事件：公司发布2023年三季报。
　　业绩符合预期，经营现金流有所改善。2023Q1-3，公司实现营业收入1.67万亿元，同比增长8.81%，实现归母净利润436.53亿元，同比增长0.27%，实现扣非后归母净利润410.59亿元，同比增长3.40%。单季度来看，2023Q3公司实现营业收入5,579.29亿元、同比增长17.52%，实现归母净利润146.81亿元、同比减少2.27%，实现扣非后归母净利润146.25亿元，同比减少1.37%。细分来看，前三季度，基础设施实现营业收入3,895亿元，同比增长8.5%；实现毛利360.8亿元，同比增长2.1%。房建实现营业收入10,798亿元，同比增长10.7%；实现毛利772.7亿元，同比增长9.6%。房地产实现营业收入1,730亿元，同比下降4.0%；实现毛利316.0亿元，同比下降9.2%。勘察设计实现营业收入74亿元，同比增长8.6%；实现毛利12.8亿元，同比增长13.5%。2023Q1-3，公司经营性现金流净流出163.51亿元，较去年同期少流出361.7亿元，经营现金流有所改善。
　　基建新签快速增长，房建订单结构优化。公司2023Q1-3建筑业务新签合同金额27,691亿元，同比增长12.8%。其中，基础设施新签合同金额7,756亿元，同比增长16.2%，从细分领域看，水利领域新签合同额同比增长226.5%；铁路领域新签合同额同比增长157.4%；能源工程领域新签合同额同比增长144.8%。房屋建筑新签合同金额19,833亿元，同比增长11.6%，其中，工业厂房领域新签合同额同比增长57.3%；教育设施领域新签合同额同比增长19.5%；住宅领域新签合同额同比下降7.9%，占比下降至24.3%。勘察设计新签合同金额103亿元，同比增长10.8%。
　　控股股东增持彰显信心。10月19日，中建集团基于对公司未来发展前景的信心及中长期投资价值的认可，拟在未来6个月内通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持总金额人民币5亿元-10亿元，10月25日已通过集中竞价交易方式增持公司11,000,000股A股股份，占公司总股本比例约为0.03%，对应增持金额约57,002,996.00元（不含税费）。首次增持完成后，中建集团持有公司23,641,695,997股A股股份，约占公司已发行总股本的56.40%，充分彰显控股股东对公司未来发展的信心。
　　投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为22479.29亿元、24458.39亿元、26427.04亿元，分别同比增长9.39%、8.80%、8.05%，归母净利润分别为564.58亿元、641.56亿元、722.27亿元，分别同比增长10.81%、13.64%、12.58%，EPS分别为1.35元/股、1.53元/股、1.72元/股，对应当前股价的PE分别为3.88倍、3.41倍、3.03倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

研究报告全文：TableHeader公司点评房屋建设2023年10月27日TableTitleTableStockCode中国建筑601668基建订单增速快现金流有所改善TableInvestRank推荐维持核心观点分析师TableSummary事件公司发布2023年三季报龙天光TableAuthors021-20252621业绩符合预期经营现金流有所改善2023Q1-3公司实现营业收入167万亿元同比增长881实现归母净利润43653亿元同比增长027实longtianguangyjchinastockcomcn现扣非后归母净利润41059亿元同比增长340单季度来看2023Q3公分析师登记编码S0130519060004司实现营业收入557929亿元同比增长1752实现归母净利润14681亿元同比减少227实现扣非后归母净利润14625亿元同比减少137细分来看前三季度基础设施实现营业收入3895亿元同比增长85实市场数据TableMarket2023-10-26现毛利3608亿元同比增长21房建实现营业收入10798亿元同比增长107实现毛利7727亿元同比增长96房地产实现营业收入1730股票代码601668亿元同比下降40实现毛利3160亿元同比下降92勘察设计实现A股收盘价元521营业收入74亿元同比增长86实现毛利128亿元同比增长135上证指数2988302023Q1-3公司经营性现金流净流出16351亿元较去年同期少流出3617亿总股本万股4191951元经营现金流有所改善实际流通A股万股4132039基建新签快速增长房建订单结构优化公司2023Q1-3建筑业务新签合同流通A股市值亿元2153金额27691亿元同比增长128其中基础设施新签合同金额7756亿元同比增长162从细分领域看水利领域新签合同额同比增长2265相对沪深300表现图铁路领域新签合同额同比增长1574能源工程领域新签合同额同比增长1448房屋建筑新签合同金额19833亿元同比增长116其中工业厂TableChart中国建筑沪深300房领域新签合同额同比增长573教育设施领域新签合同额同比增长19550住宅领域新签合同额同比下降79占比下降至243勘察设计新签合同4030金额103亿元同比增长10820控股股东增持彰显信心10月19日中建集团基于对公司未来发展前景的10信心及中长期投资价值的认可拟在未来6个月内通过上海证券交易所交易0系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份增持总金额人民币5亿元-10亿-10元10月25日已通过集中竞价交易方式增持公司11000000股A股股份占公司总股本比例约为003对应增持金额约5700299600元不含税费首次增持完成后中建集团持有公司23641695997股A股股份约占公司已资料来源中国银河证券研究院发行总股本的5640充分彰显控股股东对公司未来发展的信心投资建议预计公司2023-2025年营收分别为2247929亿元2445839亿元相关研究2642704亿元分别同比增长939880805归母净利润分别为56458TableResearch银河建筑公司点评中国建筑基建增速亮眼地产亿元64156亿元72227亿元分别同比增长108113641258政策充分受益EPS分别为135元股153元股172元股对应当前股价的PE分别为388倍341