投资要点
　　事件：科达利与欧洲某知名电池厂签订《材料买卖供应合同》，约定商业生产开始之日起6年，向其供应约3.5亿套方形锂离子电池盖板，拟于匈牙利新建生产基地，并成立一家全资子公司配套生产。
　　获知名欧洲电池厂盖板订单、拟新增匈牙利产能布局、海外拓展再进一步。公司拟2025-2030年向欧洲知名电池厂供应3.5亿套方形锂电池盖板，按照280Ah标准型号计算，则供给电池合计约300gwh，对应约50gwh/年。公司计划新增匈牙利基地产能，进一步锁定欧洲大客户需求，且公司首次扩产盖板产能，供应单gwh价值量有望进一步提升。公司现有欧洲三大基地已投产，为Northvolt、法国ACC、宁德时代德国工厂绝对主供，预计2023年海外基地贡献约2-3亿收入，2024年弹性更加明显，全球龙头地位稳固。
　　份额稳定且盈利具备持续性、看好公司长期竞争优势。公司9月排产环比增长5%左右，Q3收入预计环增20-30%，与行业增速保持一致，我们预计全年收入约120亿元，同增近40%，2024年随着海外市场及大圆柱放量，增速预计维持40%。盈利端，近期铝价从1.8万元小幅上涨至1.9万元，公司库存管理优秀，且可通过降本增效消化，下半年公司售价维持稳定，预计H2及全年净利率可维持10%。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司结构件龙头地位稳固，我们维持2023-2025年归母净利预测为13/18/25亿元，同增45%/40%/37%，对应21/15/11xPE，给予24年25xPE，目标价170元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池科达利002850获海外电池厂大单龙头长期竞争力不变2023年09月07日买入维持证券分析师曾朵红执业证书S0600516080001盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E021-60199793zengdhdwzqcomcn营业总收入百万元8654128041800324552证券分析师阮巧燕同比94484136执业证书S0600517120002归属母公司净利润百万元901130718292512021-60199793同比66454037ruanqydwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股335485679933证券分析师岳斯瑶执业证书PE现价最新股本摊薄3095213415241110S0600522090009yuesydwzqcomcnTableTag关键词产能扩张证券分析师刘晓恬执业证书S0600523070005liuxtdwzqcomcn股价走势科达利沪深300TableSummary29投资要点231711事件科达利与欧洲某知名电池厂签订材料买卖供应合同约定商5-1业生产开始之日起6年向其供应约35亿套方形锂离子电池盖板拟-7-13于匈牙利新建生产基地并成立一家全资子公司配套生产-19-25202297202316202357202395获知名欧洲电池厂盖板订单拟新增匈牙利产能布局海外拓展再进一步公司拟2025-2030年向欧洲知名电池厂供应35亿套方形锂电池盖市场数据板按照280Ah标准型号计算则供给电池合计约300gwh对应约50gwh年公司计划新增匈牙利基地产能进一步锁定欧洲大客户需求收盘价元10353且公司首次扩产盖板产能供应单gwh价值量有望进一步提升公司现一年最低最高价877015450有欧洲三大基地已投产为Northvolt法国ACC宁德时代德国工厂绝对主供预计2023年海外基地贡献约2-3亿收入2024年弹性更加市净率倍399明显全球龙头地位稳固流通A股市值百1637173万元份额稳定且盈利具备持续性看好公司长期竞争优势公司9月排产环总市值百万元比增长5左右Q3收入预计环增20-30与行业增速保持一致我2788904们预计全年收入约120亿元同增近402024年随着海外市场及大圆柱放量增速预计维持40盈利端近期铝价从18万元小幅上涨基础数据至万元公司库存管理优秀且可通过降本增效消化下半年公司19每股净资产元LF2597售价维持稳定预计H2及全年净利率可维持10资产负债率LF5229盈利预测与投资评级考虑公司结构件龙头地位稳固我们维持2023-总股本百万股269382025年归母净利预测为131825亿元同增454037对应流通A股百万股15814211511xPE给予24年25xPE目标价170元维持买入评级相关研究风险提示销量不及预期盈利水平不及预期科达利0028502023年中报点评业绩符合市场预期盈利能力环比提升2023-08-18科达利0028502023年一季14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告报点评Q1业绩符合市场预期盈利能力维持稳定2023-04-2524东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告科达利三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产7501118461570021217营业总收入8654128041800324552货币资金及交易性金融资产2242431051286811营业成本含金融类658998921406419279经营性应收款项39095381754410289税金及附加436490122存货1240203328903961销售费用34517298合同资产0000管理费用235384504663其他流动资产109123138156研发费用5457439901277非流动资产6674756082928716财务费用80558987长期股权投资001020加其他收益57647274固定资产及使用权资产5106577863076648投资净收益32383649在建工程662762862862公允价值变动001010无形资产408542656750减值损失121122146175商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用73737271营业利润1032151920952886其他非流动资产425405385365营业外净收支3252资产总计14174194062399229933利润总额1029151721002884流动负债65196998989813526减所得税116197252346短期借款及一年内到期的非流动负债1938100100100净利润913132018482538经营性应付款项42836431914212533减少数股东损益12131825合同负债6202839归属母公司净利润901130718292512其他流动负债293447628854非流动负债1827182718271827每股收益-最新股本摊薄元335485679933长期借款258258258258应付债券1299129912991299EBIT1144167022833113租赁负债50505050EBITDA1570223529913909其他非流动负债220220220220负债合计834788251172515353毛利率2386227421882148归属母公司股东权益5730104711213714425归母净利率1041102010161023少数股东权益98111129155所有者权益合计5828105821226714580收入增长率9370479640603638负债和股东权益14174194062399229933归母净利润增长率6639449940023732现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流438211425383263每股净资产元2356383144545308投资活动现金流2053149214711271最新发行在外股份百万股269269269269筹资活动现金流30571446258320ROIC1388134115301811现金净增加额144320688091672ROE-摊薄1573124815071741折旧和摊销427565708796资产负债率5889454748875129资本开支2382145214251212PE现价最新股本摊薄3095213415241110营运资本变动1221222445589PB现价439270232195数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn