝材铜材等大宗商品若原材料价格大幅波动且公司未能及时采取措施转移成本压力将对盈利水平产生不利影响新产品开发不及预期公司持续加大对新产品新客户的开发力度投入较高若进展不及预期将会对公司盈利能力造成影响请务必阅读正文之后的免责条款部分20of21