倍303倍维持推荐评级风险提示订单落地不及预期的风险应收账款回收不及预期的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportType公司点评附录一公司财务预测表资产负债表TableMoney亿元20222023E2024E2025E利润表亿元20222023E2024E2025E流动资产1874788201595721933792383607营业收入2055052224792924458392642704现金335254343801388408449734营业成本1840182202821922035172378548应收账款210432224952246654265824营业税金及附加11755159711653717712其它应收款73584778028562792168营业费用6544730779028535预付账款37223472604908853799管理费用33997390344218345372存货771549850355923863997243财务费用1967410627108279572其他446747471786499740524839资产减值损失-4956-316-362-347非流动资产778115846660890953934249公允价值变动收益-116000000000长期投资111102122747133926145261投资净收益5676639667447367固定资产49844536205691359413营业利润86733105352117920132231无形资产26204292693316236780营业外收入2318000000000其他590965641024666952692796营业外支出216000000000资产总计2652903286261730843333317856利润总额88835105352117920132231流动负债1429303157102817014641832618所得税19624240352664029861短期借款78154100496121460142883净利润692128131791279102370应付账款585744638786696463750897少数股东损益18261248592712330143其他765404831746883542938837归属母公司净利润50950564586415672227非流动负债543214541489541489541489EBITDA116420127782141455155164长期借款398971398971398971398971EPS元122135153172其他144243142518142518142518负债合计1972516211251622429532374106主要财务比率20222023E2024E2025E少数股东权益296065320924348047378190营业收入858939880805归属母公司股东权益384322429177493333565560营业利润-1391214711931214负债和股东权益2652903286261730843333317856归属母公司净利润-116108113641258毛利率10469779911000现金流量表亿元20222023E2024E2025E净利率248251262273经营活动现金流38299831498356114120ROE1326131513001277净利润692128131791279102370ROIC580605626640折旧摊销13302118021270813360资产负债率7435738072727156财务费用19032240382457925109净负债比率28991281632665825156投资损失-5676-6396-6744-7367流动比率131128129130营运资金变动-103720-12208-23343-19172速动比率044042043045其它11679-239-123-181总资产周转率081082082083投资活动现金流-11477-77976-50135-49109应收帐款周转率1051103310371031资本支出-23466-16316-17821-17256应付帐款周转率334331330329长期投资-6964-39542-39058-39219每股收益122135153172其他18953-2211867447367每股经营现金009235235272筹资活动现金流16521-11837-3615-3685每股净资产917102411771349短期借款18208223422096421423PE429388341303长期借款60194000000000PB057051044039其他-61882-34178-24579-25109EVEBITDA512474411349现金净增加额1093085474460761326PS011010009008数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportType公司点评分析师承诺及简介TableAuthorsRxplain本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关龙天光建筑行业分析师本科和研究生均毕业于复旦大学2014年就职于中国航空电子研究所2016-2018年就职于长江证券研究所2018年加入银河证券担任通信建筑行业组长团队获2017年新财富第七名Wind最受欢迎分析师第五名2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾2019年获财经最佳选股分析师建筑行业第一名2021年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第三名2022年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第一名及分析师个人奖评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系TableContacts中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyi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