投资要点
　　Q3业绩略超预期，盈利能力同环比提升。公司2023Q1-Q3营收77.7亿，同增30.1%，归母净利8亿，同增34%，扣非净利7.7亿，同增38%；其中Q3公司营收28.5亿，同环比+10%/10%，归母净利2.86亿元，同环比+15%/7%，扣非2.75亿，同环比+18%/4%。Q3毛利率23.9%，同环比+1.5/0.08pct；归母净利率10.04%，同环比+0.38/-0.28pct；扣非净利率9.66%，同环比+0.66/-0.51pct，公司归母净利率维持稳定，略超市场预期。
　　 Q3收入环增10%，全年预计同增27%、24年维持30%增长。公司Q3收入28.5亿，同环比+10%/10%，与行业增速一致，符合市场预期；公司9月受储能电池去库影响，10月出货环比增长明显，预计Q4收入30亿+，环增10%+，全年收入约110亿元，同增27%。展望24年，目前Q1客户指引仍较好，且海外市场及大圆柱开始贡献增量，我们预计24年收入145-150亿，同增30%+，超越行业增速。
　　 Q3公司降本增效对冲降价影响，预计后续盈利水平可维持。公司Q3毛利率24%，归母净利率10%，维持稳定，好于市场预期；Q3公司针对部分二线电池厂降价，但通过内部降本提效对冲降价影响，此外匈牙利基地扭亏为盈也有正向贡献。公司盈利质量优秀，减值、费用计提充分，预计Q4及全年归母净利率仍可维持10%。展望明年，考虑公司产品结构优化及持续降本增效，10%利润率预计具备持续性，同时欧洲客户逐步上量，有望贡献5-10亿元营收，预计24年欧洲基地可扭亏，弹性明显。
　　 Q3计提部分减值损失，经营现金流转负。23Q3费用率9.91%，同环比+0.06/+0.09pct；Q3末存货9.18亿，较Q2末减少6.52%；固定资产61.26亿，较Q2末增加6.63%。Q3计提减值损失约7000万，存货跌价系部分客户产能发生变化所致。Q3经营性现金流由正转负，为-5亿元，主要系应收账款融资增加，票据贴现延后所致。
　　盈利预测与投资评级：考虑行业增速放缓，我们下调2023-2025年公司归母净利润预测至11/15/21亿元（原预测值为13/18/25亿元），同比增长23%/39%/36%，对应PE为19/14/10x，给予2024年22xPE，目标价125.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期、行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池科达利002850年三季报点评业绩略好于市场预期20232023年10月27日盈利能力维持稳定证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师阮巧燕营业总收入百万元8654109931481519386执业证书S0600517120002021-60199793同比94273531ruanqydwzqcomcn归属母公司净利润百万元901111015392088证券分析师岳斯瑶同比66233936执业证书S0600522090009每股收益-最新股本摊薄元股334412571774yuesydwzqcomcnPE现价最新股本摊薄2328189013631005证券分析师刘晓恬关键词TableTag业绩超预期执业证书S0600523070005TableSummaryliuxtdwzqcomcn投资要点Q3业绩略超预期盈利能力同环比提升公司2023Q1-Q3营收777股价走势亿同增301归母净利8亿同增34扣非净利77亿同增38科达利沪深300其中Q3公司营收285亿同环比1010归母净利286亿元同51环比157扣非275亿同环比184Q3毛利率239同4335环比15008pct归母净利率1004同环比038-028pct扣非净利2719率966同环比066-051pct公司归母净利率维持稳定略超市场113预期-5-13-21收入环增全年预计同增年维持增长公司202210272023225202362620231025Q310272430Q3收入285亿同环比1010与行业增速一致符合市场预期公司月受储能电池去库影响月出货环比增长明显预计收入910Q430市场数据亿环增10全年收入约110亿元同增27展望24年目前Q1客户指引仍较好且海外市场及大圆柱开始贡献增量我们预计24收盘价元7781年收入145-150亿同增30超越行业增速一年最低最高价756015450Q3公司降本增效对冲降价影响预计后续盈利水平可维持公司Q3毛市净率倍213利率24归母净利率10维持稳定好于市场预期Q3公司针对流通A股市值百1232485部分二线电池厂降价但通过内部降本提效对冲降价影响此外匈牙利万元基地扭亏为盈也有正向贡献公司盈利质量优秀减值费用计提充分总市值百万元2098091预计Q4及全年归母净利率仍可维持10展望明年考虑公司产品结构优化及持续降本增效10利润率预计具备持续性同时欧洲客户逐基础数据步上量有望贡献5-10亿元营收预计24年欧洲基地可扭亏弹性明显每股净资产元LF3660资产负债率LF4136Q3计提部分减值损失经营现金流转负23Q3费用率991同环比总股本百万股006009pctQ3末存货918亿较Q2末减少652固定资产612626964亿较Q2末增加663Q3计提减值损失约7000万存货跌价系部流通A股百万股15840分客户产能发生变化所致Q3经营性现金流由正转负为-5亿元主要系应收账款融资增加票据贴现延后所致相关研究盈利预测与投资评级考虑行业增速放缓我们下调2023-2025年公司科达利0028502023年中报归母净利润预测至111521亿元原预测值为131825亿元同比增点评业绩符合市场预期盈利长233936对应PE为191410x给予2024年22xPE目标价能力环比提升1256元维持买入评级2023-08-18风险提示电动车销量不及预期行业竞争加剧13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告科达利三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产7501106731344617406营业总收入8654109931481519386货币资金及交易性金融资产2242419847586067营业成本含金融类658984581144514964经营性应收款项3909461962088123税金及附加43557496存货1240173823523075销售费用34445978合同资产0000管理费用235330415523其他流动资产109118129141研发费用5456388151047非流动资产6674756082928716财务费用80758988长期股权投资001020加其他收益57665958固定资产及使用权资产5106577863076648投资净收益32605958在建工程662762862862公允价值变动001010无形资产408542656750减值损失121132158189商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用73737271营业利润1032126817712411其他非流动资产425405385365营业外净收支3252资产总计14174182332173826122利润总额1029126617762409流动负债65196000807910529减所得税116139213289短期借款及一年内到期的非流动负债1938100100100净利润913112715632120经营性应付款项4283549874409728减少数股东损益12172332合同负债6172330归属母公司净利润901111015392088其他流动负债293385516671非流动负债1827182718271827每股收益-最新股本摊薄元334412571774长期借款258258258258应付债券1299129912991299EBIT1144146920072678租赁负债50505050EBITDA1570203527153474其他非流动负债220220220220负债合计83477827990612356毛利率2386230622752281归属母公司股东权益5730102921169413596归母净利率1041101010391077少数股东权益98115138170所有者权益合计5828104061183213766收入增长率9370270434773085负债和股东权益14174182332173826122归母净利润增长率6639231838663564现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流438200622762860每股净资产元2356376542884998投资活动现金流2053151414941280最新发行在外股份百万股270270270270筹资活动现金流30571464232281ROIC1388121713771624现金净增加额144319565501299ROE-摊薄1573107913161536折旧和摊销427565708796资产负债率5889429345574730资本开支2382145214251212PE现价最新股本摊薄2328189013631005营运资本变动1221111410531PB现价330207181156数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn